富国基金近年聚齐了业内一批投资风格鲜明、基金业绩突出、且在曾经团队内“独当一面”的优秀女性基金经理。
白冰洋是其中有代表性的一位，她既有快速和果决的交易风格，也有自身独立的行业和宏观判断——和富国既有的几位知名基金经理，风格差异度也拉的很开。
而且，她显然是对富国基金的平台适应得很好——接手富国洞见基金后，今年（2025）初以来和过去一年业绩排名都在同行的前20%。
日前，她现身富国基金的一场活动，讲述了她对未来一阶段中国市场机会逻辑的阐释。依然是那个风风火火、快人快语的白冰洋。
我们原文实录如下（采用第一人称，部分内容有删节）
金句归纳：
- 、 我们不用太纠结（宏观）数据（增长）是不是能维持一个月、一个季度或者半年。我们需要了解的是，拉长来看那些重大问题不一定是线性地解决的。往往是有一天突然这个事儿可能就不是事儿了。
- 、 现在很多科技企业，包括创新药企、智能驾驶、新能源车很风光，但其实，它们成功的“种子”是10年之前埋下的。所以要相信，我们在每一轮行情更多这个阶段此时，都是买种子的关键时点。
- 、 挑战不是坏事。对于我们主动投资来说，挑战也是结构性的机会。中国经济一直有挑战就会一直考虑怎么解决这个问题。我们有解决问题的能力、动力和意愿。从过往经验看，很多挑战大概率都能被解决。
- 、 不要过于执着于短期，要去找到这些特别好的机会点。反反复复纠结，今天恢复了，明天没恢复，整个人都凌乱了。不管是普通人，还是专业投资者，都需要克服这个问题，这些人性上的弱点。
- 、 现在很多科技企业，包括创新药企、智能驾驶、新能源车、风光，上一轮它的种子其实是10年之前埋下的。现在出现的很多公司都是这样的。所以要相信，我们在每一轮的此时，都是买种子的时候，从中长期来看，都有长成参天大树的机会。
- 、 投资是一个渐变、缓慢的过程，慢到一定程度后，有一天就有东西横空出世。老让大家长期投资，就是因为有些东西需要时间的积累和变化，才能更充分的体现价值。
- 、 中国的资产经过了过去几年，不管是头部公司，还是普通的制造业企业，在全世界范围内，它的比重和估值比例其实不匹配。以这个为前提，我们觉得中国的资产有可能向更合理的均值回归。这才是最重要的，需要去关注的点，而不要太纠结短期。
我们中长期的看法就没有变过
我们很难在短期的比如半年、一年的维度里做预测，但是我们对（中国经济和中国资产）中长期的看法没有变过：
——我们很看好中国资产的中长期回报。
背后的逻辑在于，改革开放30年以来，中国经济处于一路“升级打怪”的过程中，不断出现新的挑战，但是也不断克服了挑战。
中国的经济发展，归根结底靠着背后很大的市场、各方面的禀赋优势，不断的推动（竞争力）在突破。
未来，中国经济仍会在发展，虽然可能是结构性的（有一部分好，有一部分不那么强），但这是经济正常的优胜劣汰的过程，我们认为中国经济之后也将继续这样的进程。
反映在上市公司的层面，很多公司能够在这个过程中，进一步强化自身优势。
从中长期回报来讲，当这些优秀的上市公司真正参与到了经济发展过程中，也会分享经济发展的成果。
这是我们对中国资产中长期回报并不悲观的一个原因，我们还是比较积极地看待这样的机会。
未来看好什么机会？这不是我很擅长的问题。
对于我们这样的人来讲，最难回答这个问题。因为同一个行业或者同一个领域，都有做的好的公司，也有做的不好的公司，更何况这两年（行业之间）的结构性差异也拉的非常大了。
首先，我们看好A股和港股市场。核心的背景是，他们都是中国资产，都伴随着中国经济的发展（都有机会）。
但是我们也认为，其中有结构性的变化，有优胜劣汰、更新淘汰的机制。就像科技，在这个过程中，有些东西一定会受益于科技，但有些东西也会因为技术的变化和革新，面临很大的挑战。这对投资也是更有难度的挑战。
另外一个角度，对于传统行业，稳经济、稳增长的很多措施落地之后，一些之前信心不足的行业，可能也会迎来一些投资机会。
要有区别地去看结构性的机会。
挑战未必是被“线性”地解决的
短期的市场走向就是很难医学。这样的例子我可以举无数个。
比如疫情之后，大家都盼着疫情后的（经济）恢复，心里有些不安。按之前的规律，去年信心不足时，市场表现比较好的红利资产。但你看，今年年初以来市场同样信心不足，但表现比较好是科技的资产。
但能够稍微提高一点确定性的是，有担心不一定是坏事。2008年以来，我们担心4万亿之后的产能过剩的问题，但是后来我们通过供给侧改革，和技术的变化，克服了这个问题。再比如，2018年的地缘政治考验，包括各方想要脱钩的状况，但是中国的科技力量受到一些影响，但是又很快调整了自己的状态，有点横空出世的感觉。包括DeepSeek，春节前和春节后这么短的时间（就发生了那么大的变化）。
所以我觉得，挑战其实不见得是坏事。一直有挑战就会一直考虑怎么解决这个问题。从过往经验看，我觉得我们有解决问题的能力、动力和意愿。这几个匹配起来，我相信大概率问题能被解决的。
我们不用太纠结，数据是不是能维持一个月、一个季度或者半年。我们需要了解的是，拉长来看，问题不一定是线性地解决的，有一天突然，你觉得这个事儿可能就不是事儿了。
现在很多科技企业，包括创新药企、智能驾驶、新能源车、风光，上一轮它的种子其实是10年之前埋下的。现在出现的很多公司都是这样的。所以要相信，我们在每一轮的此时，都是买种子的时候，从中长期来看，都有长成参天大树的机会。
这对于我们主动投资来说，是挑战，因为是结构性的机会，但也是一个非常大的机会点。不要过于执着于短期，要去找到这些特别好的机会点。反反复复纠结，今天恢复了，明天没恢复，整个人都凌乱了。不管是普通人，还是专业投资者，都需要克服这个问题，这些人性上的弱点。
今年的行情是信心的修复
还有一点，从去年到今年，最重要的其实不是短期的数据，而是信心的修复。之前不知道什么原因，信心就是不足。
但是今年应该是各种力量融合到一个时间点，比如国家的各种利好政策、产业自身积极的变化，哪怕一个很细小的领域，游戏行业黑神话悟空的出现，给大家的感觉就是不一样的。
感官的不一样的就是，信心的修复。
信心让我们能做出有价值的东西的修复。所谓中长期的信心修复，不是一个玄学，而是中长期，经济的发展和资本的回报都有基础和条件。这才是信心的价值所在。而不在于有信心，数据一定马上特别亮眼。
这是一个渐变、缓慢的过程，但是慢到一定程度，有一天就有东西横空出世。
我们在投资上也希望传递这样的理念，老让大家长期投资，就是因为有些东西需要时间的积累和变化，才能更充分的体现价值。
港股和A股各有机会
港股和A股这两个市场都有自己的机会的，我分不出来哪个更好。
这两个市场的资产有自己的特征。以互联网为例，肯定是港股市场上的公司更具备龙头地位，更受大家的关注。但是A股市场有别的资产、别的的特征更受关注。包括今年在科技领域，大家非常关注的机器人领域，虽然我不是很懂，但是毋庸置疑，大家相信这个领域未来会有机会。
这两个市场有自身的特点，需要区别地看这两个市场，各自上市公司的优势在哪，决定了盈利能力的水平，在此基础上，带来不同的投资机会。
本质上，这没有跳脱出，刚才讲的结构性机会的大框架，要相信两个市场里都有一些公司可能蕴含着风险；在不同的领域里，有一些公司会有自己独特的投资价值。
港股市场中关注度较高的行业，需要我们自下而上的深挖投资机会。包括互联网领域、创新药领域、制造类领域。A股市场其实也是。哪怕同样是红利资产，目前关注度有所降低，但是其实两个市场都有不错的红利资产要去关注。
从这个角度来讲，现在还是一个蛮好的时间节点，两边都挺好，不是一边独美。这其实是最好的状态，意味着投资上能够做大概率正确的事情，而不是看来看去到处都是风险，胜率相对比较低的情况。
在这个领域里还是不要短期（视角），（市场上）有两种不同的看法，第一觉得涨太多了，是不是要调一调，第二种看法觉得是不是继续强者恒强。但都不是我考虑问题的方式。我们需要回归投资的本质，公司到底能不能盈利，盈利水平在什么地方，长期称重称的就是这个重，而不是短期股价涨多少才合适。
从专业的技术角度，把控风险的角度，我们还是从资产收益比，风险收益比的角度去看，这是一个不管国内还是海外投资者通用的角度。大家关注资金流向，而本质上资金为什么有流动，就是看谁的性价比高。这才是真正内核的东西。
在这一点上讲，中国的资产经过了过去几年，不管是各种指标，还是头部同类公司，包括制造业，在全世界范围内，它的比重和估值其实不匹配。
所以作为一个价值策略，我们看的就是所谓的均值回归，以这个为前提，我们觉得两边的资产，都有可能向更合理的均值回归。这才是最重要的，需要去关注的点，而不要太纠结短期。
中国资产的重估不是今天才有的事
关于中国资产重估，我觉得有几个思考的角度：
第一个角度，什么是正确合理的重估。如果说的是中国资产在全球的比例，那么大概率两种情况，一种，我们的资产涨上去，一种，海外的跌回来。这两个路径都有可能。
所以，有时候不用太纠结判断到底是哪个路径。无论哪个路径，都有资产被低估，我们把它找出来就好了。
第二个角度，如果从很短的时间看，过去重估没有发生可能是因为内外部环境的叠加因素。但回归到经济发展自身的规律，从生命周期的角度，可以看长远一点。
没有人有上帝视角，这个世界不是照着谁的预测来的。
我觉得，每一轮中国经济面临挑战的时候，都会有这样、那样的质疑。但是从历史上看，中国已经证明过自己好几次了。港股市场也特别典型，每次港股市场跌的时候，各种力量都聚集在它身上，所以波动特别大。跌的时候，有些公司恨不得能私有化。但是涨起来的时候，也很吓人。
认识投资，不能光从资金面去理解，谁钱来了谁钱走了。要认识到内核的东西是什么，其实还是对盈利的能力和水平。
有时，我们会被偏见或者说既定的认知所主导，认为我们就应该是跟随者，或者在这个领域我们就是不行，没有办法再突破了。但是现在，我们还突破了，而且成本还很低。其实很多东西出来之后，不光国内讨论的声音很大，国外讨论的声音更大。
不光是科技，包括《哪吒2》这个电影能够达到这么大的量级，这就是说明中国消费市场的潜力。真的看人口、收入水平，中国出现这些东西很意外吗？其实也不意外。只是以前没有到这个时间点，没有出来这么一个东西，没有打破我们既有的认知。
所以，我们在投资上要打破一些既有认知，要思考当认知是错误的时候，怎么去打破它？我们要更加客观和理性的看待这件事情，评估行业的发展，包括公司的发展。这才是投资收益的本源，是一个价值创造的过程。生产力提升，效率比别人高，才能在全世界有这样的竞争力，才能有这么大的消费市场。
所有东西追根溯源，都是同源的。所以每次有质疑的时候，对于中长期投资都是比较好的机会。这就是为什么巴菲特有一句经典名言，在座各位可能都知道，但是实践起来特别困难：别人贪婪的时候我恐惧，还有后半段话，别人恐惧的时候我贪婪。
这是一个克服人性的难事，但是错误定价的原因有时候就是共性的偏差。
对于我们做主动权益的来讲，我们要在技术方法手段上，让自己跳脱出思维定势，认识到内核的东西。中国资产的重估不是今天才有的事，历史上其实也反复讨论过。拉长来看一下我们是什么状态，很多判断自然都有了，也不用我在这说教了。
不要被标签扰动
从全市场投资的角度讲，也要把时间线放宽。从长历史来讲，我们在各个领域都尝试寻找合适的投资机会，而不是局限的押注在某一个领域，这是产品各自不同特点所决定的。
不要被标签去扰动，好像要从头学习AI。转化为投资的语言就是，这到底是有利于需求的增长，还是有利于成本的降低，总有一个方式体现在最终的盈利能力上。
剔除AI这个标签，落到行业上，通信领域有机会，电子有机会，包括应用领域，计算机行业、软件硬件都有机会。这是一种广谱性的技术变革，带来的机会是广泛的。
反面来讲，AI对很多东西也构成了挑战，甚至淘汰一些东西。但是这就是更广泛意义上的变革所应该呈现的样子，不应该是一个人独美，而是系统性地提升效率，影响面非常广泛，两边都有影响，有积极的影响，也会淘汰不适应技术的东西。这是偏成长的科技的部分。
对于偏传统的部分，也仍然有机会。需求是不是真的如大家所担心的那样塌缩了。即便是如此，供给呢？如果是胜者为王，中国这么大的市场，任何一个小的细分行业，市值体量、市场价值都不低。所以，不仅要买需求有增量的东西，供给的变化缩减比需求缩减更多的领域，也有很好的投资机会。这就是我们区分红利资产的一个点，要判断红利是现在的红利，还是未来一直有（红利）。
又回到前面说的，所有的资产，风险和收益都是并存的。我们不能认为买什么东西一定是安全的，或者一定是挣钱。我们需要去区别、判断。从两端来讲，作全市场投资的视角来讲，我一直认为，都有投资机会，需要对投资和研究更深入的了解。
也有很大机会超过AI
（作为主动权益基金经理，AI带来的挑战和机遇），我还在等待和观察中，其实我们觉得 AI的影响很大，未来会是这样，但现阶段对我们的影响还比较有限，这可能在一线城市和我们所处的环境有关。
回到刚才说的AI的影响，当一个影响真正深远的时候，它的速度不一定那么快，而是一个逐渐的过程。过程中，要影响的面很多。就像我们讨论AI应用的时候，有垂类的，有通用型的。有些东西要自下而上地解决和改造，而有些东西可能是广谱性的通用的。
AI对各行各业产生影响，是有节奏和速率的，有人在先，有人在后。对于主动投资管理者来说，不要老想着AI能做什么，人强在哪里。要反向思考，如果AI有能力比人做得好的时候，那个点是在哪里？我们有没有可能向AI学习？本质上AI在模仿人类的学习处理能力，他并没有跳脱出人类的逻辑。我们和AI做的是类似的事，要学习如何让自己比AI更高效，这是一个挑战。
如果我们能做到，也有很大的机会超过AI。因为AI学习的源泉来自于人类的智慧本身。我觉得，不用过于把AI当成对我们这种从业者会的威胁。回归本源的问题，就是我们是不是在本源的问题上具有优势。如果我们把它当做一个提升效率的工具，这才是更值得我们花时间和精力，也是一定会有人能做到的。我也努力往这儿做。
