在宏大的价值投资“宇宙”里，消费股投资可能是最能反映一个基金经理“价值观”、 “社会观”和“人生观”的。
不是么？
当2004年某高端白酒龙头还在20多元股价徘徊时（当时它的市盈率也超过20倍），它考较着基金经理对中国经济未来发展空间和商业社会运行逻辑的认知。
同样，当2023年某潮玩龙头股价还在20多港币徘徊时（当时市盈率超过50倍），它考较的是基金经理对当下全球年轻人和谷子经济的体察。
所以，无论是高端白酒龙头2004年至今近400倍的最高涨幅，还是潮玩龙头2023年后500%以上的跃升，决定基金经理能否“与之共舞”的关键都是认知，而不是所谓的“内部”消息。
在消费这个投资赛道里，我们几乎见不到一个不热爱生活、不认真工作就能把投资做好的人。因为决定基金经理长期业绩的只能是他“自己”。
孙伟就是这样“冒”出来的。
这个2010年从北京大学本硕毕业即加入资管行业、长期战斗在投资一线的老将，对于消费股有着独特的理解和投资框架。
他是豪爽而不羁的东北人，也是驰骋网上的8G冲浪达人。他爱琢磨“单身青年”们喝什么酒，也爱琢磨谁在驾驶大功率摩托。他是可以和00后聊“痛包”，和90后聊游戏，和70后聊演唱会的“80后基金经理”。
他迄今管理时间最长的东方红睿满沪港深，期间收益率为134.69%，同期业绩比较基准仅为16.43%，超额收益达118.26%。
他究竟是一个怎样投资框架的基金经理？他对我们所处的消费时代又是怎样认知的？他在当下这个时期看到了怎样的机会和挑战？
打下价值投资“烙印”
对绝大部分基金经理而言，他首次担纲基金管理的时期，对个人的投资风格有很大影响。
孙伟也觉得是如此。
他是2016年初股市熔断后走上投资岗位的，那个时期恰逢价值投资风格“重装回归”，也就此铸就了孙伟心底里深深的“价值烙印”。
在此之前，他2009年开始在资管机构实习，上手先做周期行业研究员，后来转向消费研究，整整经历6年多的“基本功”锤炼。
孙伟初上岗时，许多如今看来的“核心资产”估值极低，一些基本面很优质的公司市盈率都只有个位数。但当年的市场并没有觉得这类资产的估值低。
而孙伟所在的机构与团队，恰恰是发掘这方面机会的好手，大家扛住压力坚定投资，实现了基本面研究的价值挖掘和实现。
此后的4~5年，孙伟选择低估的消费类公司，保持坚定持有的风格，取得了不错的回报。
告别“成见的大山”
但挑战总会不期而至。
2021年开始，基本面投资风格进入了阶段性的考验期。一方面，宏观的下行周期给上市公司业绩带来周期性的下滑。另一方面，更多资金选择离开“核心资产”标的，带动了这类资产的估值不断下行，甚至跌到了明显低于“合理”的位置。
这期间，孙伟做了很深刻的反思和总结。
从投资的本质来看，他认为价值投资风格没有问题。所有投资风格在市场里都会有“逆风期”和“顺风期”，风格因子带来的“盈亏”始终是“同源”的。
但另一方面，对于2021年初市场的估值狂热和无序追涨，市场的“认知”当时还不足够。大家把长期的“有序”估值和短期因为热情带来的“无序”状态混淆了，错把当时过高的估值当成了合理。
而要在当时这种阶段做出合适的“应对”，必须要告别投资上的“成见的大山”。
孙伟总结说，市场其实是存在“估值幻觉”的。比如，3-5年内一家公司的估值一直围绕10倍估值波动，市场可能就会先天的假设这个公司的估值就是10倍。但其实，随着宏观经济环境的发展，这个公司的增长速度和确定性可能已经发生了变化，换言之，它的估值中枢也会就此变化。
所以，孙伟后来总结，在投资时一定要建立比较思维。要认识到“人的成见就是一座大山”。要随时清零自己的习惯性认知，从基本面出发尽量客观的看待资产和估值的自洽程度。
一位嘉宾在泉果无限对话上曾提及，“老手死于趋势，新手死于常识”。对此，孙伟深以为然。
加入“景气因子”
孙伟曾经总结，在2016年初到2021年初，对于A股市场而言，质量因子正向贡献明显，这个期间“好公司”的估值越飞越高。
但在2021年后，质量因子又成了显著的负向作用。这个局面直至今年初才又有了被纠正的趋势。孙伟认为，质量因子慢慢回归正向贡献的趋势在未来会得到进一步放大。
从组合构建方法上，孙伟现在越来越把“景气”因子放在更大的权重上。
这是一次方法论上的迭代。
孙伟认为，回看之前选到的很多优秀公司，他们多数是“幸运的公司”或“幸运且略伟大的公司”，真正“伟大的公司”是很少的。
而“幸运”和“伟大”之间的区别在于，究竟是时势造英雄（“幸运”），还是英雄造时势（“伟大”）。
考虑到当下的经济特征，孙伟认为，如果过于局限于少数伟大的公司，可能会导致错过“景气”带来的机会。相反，对时代趋势如果更敏感一点，可以给组合带来更丰富的选择，也让选股的动作变得更有效。
而这样的投资方法，需要具备一定的标准。孙伟更倾向于聚焦少数关键领域，寻找中长期、更具系统性的投资机会。那些对社会和消费有深远影响的方向，更值得多投入精力。
消费繁荣依赖科技创新
孙伟还有一个重要的预判：
下一波中国消费行业的繁荣将特别依赖这次科技创新的突破。
因为，如果没有生产力和科技的大的进步，并带来经济总量的大突破，大多数消费品类实现跨越性增长需要等待很长时间。
而最新的科技发展，尤其是AI带来的突破，将有可能10年内带来生产力又一个巨大的跃升，过程中社会创造的财富和物质资料的大量增加会带动中国下一轮的消费蓬勃。
另外，经济结构上，随着中国经济的持续增长，由于财富的代际回归规律——如果上一代人特别节约，下一代人往往会更倾向于消费，中国未来的储蓄率可能会有所下降，消费率仍有可能逐步提高，这也是未来消费股挖掘的一个重要假设。
中国优势在“软硬”结合
同时，孙伟也很有信心，下一轮全球科技的突破，中国会是其中最大的“受益者”之一。
孙伟认为，中国市场的优势在于强大的制造业基础和供应链能力。无论是电动车产业链，还是机器人产业链，都立足于这些优势的基础之上。
另外，今年DeepSeek的破圈，给国内科技产业巨大的启发和信心，这也推动他如今的组合中，纳入了很多科技的考量。
具体来说，在科技投资领域，孙伟主要关注互联网和偏制造业的科技板块，比如人形机器人，就是他很看重的投资方向之一。
孙伟说，当下机器人产业的发展阶段有点像2015-2016年的电动车行业，大家都知道新能源车是未来的方向，但具体路径还不清晰。但随着行业的迭代，经过一轮起伏后，这个路径实现的拐点，一定会到来。
在当下这个时刻，他挑选长期重仓股的方向是选择未来行业大发展后绕不开的产业环节。
比如有一些产业链环节的竞争格局相对清晰，且重要，这些环节可能会成为突破口。
至于其他产业环节，可能要考虑到长期产品价格大幅下降的风险——就像当初电动车行业一样，最终只有少数企业能够脱颖而出。
因此，在配置上，比起短期涨幅很大的公司，他更关注那些具备长期竞争力及卡位优势的企业。
区分微观感受和宏观走向
在消费领域，孙伟认为存在不少机会。
以白酒为代表的、和经济总量高度相关的传统消费，尽管当前仍比较平淡，但这类后周期产业，将随着经济持续向上而迎来修复的拐点。不过，其行业恢复态势可能并非V型反转，而是更倾向于圆弧形。
孙伟认为，过去大家并不是没有钱消费，而是没有信心消费。因此，资产价格的稳定对短期和中期消费的改善意义重大。
他强调，消费股投资一定要区分微观的感受和宏观、中观的区别。
比如高端白酒市场的表现。大家看到了身边喝高端白酒的人越来越少，但其实高端白酒的动销率并未显著降低。
此外，国内消费近年也出现新的亮点。比如随着开放程度的提高，与其他国家的往来更频繁了。这种开放趋势将继续为未来经济和消费注入活力。
新消费或是AI落地的具象化
在大消费行业里，孙伟尤其关注一些新消费领域的公司，它们或是体现出中国文化创意的特点，或是体现了新一代年轻人的需求，这中间涌现了一批有竞争优势的企业。
在这一赛道中，出海公司增长显著，填补了海外市场的巨大空白。中国企业的优势在于，海外市场几乎没有能够填补这一需求的公司，且在这一领域都缺乏足够的竞争力。
比如，许多曾从事网页游戏开发的中国团队，在 AI 游戏领域展现出强劲实力。例如，SLG 类游戏（策略类游戏）在小程序端的表现虽看似简单，但通过重复性的任务设计和高频充值模式，依然能够形成稳定的用户黏性。1-2 月海外市场销售额累计已超过十亿美元，每个月都保持在高位。
游戏成功的核心在于强大的社交属性和玩家获得感，这种情感投射，使得游戏不仅仅是娱乐工具，更成为某种心理寄托。
而且，他认为，未来随着生产力的进一步解放，物质需求的增长将逐渐放缓，而人们对于精神层面的需求则会日益增加。
未来会有增量资金
2024年9月，泉果为孙伟设立了一只发起式基金，虽然当时正值主动权益基金的募集冰点期，但团队和他都发现，市场估值已经到底部区间，机会非常明显。
所以，他个人和泉果高管及公司自有资金共同出资1000万成立泉果消费机遇这只产品，并承诺自身持有时间不少于3年。
他的依据主要基于两点：第一，估值已接近2016-2017年水平。第二，市场对核心资产的长期增长预期已大幅下调。
而且，孙伟强调，股票是生息类资产，如果买个估值非常低的公司，对于它的预期不一定需要证明它有多好，只要证明它没那么差就够了。
观察整个市场，孙伟认为，未来A股市场可能迎来一批明显的增量资金。
第一，全球资产配置再均衡背景下，中国股市将大概率受益。目前外资对中国市场的配置仍处于低配状态，如果外资重新评估中国资产，配置再均衡发生的进程或将会加速。
第二，观察中国经济的表现。科技方面，我们更有底气。中国拥有巨大的工程师红利，同时具备着丰富的软硬件结合场景。这些因素会逐步产生影响，驱动中国的创新不断涌现。
他判断，资金的持续回流会让这轮行情的表现更加稳健、更加更健康，也会给消费和价值投资带来更多的机会。
看好四大投资机会
谈及未来看好的投资方向，孙伟表示，随着政策的发力显效，传统消费可能会重新迎来景气度的上升。同时，一些新消费在过去两年经济低迷的情况下，仍展现出较强韧性和高景气度。
孙伟认为，新消费呈现两大方向：一是精神消费属性增强，比如能为消费者带来情绪价值的产品和服务；二是科技创新融合，AI等技术将催生新的消费场景，如AI陪伴、智能家居、智能驾驶等。
具体而言，孙伟会关注四大投资机会：1）互联网；2）以文创国潮、宠物、AI+消费（如虚拟现实、智能家居）、银发经济等增量赛道为代表的新兴消费；3）消费出海；4）消费电子。
