核心观点
“无产业，不牛市”，以史为鉴，主导产业崛起是驱动市场上涨的关键。具体来看，2002年至2007年重工业崛起主导，2009年至2015年智能手机崛起主导，2016年至2021年新能源和大消费崛起主导，而2023年以来AI崛起是关键主线。
2023年至2024年，AI上游算力是引领主线。站在当前，针对AI下游应用何时启动，我们将借鉴智能手机和电动车的发展规律对其进行分析。
1、智能手机产业链规律
智能手机产业的崛起，先后开启了，上游电子元器件引领的第一阶段，也即2008年11月至2011年4月，以及中下游应用端引领的第二阶段，也即2012年12月至2015年6月。其中，中间约有一年左右的平静期，并伴随着爆款产品iPhone 4的放量和全球智能手机渗透率的快速提升。
2、新能源车产业链规律
新能源车产业的崛起，先后开启了，上游锂钴引领的第一阶段，也即2016年1月至2018年1月，以及中下游电池和整车等环节引领的第二阶段，也即2019年1月至2021年12月。其中，中间约有一年左右的平静期，与此同时，伴随着特斯拉Model 3的放量。
3、AI应用的启动条件
本轮AI演绎呈现出类似于智能手机和电动车的规律性。具体来看，2023年至2024年，上游算力引领了第一阶段行情，英伟达产业链和国产算力链先后爆发。站在当前，我们认为第二阶段开启的核心条件在于，类似于iPhone 4和Model 3的爆款诞生并且放量，潜在领域有AI智能体、机器人、AI眼镜等。
正文
1、 前言：应用开启条件
“无产业，不牛市”，以史为鉴，主导产业崛起是驱动市场上涨的关键。具体来看，2002年至2007年重工业崛起主导，2009年至2015年智能手机崛起主导，2016年至2021年新能源和大消费崛起主导，而2023年以来AI崛起是关键主线。
2023年至2024年，AI上游算力是引领主线。站在当前，针对AI下游应用何时启动，我们将借鉴智能手机和电动车的发展规律对其进行分析。
2、智能手机产业链规律
智能手机产业的崛起，先后开启了，上游电子元器件引领的第一阶段，也即2008年11月至2011年4月，以及中下游应用端引领的第二阶段，也即2012年12月至2015年6月。其中，中间约有一年左右的平静期，并伴随着爆款产品iPhone 4的放量和全球智能手机渗透率的快速提升。
2.1 第一阶段：电子元器件引领
针对第一阶段的产业背景，2007年，苹果发布第一代iPhone，是智能手机产业发展的重要拐点，全球智能手机渗透率于当年突破10%；2010年，苹果发布的iPhone4标志着爆款产品诞生，当年全球智能手机渗透率突破20%；2011年，雷军发布了小米手机，由此开启低价模式，当年全球智能手机渗透率接近30%。
针对第一阶段的板块表现，上游电子元器件是引领主线。2008年11月4日至2011年4月18日，电子行业累计上涨313%，高于上证指数79%的涨幅，同期计算机涨幅约208%、通信约97%、传媒约117%。
进一步观察第一阶段的电子板块个股表现，2008年11月4日至2011年4月18日，电子行业涨幅居前的公司分别是三安光电、莱宝高科、华映科技、歌尔股份、沃尔核材、紫光国微、士兰微、天通股份、顺络电子、凯盛科技，集中在电子元器件领域。
2.2 启动关键：iPhone4爆款放量
苹果带来智能手机产业奇点，其中，iPhone 4是关键爆款产品。全球智能手机的发展最早可追溯于1993年，由IBM发布的Simon是全球第一部智能手机，但是其后的十余年内，智能手机的发展一直处于踌躇不前的状态，直到2007年苹果发布第一代iPhone，开创“触屏+应用”的新模式，智能手机产业才迎来突破。2010年苹果公司推出“现象级”产品iPhone 4，驱动全球智能手机快速普及渗透，出货量同比增长率大幅跃升至75%。
iPhone 4爆款产品的出现让苹果公司成功打开了中国市场，也间接推动了中国智能手机品牌的兴起。2010年6月7日，乔布斯在苹果公司全球软件开发者年会中发布iPhone 4。2010年9月25日，iPhone 4在中国内地正式开始发布，出货量逐步上升，并推动了中国智能手机市场的发展。一方面，苹果手机成功打开了中国市场，爆款产品iPhone 4之后推出的iPhone 4S和iPhone 5s在中国都获得了较好的反响，带动苹果出货量节节攀升，在2015年达到了巅峰；另一方面，iPhone 4爆款的出现让不少人嗅到了商机，国内智能手机品牌如雨后春笋般出现，中国智能手机整体的出货量也在2013年实现了大幅攀升。
2.3 第二阶段：互联网应用引领
2012年12月-2015年6月，此时智能手机渗透率已经达到较高水平，下游互联网应用迎来了集中爆发，互联网应用类公司领涨，产业链迎来了涨幅更大的第二阶段。
针对第二阶段的产业背景，根据360发布的《中国手机应用行业趋势绿皮书2015》，一方面，2014 Q3移动应用下载手机端的比例首次超过PC端，达到51%，用户下载行为向手机端转移趋势清晰；另一方面，移动互联网逐渐形成“硬件→网络→应用”的完整产业，QQ、微信等社交软件，手机淘宝、支付宝钱包等购物支付软件，以及腾讯视频、酷狗音乐、暴风影音等音视频软件等爆款应用在2012-2015年集中上线。
针对第二阶段的板块表现，下游应用是引领主线。统计2012年12月3日-2015年6月12日的行业涨幅，计算机达719%、传媒达625%，位居所有行业前二，且明显优于上证指数。
进一步观察第二阶段的TMT个股表现，2012年12月3日-2015年6月12日，TMT涨幅前十大公司集中于应用类环节，分别是银之杰、同花顺、金证股份、长亮科技、上海钢联、万达信息、电科网安、信雅达、卫宁健康、飞利信，业务涉及互联网金融、互联网医疗、网络安全、城市信息化等。
3、新能源车产业链规律
新能源车产业的崛起，先后开启了，上游锂钴引领的第一阶段，也即2016年1月至2018年1月，以及中下游电池和整车等环节引领的第二阶段，也即2019年1月至2021年12月。其中，中间约有一年左右的平静期，与此同时，伴随着特斯拉Model 3的放量。
3.1 第一阶段：上游锂钴资源引领
针对第一阶段的产业背景，随着电动车的产业趋势日益发展，产业资本开支的增加驱动上游资源环节率先迎来上涨。就产品价格来看，期间钴价在2016年至2017年实现翻倍增长，市场价从近20万元/吨的水平提升至近53万元/吨的水平。
针对第一阶段的板块表现，由于同期亦有消费升级主线，有色金属的涨幅整体是相对居前。但从电动车产业链内部看，第一阶段有色金属指数累计涨幅明显高于中下游环节。
进一步观察第一阶段的锂钴板块中个股表现，2016年1月28日至2018年1月24日，华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等公司涨幅居前，集中在产业链的上游锂钴等环节。
3.2 启动关键：Model 3爆款放量
2018年-2019年期间，特斯拉Model 3 逐步出圈成为爆款，带动新能源汽车渗透率提升，而后中下游产业链主导的第二波上涨启动。
具体来看，2018年特斯拉Model 3开始大批量交付，成为全球新能源汽车市场的现象级产品。Model 3其凭借动力性能优势，如百公里加速约6秒和续航346公里，以及智能化水平，如集中式电子电气架构，成为爆款产品。从特斯拉披露的财报数据来看，2018年特斯拉全球销量达24.5万辆，其中Model 3占比近60%。
而就中国市场来看，特斯拉Model 3也带动了新能源车的渗透率提升。2019年1月，特斯拉上海超级工厂正式动工，2019年12月上海工厂首辆Model 3下线，国产Model 3售价降至30万元以内，进一步打开中国市场。根据特斯拉财报，在2019年第四季度，Model 3全球交付量创历史新高共交付92620万辆，约占特斯拉第四季度交付总量的83%。
进入2020年，特斯拉国产Model 3在上海工厂持续投产，带动国内新能源车渗透率及月销量进入拐头向上的攀升阶段，伴随着中下游产业链主导的第二波上涨启动。
3.3 第二阶段：锂电池和整车引领
针对第二阶段的行业表现，新能源车需求爆发带动中下游环节也开始启动。具体而言，第二阶段期间，电力设备涨幅位居第一，2019年1月3日至2021年12月13日涨幅达284%。与此同时，上游锂矿供给受限，下游终端需求热度不减，上游锂钴也开启涨价。第二阶段中，电动车产业链上中下游实现了共振上涨。
进一步观察第二阶段的新能源汽车产业链个股表现，中游电力设备板块，涌现了天华新能、亿纬锂能、天赐材料等主营业务为新能源车锂电池的牛股；下游汽车板块，受益于新能源车带动，长城汽车表现居前，而比亚迪作为新能源整车的代表龙头亦涨幅居前，赛轮轮胎与华阳集团作为轮胎、汽车零部件相关公司同样表现较好；上游资源板块，涌现了主营业务与新能源电池材料密切相关的永兴材料、盛新锂能、西藏矿业、融捷股份、赣锋锂业等牛股。
4、 AI应用的启动条件
参考过往案例，本轮AI演绎也呈现出类似于智能手机和电动车的规律性。具体来看，2023年至2024年，上游算力引领了第一阶段行情，英伟达产业链和国产算力链先后爆发。
站在当前，我们认为第二阶段开启的核心条件在于，类似于iPhone 4和Model 3的爆款诞生并且放量，潜在领域包括AI智能体、机器人、AI眼镜等方向。
4.1 第一阶段：上游算力率先引领
2023年至2024年，我们陆续发布《做多窗口，决胜AI上游》、《AI投资时代：寻找现阶段牛股线索》、《把握主线：本轮AI行情或超去年》、《再论算力主线发酵：龙头先行，黑马跟进》，重点提示了第一阶段AI上游算力引领的机会。
回顾2023年至今，英伟达产业链和国产算力链先后爆发，引领了第一阶段行情。数据上，统计2022年10月至2025年3月行业表现，通信收益于算力引领涨幅第一，传媒、计算机、电子等位居前四。进一步统计市值50亿元以上的算力上市公司2023年至今涨幅，寒武纪-U、科泰电源、新易盛、中际旭创、拓维信息、天孚通信、常山北明、海光信息涨幅居前，主要集中于英伟达产业链和国产算力等AI上游环节。
4.2 启动条件：应用爆款诞生放量
站在当前，借鉴智能手机和电动车产业的发展规律，爆款产品的诞生并且放量是开启第二阶段的关键条件。
针对智能手机，2009年至2010年是上游电子元器件主导第一阶段，2013年至2015年是下游应用主导的第二阶段。其中，爆款产品iPhone 4的诞生和放量是关键。具体来看，iPhone 4的发布是苹果重要的转折点，在iPhone 4发布之前，2009年苹果手机全球出货量约为2500万部，2011年该数据超9000万部，2012年超1.3亿部。在此期间中国的智能手机也得到了快速发展，以小米为代表的智能手机公司陆续成立，和苹果共同推动智能手机的普及。智能手机快速渗透到一定水平后，才开始了应用主导的阶段来临。
针对电动车，2016年至2017年是上游锂钴主导的第一阶段，2020年至2021年是中下游电池和整车主导的第二阶段。其中，爆款产品Model 3的放量是关键。具体来看，特斯拉发布Model 3时间是2016年3月，上海特斯拉工厂落地时间是2018年7月，而真正开始交付的时间为2019 年 12 月，这也是放量的关键点。因此，第二阶段行情的启动关键是2020年Model 3持续放量之后。
站在当前，我们认为AI第二阶段启动的关键是爆款的诞生并且放量。 结合AI现在发展情况，潜在领域包括AI智能体、机器人、AI眼镜等方向。
本文作者：王杨，来源：王杨策略研究，原文标题：《徐徐图之：关于AI应用启动的条件探讨》
