三七互娱一季度业绩承压，新游戏表现强劲为未来增长蓄力

要点摘要:

• 财务表现: 2025年Q1营收42.43亿元，同比下降10.67%；净利润5.49亿元，同比下降10.87%；但环比Q4增长3.45%。

• 业绩承压原因: 主要受新游戏处于推广初期及成熟产品自然流水回落影响。

• 新游戏表现亮眼: 《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名；《英雄没有闪》上线后迅速进入iOS畅销榜前五，4月登顶微信小游戏畅销榜。

• 产品储备丰富: 公司已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备多款产品，包括《斗罗大陆：猎魂世界》《赘婿》《代号MLK》等。

• 现金流状况: 经营活动现金流净额5.83亿元，同比下降50.20%；货币资金期末余额达56.72亿元，较期初上升12.12%。

• 战略重点: 坚持"精品化、多元化、全球化"战略，通过研运一体提升产品竞争力。

在游戏行业竞争白热化的背景下，三七互娱交出了一份"稳中有忧"的2025年第一季度成绩单。公司一季度实现营收42.43亿元，同比下降10.67%；归属于上市公司股东的净利润5.49亿元，同比下降10.87%。虽然同比数据呈现两位数下滑，但环比上一季度营收实现了3.45%的增长，显示公司业务已开始出现企稳迹象。

业绩下滑背后的转型阵痛

三七互娱业绩承压的主要原因在于双重挤压：一方面，公司于2024年下半年及2025年一季度上线的《时光杂货店》《英雄没有闪》《时光大爆炸》等多款新游戏仍处于推广初期，营收贡献尚未完全释放；另一方面，公司的成熟期产品如《寻道大千》《灵魂序章》等上线已超过一年，流水较2024年同期出现自然回落。这种新老产品交替期的业绩波动在游戏公司中较为常见，反映了产品生命周期的规律性变化。

值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额同比骤降50.20%至5.83亿元，这一降幅远超营收和净利润的下滑幅度，表明公司运营资金面临更大压力。然而，公司货币资金期末余额达56.72亿元，较期初上升12.12%，增加6.13亿元，现金储备仍保持在健康水平，为未来业务发展提供了坚实支撑。

新游戏崭露头角，预示增长曙光

财报中最大的亮点无疑是公司新上线游戏的出色表现。2025年第一季度，公司多款新产品陆续上线并迅速获得市场认可：《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名；《英雄没有闪》上线后迅速冲进iOS畅销榜前五，并在4月登顶微信小游戏畅销榜，展示出强劲的增长潜力。

这些新游戏的良好表现并非偶然。三七互娱预付款项期末余额较期初上升47.50%，增加3.47亿元，主要系报告期内新增预付分成及版权金，以及对《英雄没有闪》《时光大爆炸》等新游持续加大流量投放。公司表示，该部分预付互联网流量采购款将在第二季度用于互联网流量投放，意味着公司将继续加码新游戏的市场推广。

多元化产品布局深化，战略清晰

面对竞争激烈的市场环境，三七互娱正通过丰富的产品储备构筑未来增长引擎。公司已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备了《斗罗大陆：猎魂世界》《赘婿》《代号MLK》等多款精品化产品，涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等多样化题材，多款移动游戏均已获得国内游戏版号。

同时，公司坚持内容突破、长线运营，不断提升《寻道大千》《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles ＆ Survival》等多款在运营产品的生命力，以提高公司经营业绩的成长性和稳定性。

公司管理层在财报中重申了"精品化、多元化、全球化"战略，表示将继续通过提高研发水平和发行运营水平，进一步提升游戏品质、拓宽游戏品类、提升产品市场份额，为玩家提供更多精品游戏。

投资者需关注的风险与机遇

尽管当前业绩承压，但三七互娱的核心竞争力并未弱化。值得投资者关注的是，公司第一季度递延所得税资产期末余额较期初上升81.80%，增加0.37亿元，主要系《英雄没有闪》《时光大爆炸》等新游处于推广初期，其所在的发行主体产生阶段性亏损。这表明公司正处于投入期，新游戏尚未产生足够回报，同时也意味着后续增长空间较大。

未来关注点应集中在：1）新上线游戏的持续变现能力；2）储备游戏的上线节奏与市场表现；3）海外市场拓展进展；4）公司成本控制措施的效果。特别是公司提及的多款已获版号的新游戏上线进度，将直接影响下半年业绩走向。

对于三七互娱而言，2025年第一季度既是转型阵痛期，也是新动能培育期。随着新游戏逐渐成熟并贡献更多收入，公司业绩有望在未来几个季度逐步改善。投资者需耐心观察新游戏的长期表现，以及公司多元化产品战略的落地效果。