近期美国金融市场经历了一场剧烈波动，但抛售潮迅速逆转，市场恢复稳定。难道市场只是“虚惊一场”？
本周，标普500指数和欧洲的STOXX 600指数几乎完全收复了4月2日以来的跌幅 。美国信用利差也大幅收窄，回吐了此前的大部分涨幅 。长期国债收益率波动不大。
据追风交易台消息，德意志银行在6日的研报中指出，此轮市场逆转主要归因于三点，首先，宏观经济数据显示美国经济并未陷入衰退；其次，油价下跌缓解了通胀压力，为可能的降息提供了空间。
最后，是美国政府的政策出现软化，贸易保护主义倾向减弱。4月7日，央视报道称特朗普正考虑对部分国家暂停征收90天关税。这些因素共同作用，推动了市场的快速反弹。
经济数据坚挺：衰退担忧“虚惊一场”
市场在4月2日之后经历了剧烈波动，但德银的研究指出，尽管投资者对经济衰退的担忧广泛存在，经济数据却并未支持这种担忧。
首先，宏观数据并未显示经济出现收缩。4月份，美国非农就业人数依然增加了17.7万人 。这一数据与历史上的衰退时期形成鲜明对比，在过去的衰退中，非农就业人数通常在衰退的首月便开始下降，但此次数据却显示出就业市场的韧性。
其次，经济调查数据虽然有所下降，但仍处于扩张区间。4月份的ISM服务业指数为51.6，美国综合PMI为50.6，均高于50的扩张与收缩分界线。这表明经济活动仍在继续，尽管增速有所放缓。此外，全球数据也未显示经济衰退迹象，尽管经济增长有所放缓，但并未出现广泛的经济收缩。
油价下跌“意外助攻”：通胀压力缓解与降息预期升温
油价下跌是支撑风险资产的另一重要因素。德银报告指出，自4月2日以来，布伦特原油价格从约75美元/桶下跌至60.23美元/桶，跌幅达20%。
尽管关税政策可能推高通胀，但油价下跌带来的通缩压力在一定程度上抵消了关税的影响 。更重要的是，油价下跌增加了市场对降息的预期 。德银指出，这一变化对市场极为有利，因为降息预期的升温有助于提升风险资产的吸引力。
德银表示，此前，许多央行官员对降息持谨慎态度，尤其是考虑到关税的影响。美联储主席鲍威尔也强调了保持长期通胀预期稳定的“义务” 。然而，油价下跌将对近期通胀构成下行压力，为央行降息提供了更大的空间，尤其是在劳动力市场开始恶化的情况下 。
政策转向：贸易保护主义降温
德银表示，在最初的抛售之后，美国政府的政策出现了一些转向，贸易保护主义倾向有所减弱。4月7日，央视报道称特朗普正考虑对部分国家暂停征收90天关税，标普500指数录得自2008年以来最大的单日涨幅 。此外，与他国贸易谈判的积极信号也为市场带来了信心。
股票市场在抛售后的定位变得非常低配，但“Mag7”自4月2日以来的表现优于大盘，上涨了1.1%，推动标普500指数整体上涨。
经验教训：历史会重演吗？
德银表示，当前市场的情况与去年夏天类似，当时市场也曾因经济数据恶化和衰退担忧而短暂动荡，但随着衰退风险的降低，市场迅速反弹。
尽管市场已经预期了降息，但如果降息未能实现是因为经济增长超出预期，市场仍可能表现良好。
德银还表示，当前市场的反弹可能不被部分投资者看好，但许多不被看好的反弹行情持续了相当长的时间 。研报列举了2020年的市场反弹以及2023-2024年的市场上涨，指出这些反弹都曾伴随着投资者的疑虑，但最终都持续了较长时间。
市场上关于“美国例外论”终结的讨论并非首次出现 。2010年代初，美国政治僵局曾引发了人们对美国经济前景的担忧。但事后来看，这些担忧并未阻碍美国经济和市场在中长期内的持续优异表现。德银表示，事实上，即使在投资者纷纷上调美国经济衰退概率的今天，国际货币基金组织（IMF）在其《世界经济展望》中仍预测，美国将成为2025年和2026年七国集团（G7）中经济增速最快的国家 。
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