4月CPI环比0.1%（前值：-0.4%），同比下降0.1%，降幅与上月相同。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比-2.7%（前值：-2.5%）。本期CPI同比温和震荡，PPI同比跌幅走阔，国际输入性因素对部分行业价格的拖累初步显现。
（一）CPI方面，CPI食品同比-0.2%（前值：-1.4%），降幅大幅收窄，CPI食品环比由负转正至0.2%，高于季节性水平1.4pct。CPI非食品同比0%（前值：0.2%），CPI非食品环比0.1%（前值：-0.2%）。
CPI食品方面，4月高频数据显示，重点关注的4种农产品4月平均价格涨少跌多。其中，水果（1.31%）>鸡蛋（-0.17%）>蔬菜（-2.33%）>猪肉（-2.53%）。尽管4月食品价格延续弱势，但降幅较上个月均有明显收窄，食品价格对CPI的拖累有明显缓和。CPI鲜菜环比-1.8%，较上月提升3.3pct；CPI畜肉环比-0.1%，较上月提升2.1pct。受进口量减少和部分地区进入海洋休渔期等因素影响，预计以牛肉为主的畜肉和水产品价格仍有上涨空间，但随着夏季蔬菜水果的逐步上市，相关蔬果价格或将走弱，预计CPI食品价格整体保持平稳。
CPI非食品方面，受假日因素提振，出行服务价格回升明显。飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格环比分别上涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%，涨幅均高于季节性水平，共同推升CPI环比上涨约0.1pct。同比方面，4月国际油价下行带动能源价格大幅回落，其中汽油价格同比下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38pct，是带动CPI同比下降的主要因素。
此外，核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定，居民消费需求有温和改善。扣除能源的工业消费品价格上涨0.4%，影响CPI同比上涨约0.10个百分点，以旧换新效果继续显现。
（二）PPI方面，PPI生产资料价格同比-3.1%（前值：-2.8%），环比-0.5%（前值：-0.4%）。PPI生活资料价格同比-1.6%（前值：-1.5%），环比-0.2%（前值：-0.4%），整体降幅较上月扩大。
国际输入性因素是影响本月PPI下降的主要原因。（1）从海外定价的原材料价格方面，4月国际油价大幅下行，国内石油相关行业价格受影响显著，石油和天然气开采业价格下降3.1%，精炼石油产品制造价格下降2.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降0.6%。此外，国际铝、锌和铜等有色金属价格下行影响国内铝冶炼、锌冶炼和铜冶炼价格分别下降2.4%、1.6%和0.8%。（2）受贸易摩擦影响，与出口密切相关的行业方面，汽车制造业价格下降0.5%，计算机通信和其他电子设备制造业、家具制造业、金属制品业价格均下降0.2%。
国内方面，北方供暖全面结束，煤炭需求进入传统淡季，部分能源价格季节性下降。煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比均下降3.3%，电力热力生产和供应业价格环比下降0.3%，三个行业合计影响PPI环比下降约0.10个百分点。
4月在国际输入性因素影响下，PPI领先于CPI反应外需变化，同比跌幅走阔。在各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进背景下，促消费和设备更新等政策继续显效，内需部分领域价格仍有积极变化。但当前贸易摩擦仍未出现实质性缓和，外需走弱背景下，国内大宗商品价格仍有下跌压力，PPI同比或将在低位维持。“价”的变化是衡量外需影响的重要指标之一，往后看，关注中上游的价格下跌是否会向下游传导。
本文作者：华创证券吉灵浩，来源：屈庆债券论坛 (ID:gh_2da997b8c1e3)，原文标题：《国际输入性因素对价格的拖累初显：4月通胀数据点评——华创投顾部债券日报2025-5-10》
