特朗普政府外汇政策转向冲击亚洲货币市场，韩元可能是下一个大幅走强的主角。
据追风交易台消息，野村证券在5月14日的报告中表示，目前韩元有升值潜力。根据野村模型，韩元被低估了约 12%，在新兴市场和G10货币中属于 “最被低估” 的之一（仅次于新台币和日元）。若韩国国家养老金（NPS）提高外汇对冲比例，则对韩元的需求将大大上升。投资者应密切关注韩美外汇磋商进展及即将到来的"7月经贸方案"，做好美元/韩元可能迅速下行至1300水平的准备。
从贸易战到货币战？
据新华财经14日报道，一位韩国政府官员表示，韩国财政部副部长崔智英于5月5日会见了美国财政部负责国际金融事务的助理部长Robert Kaproth，双方就美元兑韩元市场进行了讨论。两人是在意大利米兰举行的第58届亚洲开发银行（ADB）年会期间会面的。
这引发了市场猜测，即特朗普政府可能倾向于美元走弱，并将汇率问题作为即将到来的贸易谈判的重要内容。
野村证券认为，韩美关于汇率讨论的报道进一步支持了韩国央行行长李柱烈此前的言论，即美国对亚洲国家施加了货币升值压力。而韩国财政部长崔相穆已经强调，韩国将针对贸易问题准备一份 “7月方案”。
在亚洲范围内，日本财务大臣加藤可能与贝森特会面讨论汇率问题的报道，也提升了市场对亚洲货币升值的预期。尽管加藤可能反驳市场关于美国施压日本让日元升值的言论，但如果有迹象表明汇率是贸易讨论的一部分，亚洲货币升值的风险将呈现不对称性。
韩元升值有其基本面因素
野村认为，尽管美国施压可能是推动韩元升值的主要因素，基本面方面也存在支持韩元升值的理由。
野村基本均衡汇率（FEER）、购买力平价（基于 CPI 的 PPP）、实际有效汇率（REER）和经生产率调整的实际有效汇率（REER）模型均显示韩元持续被低估，整体上韩元被低估了约 12%。
韩元也是新兴市场和 G10 货币中被低估最严重的货币之一，亚洲地区另外两种被严重低估的货币是新台币和日元。
与此同时，韩国国家养老金服务（NPS）可能增加外汇对冲。NPS 可轻松将其海外投资的战略外汇对冲比例提升至 10%。截至2025年2月，其海外投资额为4970亿美元，这意味着可能有497亿美元的潜在外汇出售。
野村警告，需要警惕外国投资抛售 / 汇回或外汇对冲的风险。如果韩元大幅升值的预期增强，可能存在其他加强韩元的资金流入来源。
据野村估计，截至2025年5月9日，韩国散户的海外投资总额为1390亿美元，且已有迹象表明，由于美国例外论褪色和对美元走弱的担忧，他们正在抛售海外资产（主要是股票）。
另一个风险是，资产管理规模达1.3 万亿美元（截至2024年底，约合180.2万亿韩元）的资管行业，其外国持股约为 1530 亿美元（21.4 万亿韩元），实际资金管理者可能增加外汇对冲（卖出美元），这可能进一步推高韩元。
