快手最近在港股领涨AI和港科,主要是财报之后,市场看到了AI对其广告业务效率提升,以及可灵AI的货币化进度积极乐观。同时叠加估值便宜,属于下有底,上有AI期权的公司。
值得注意的是,可灵的货币化增速让资本市场对中国AI应用市场的预期有了一定改观。此前中国市场只关注AI硬件端,在1季报阿里、腾讯capex被迫减少的背景下,市场沉寂了许久。
但是美国市场,AI应用在此期间呈现爆发状态,token耗用量大幅增长,GPU租用小时费率开始上涨,都代表了应用端的变化。因此,快手的变化让市场有了新的想法,但能不能转化为新的叙事引领中国AI行业,还需要观察和更多数据印证。
下面花旗的点评还有小摩的快手路演,有一些具体的数据
花旗:
快手6月5日发布的公告,其旗下领先的视频生成模型Kling AI在推出第10个月(即今年3月)就实现了超过1亿美元的年化收入(年化收入运行率ARRR=当月收入×12)。
1、我们认为Kling的变现能力表现良好,不排除其2025年收入有望超过我们当前预估的1亿美元。
2、除变现能力持续提升外,Kling的版本快速迭代升级也有助于消除投资者对快手能否在视频生成模型领域保持领先地位的顾虑。
鉴于公司核心业务稳健、Kling发展前景可期,且当前2025年预期市盈率仅11倍,估值具有吸引力,我们维持买入评级。
小摩:
我们在香港的线下业绩路演中接待了快手管理层,会面后对公司的看法更加积极。重申快手是我们在中国数字娱乐板块的首选股。
投资者的主要关注点是可灵AI及核心广告/电商业务增长前景。鉴于主要垂直领域(广告、专业内容生成)需求强劲,我们更为看好可灵AI的变现前景,并预计未来几年收入将实现高双位数强劲增长。
对于核心广告收入,我们预计受外循环及内循环广告变现双双提升推动,自2025年2季度起每个季度同比增速均将提升。
快手仍是我们在中国数字娱乐板块的首选股,我们认为是关注度较低的GARP个股(估值对应10倍的市盈率,2026 - 27年预期利润年复合增长率为20%),面临良性竞争。
在腾讯视频号用户/变现快速增长的情况下,快手保持着个位数的用户增长及双位数的核心收入(广告及电商)增长。
预计广告业务提速(从2025年1季度的8%提高至2025年2/3/4季度的12%/16%/19%)以及可灵AI变现进一步爬坡将推动未来6个月内股价上调。
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