美股正迎来关税政策实施后的首个财报季考验。
据追风交易台消息，高盛首席美股策略师David Kostin及其团队在6月27日的一份报告中警告称，在关税成本上升的背景下，美国企业的利润率将面临严峻考验，并预计标普500指数的盈利增长将显著放缓。
高盛表示，受特朗普贸易的影响，标普500第二季度每股收益同比增长将从第一季度的12%大幅放缓至仅4%，主要原因是利润率压力显著增加，同比仅扩张13个基点。彭博的数据显示，4月至6月期间，每股收益预计仅增长2.6%，这将是近两年来的最小增幅。
当前美国有效关税税率已从年初的3%大幅提升至13%，增幅达10个百分点，高盛经济学家预计，最终将进一步提升4个百分点至17%。
尽管高盛经济学家预计，消费者将承担约70%的关税直接成本 ，但近期一些商业调查显示，成本转嫁的幅度可能低于预期 。分析师强调，如果企业被迫“吞下”更大份额的关税成本，企业利润率将面临压力。
高盛维持2025年标普500每股收益增长7%至262美元的预测，预计标普500在未来12个月将上涨5%至6500点，年底目标为6100点。
标普500盈利增长或大幅放缓
第二季度财报季将于7月15日正式开启，73%的标普500公司将在7月11日至8月1日期间发布业绩。大型金融机构将率先登场，包括贝莱德、花旗、摩根大通和富国银行将于7月15日发布结果。
近期，部分美国公司已公布初步业绩，情况喜忧参半。上周，食品巨头通用磨坊股价下跌5%，此前该公司发布了悲观的业绩预测，并警告关税将对其销售成本造成冲击。然而，耐克公司的股价却飙升15%，因其表示将能够通过采购、与供应商和零售合作伙伴合作、定价和成本削减来完全缓解10亿美元的关税影响，但管理层指出，这些措施需要时间，预计对利润率会产生一些近期影响。
目前，分析师一致预期显示，标普500第二季度每股收益增长将从第一季度的12%和第四季度的15%急剧放缓至4%。虽然销售增长仅从5%小幅下滑至4%，但利润率收缩是盈利增长放缓的主要原因。共识预期显示，第二季度利润率同比仅扩张13个基点，远低于第一季度的109个基点扩张。环比来看，利润率预计将从12.1%收缩50个基点至11.6%。
从行业层面看，周期性行业表现疲软，其中能源（预计同比下降28%）、材料（下降7%）和非必需消费品（下降7%）等行业的盈利预计将出现最大幅度的下滑 。但科技巨头的强劲表现将抵消部分负面影响，通信服务（预计增长28%）和信息技术（预计增长18%）等特有增长型行业将为标普500的整体盈利增长提供支撑 。
高盛经济学家预计，美国消费者将承担70%的直接关税成本，但美联储商业调查数据显示，企业预期消费者仅能承担约50%的关税成本。
销售前景依然稳健，但资本支出现分化
尽管面临关税压力，标普500销售预期和修正仍反映出稳健的需求前景。高盛经济学家预计2025年名义GDP增长将平均达到4.5%，2026年为5.0%。前瞻12个月销售修正广度已重新回到正值区间，接近平均水平上方1个标准差。
高盛表示，关税和政策不确定性尚未大幅抑制整体企业投资支出计划。然而，公司资本支出预期变化存在巨大差异。对AI建设敞口最大的行业和股票，如公用事业和信息技术，资本支出修正幅度最大。
高盛表示，第一季度财报季期间，超大规模厂商普遍维持或上调了2025年资本支出预期。美光本周维持2025财年约140亿美元的资本支出计划不变，大部分支出分配用于支持高带宽内存以助力AI发展。
2025年展望：盈利增长面临挑战
特朗普全球关税政策已导致美国股市剧烈波动。尽管标普500指数在4月份一度从高点下跌19%，但随后凭借经济增长的韧性迹象以及对美联储降息的乐观情绪，已重回历史高位。
高盛维持2025年标普500每股收益增长7%至262美元的预测，与自下而上的共识预期一致，但高于策略师中位数预期的6%。高盛预计利润率仅扩张35个基点至11.9%，存在下行风险。相比之下，自下而上的分析师共识预计利润率扩张101个基点，推动每股收益增长14%至300美元。
高盛预测，标普500在未来12个月将上涨5%至6500点。当前标普500交易价格为6173点，基于未来12个月每股收益的市盈率为22倍。
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