什么才是有效的微盘策略?

方正证券沈重衡
方正证券认为,有效的微盘策略应是保持一定持股数量,利用右偏分布特性通过分散持仓改善整体收益分布;控制持仓周期不宜过长,避免左侧尾部风险恶化,日频调仓表现更优。

核心结论

年初以来微盘股指数再度走强,超额收益斜率明显上行;从历史来看,微盘策略的表现也一直较为强势,超额收益仅在部分区间内存在走平或者下行的情况(参见图表1)。

我们发现,微盘股(市值低于30亿)与非微盘股在超额收益的分布上存在明显的差异,而这种差异可能正是微盘策略有效的原因。图表2至图表7展示了2005年以来微盘股(市值低于30亿)与非微盘股在不同持仓周期下的相较于全A等权指数的超额收益的分布情况(细节请见图表注释)。相较于非微盘股而言,微盘股的超额收益分布具有更长的右尾(蓝色虚线框);当持仓周期在60日,微盘股的超额收益分布还具有更短的左尾(黑色虚线框),分布显著更“优”。除此之外,我们还发现上述分布差异仅存在于微盘股与非微盘股之间(即以30亿市值为界),市值在30亿至100亿的组合与100亿以上的组合在超额收益分布上无明显差异。

基于上述结论,我们提出如下两点建议:1)微盘策略建议保持一定的持股数量,由于右偏分布的均值大于中位数,提高持股数量能有效改善收益分布(中心极限定理,假设等权)。2)微盘策略的持仓周期不宜过长,随着持仓周期的拉长,微盘股收益分布的左侧尾部有一定的恶化现象(对比图表1、3、5的左侧黑色虚线框部分);另外从不同调仓频率的微盘股指数表现也能看出,日频调仓的微盘股指数表现也相对更优(参见图表8)。

本文作者:沈重衡,来源:追寻价值之路,原文标题:《【方正总量】微盘策略有效性来源分析》

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