赣锋锂业2025年半年度业绩预告分析

核心要点

• 财务表现：归属净利润预计亏损5.5亿元，同比减亏2.1亿元；扣非净利润亏损9.5亿元，同比扩亏7.9亿元 • 业务现状：锂盐及锂电池产品价格持续下跌，电池板块产能释放未能抵消价格冲击 • 资产减值：公司对存货等相关资产计提了资产减值准备 • 非经常性收益：储能电站项目处置带来投资收益，但PLS等金融资产公允价值损失拖累业绩 • 风险管理：运用领式期权策略对冲PLS股价下跌风险 • 关注要点：锂价底部区间判断、产能利用率提升、资产减值压力释放程度

锂业巨头的"煎熬时刻"：减亏背后的隐忧依然深重

作为锂业龙头，赣锋锂业交出的2025年半年度成绩单可谓喜忧参半。虽然归属净利润亏损5.5亿元相比去年同期的7.6亿元亏损有所收窄，但扣非净利润亏损9.5亿元却较去年同期的1.6亿元大幅扩大，这一反差揭示了公司经营基本面的真实困境。

价格下跌的"杀伤力"远超预期。尽管公司电池板块产能有序释放、销售实现增长，但锂盐及锂电池产品价格的持续下跌仍然对整体业绩造成重创。这一现象反映出当前锂行业供需失衡的严峻态势——产能扩张的速度远快于需求增长，价格战已成为行业常态。

更值得关注的是，公司对存货等相关资产计提了资产减值准备，这意味着管理层对短期内锂价反弹并不乐观。在商品价格快速下跌的周期中，存货减值往往是企业面临的首要财务压力，也是判断行业底部的重要信号。

非经常性收益的"救命稻草"效应明显。归属净利润与扣非净利润3.9亿元的差额主要来自两个方面：一是控股子公司深圳易储能源处置储能电站项目产生的投资收益，二是持有的Pilbara Minerals Limited (PLS)等金融资产价格下跌造成的公允价值变动损失。值得注意的是，公司运用领式期权策略来对冲PLS股价下跌风险，显示出在金融工具运用上的专业性。

从每股收益的变化看行业周期轮转。基本每股收益从去年同期的亏损0.38元收窄至亏损0.27元，虽然仍处亏损状态，但边际改善趋势明显。这一变化或许暗示着锂行业最困难的时期正在过去，但距离盈利拐点仍有距离。

电池板块的结构性亮点不容忽视。尽管整体业绩承压，但公司电池板块产能有序释放、销售增长的表现显示出下游一体化布局的战略价值。在锂盐价格低迷的背景下，向下游延伸产业链或许是穿越周期的关键所在。

当前赣锋锂业面临的核心矛盾在于：短期内锂价筑底过程仍在延续，而公司的产能释放节奏与市场需求复苏步调并不完全匹配。投资者需要密切关注的是，公司何时能够通过成本控制、产能优化和下游拓展实现真正的盈利拐点，而不是仅仅依靠资产处置等非经常性收益来美化报表。

在这场锂业洗牌的关键时刻，赣锋锂业的表现既体现了行业龙头的韧性，也暴露了整个产业链面临的深层次挑战。