零日期权成新宠，华尔街三大机构达共识：散户正主导美股市场

摩根大通、巴克莱和嘉信理财三大华尔街机构不约而同得出相同结论：散户投资者正在主导当前美股市场走势。

巴克莱策略师通过其专有的股票狂热指数发现，目前处于"狂欢区间"的股票比例正飙升至年内最高水平。该指数从期权市场数据中提取，更能反映散户投资者大量使用零日到期期权等激进衍生品工具的现实情况。

嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders指出，自4月9日收盘低点以来，表现最佳的股票集中在无盈利科技股和大量被做空的股票上，这些走势明显带有"散户投资者指纹"。散户已迫使机构投资者重新调整仓位，但机构并未采取激进的风险偏好策略。

摩根大通分析师认为，散户投资者连同企业回购正为市场提供支撑。尽管关税等经济政策存在高度不确定性，但实际经济数据——特别是GDP和通胀——的波动性正在减弱，这有助于抑制市场波动率。

期权市场显现散户主导迹象

巴克莱策略师团队开发的股票狂欢指数显示，当前市场情绪正接近年内峰值。该指数衡量处于"狂欢区间"股票的比例，数据来源于期权市场，能够更准确反映散户投资者广泛使用零日到期期权和其他激进衍生品的市场现状。

策略师们表示，个股价格上涨的同时波动率也在增加，这种动态是"追涨行为"的典型特征。这一现象与传统机构投资策略形成鲜明对比，后者通常更注重风险管理和长期价值投资。

零日到期期权的流行程度反映了散户投资者风险偏好的显著变化，这类产品允许投资者以相对较小的资金获得高杠杆敞口。

散户迫使机构重新定位

嘉信理财的Sonders在Excess Returns播客中详细分析了当前市场格局。她表示，自4月引入相关关税政策后，市场表现最佳的股票主要集中在两个类别：无盈利科技股和遭受大量做空的股票。

这种选股模式与机构投资者的传统策略截然不同，更多体现了散户投资者的投资偏好和行为特征。散户的积极参与已经迫使机构投资者调整其投资组合配置。

然而Sonders强调，机构投资者并未因此转向"激进的风险偏好仓位"，这也是她认为"痛苦交易可能仍有上行空间"的原因。这种相对谨慎的机构态度与散户的积极参与形成了有趣的对比。

波动率下降推动资金流入

摩根大通分析师团队由Nikolaos Panigirtzoglou领导，他们发现散户投资者和企业回购计划正共同为市场提供重要支撑。尽管关税和其他经济政策领域存在显著不确定性，实际经济数据的波动性却在减少。

GDP和通胀数据的稳定性改善有助于降低整体市场波动率。这种波动率的下降进而吸引了更多来自波动率控制基金的资金流入股市。

据巴克莱数据，这些根据市场波动率调整资产配置的基金目前将约55%的资金配置于股票，相比年初最低时的20%大幅提升。策略师预计，在"温和情境"下，这些基金的股票配置比例可能进一步上升至70%。

不过，这些基金也可能根据8月1日关税截止日期、7月30日联邦公开市场委员会决定以及企业财报表现来调整其敞口水平。