华见早安之声
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市场概述
市场等待美联储利率决议和美国大型科技公司密集财报，投资者对美股高估值的担忧盖过了贸易消息的利好，三大美股指收跌，标普终结六连涨，美债和美元齐涨。UPS跌超10%，公司仍未发布年度预测。联合健康公布失望盈利预测，股价下跌7.5%、拖累道指。诺和诺德财报后暴跌超20%。
由于7年期美债标售强劲，周二美债收益率普跌，10年期收益率大跌近9基点。美元震荡收涨0.3%。比特币倒V反转，曾重回11.9万美元，此后下跌。
特朗普确定对俄罗斯最后通牒新期限，原油大涨超3%，美油一度重回70美元关口。内盘期货夜市几乎全线上涨，焦煤夜盘收涨将近7%，焦炭涨超5.9%。
亚洲时段，创业板突破2400点，医药股爆发，国债大跌，焦煤跌超6%，港股午后回升，泡泡玛特涨近6%。
8月17日上海Alpha线下闭门课，Clocktower首席策略师王凯文带你洞察地缘政治里的市场机会，了解详情>>
要闻
中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。
美国法院周四开启口头辩论，“对等关税”面临“取消风险”。
美股芯片股盘前普涨，欧盟或在美欧贸易协议中采购400亿欧元AI芯片。美商务部长：和欧盟还有很多“讨价还价”，数字服务税和钢铝将是谈判重点。
特朗普给俄罗斯达成俄乌协议设新的最后期限，从50天减至10天，警告对俄征关税，原油盘中涨超4%。
印度暂缓新的贸易让步，准备应对美国高关税，目标9月或10月前敲定协议。
特朗普和贝森特定调：利率下降后，美国再增发长债。
美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期，招聘放缓。进口大降，美国商品贸易逆差超预期收窄，华尔街上调Q2 GDP预期。美国重要房价指数连续三个月下跌，创2022年以来最大跌幅。
诺和诺德美股盘前暴跌28%，任命新CEO并下调全年指引，减肥药Wegovy销售不及预期。
不只是卖库存了，报道称英伟达向台积电新订购30万块H20订单。英伟达全新开源模型：三倍吞吐、单卡可跑，还拿下推理SOTA。
报道：微软就长期获取OpenAI技术展开深入谈判，协议或数周内达成。GPT-5基准测试泄露，被曝或两天后发布。
市场收报
欧美股市：标普500指数跌幅0.30%，报6370.86点。道指跌幅0.46%，报44632.99点。纳指跌幅0.38%，报21098.29点。欧洲STOXX 600指数收涨0.33%，报550.58点。
A股：沪指涨0.33%，报3609.71点，深证成指涨0.64%，报11289.41点，创业板指涨1.86%，报2406.59点。
债市：美国10年期国债收益率跌7.95个基点，报4.3303%。两年期美债收益率跌5.05个基点，报3.8750%。
商品：COMEX黄金期货涨0.44%，报3324.60美元/盎司。WTI 9月原油期货涨幅3.75%，报69.21美元/桶。布伦特9月原油期货涨幅3.52%，报72.51美元/桶。
要闻详情
全球重磅
特朗普表示可能会应邀访问中国并称已经收到邀请，外交部回应。据央视新闻，有记者问：特朗普总统今天表示，他可能会应邀访问中国，并称已经收到邀请。请问外交部能否确认中方是否已发出邀请或提供更多细节？郭嘉昆表示，关于你提到的具体问题，请参阅中方此前发布的新闻稿。
中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。据新华社、央视新闻，中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢说，中美双方经贸团队将继续保持密切沟通，就经贸议题及时交流，继续推动双边经贸关系稳定健康发展。
美国法院周四开启口头辩论，“对等关税”面临“取消风险”。美国联邦上诉法院将于本周四就一起关键诉讼举行口头辩论，该诉讼挑战特朗普使用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的合法性。尽管特朗普政府近期在贸易领域动作频频，但其关税政策的合法性正面临根本性质疑。一旦败诉，近期达成的贸易协议或将沦为一纸空文。而后，白宫或将开启漫长的“关税B计划”。
美股芯片股盘前普涨，欧盟或在美欧贸易协议中采购400亿欧元AI芯片。美商务部长：和欧盟还有很多“讨价还价”，数字服务税和钢铝将是谈判重点。
- 欧盟委员会发言人表示，欧盟有信心该贸易协议将获得成员国、企业和公民的支持。发言人称，欧盟传达了欧盟企业对美国能源采购和投资的“忠实意图”。
- 卢特尼克称，制药和汽车是与欧盟达成贸易协议的关键领域，特朗普政府将在未来两周内公布，对非美国产药品征收"巨额"关税；8月1日前将完成设定全球对等关税的工作。媒体称，欧美寻求8月1日前敲定一份联合声明，阐明部分协议内容，此后，美国降低特定行业关税。
- 欧洲签下“不平等条约”，美元、欧元分别创出5月以来最大涨幅和跌幅。德国和法国领导人等欧洲各界均对欧美贸易协议表达了强烈不满，称其为“黑暗的一天”，认为欧盟“屈服于压力”。分析指出，投资者意识到这种不平等“协议”将对全球其他地区的增长产生负面影响，推动资金流向美元避险，美元7月有望录得年内首次月度上涨。
- 美欧关税协议好于预期，高盛上调欧洲经济增长。考虑到更小的有效关税增幅、贸易政策不确定性可能下降以及好于预期的经济活动数据，高盛将贸易紧张局势对欧元区实际GDP的冲击预估从此前的-0.6%下调至-0.4%，上调2025年和2026年欧洲增长预测各0.1个百分点，分别至1.1%和1.2%。
特朗普给俄罗斯达成俄乌协议设新的最后期限，从50天减至10天，警告对俄征关税，原油盘中涨超4%。新期限意味着，特朗普给俄罗斯达成俄乌协议设的截止期从两周前提出的9月2日提前到8月8日。特朗普称，若俄罗斯在结束俄乌冲突方面没有取得进展，美国将在10天内开始对俄征收关税，并采取其他措施。他不担心对俄制裁影响油市，美国可以加大采油力度。原油周二创以伊冲突以来六周最大盘中涨幅。
印度暂缓新的贸易让步，准备应对美国高关税，目标9月或10月前敲定协议。印度决定在美国8月1日截止日期前暂缓新的贸易让步，转而寻求通过全面双边协议解决贸易分歧。一名印度官员表示，目标是在9月或10月前敲定全面双边协议。美国表示，与印度的谈判需要更多磋商，因为特朗普更关注好协议而非快速协议。
特朗普和贝森特定调：利率下降后，美国再增发长债。美国总统特朗普与财政部长贝森特近期公开表态，宣称将等待鲍威尔下台、利率下降后再考虑增发长期国债，试图暗示以“择时”策略替代美国财政部数十年来坚持的“常规、可预测”发债原则。此举引发市场担忧，认为这种投机性操作可能推高风险溢价，甚至适得其反抬升借贷成本。
美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期，招聘放缓。美国6月职位空缺数量在经历了此前连续两个月的增长后有所下降，但整体水平仍稳定。6月的招聘率放缓至3.3%，为去年11月以来的最低水平。裁员数量变化不大，仍处于较低水平。选择主动离职的员工数下降。分析称，这份JOLTS报告支持“美国劳动力市场正在逐步降温”的观点，尽管如此，劳动力的需求依然相对健康。
进口大降，美国商品贸易逆差超预期收窄，华尔街上调Q2 GDP预期。美国6月商品贸易逆差较上月收窄10.8%，降至860亿美元，贸易逆差低于媒体调查的所有经济学家的预测值。美国6月进口下降4.2%至2642亿美元。其中，消费品进口降至自2020年9月以来的最低水平，工业用品进口价值降至自2021年以来的最低点，汽车进口也出现下滑。美国商品出口下降0.6%。
美国重要房价指数连续三个月下跌，创2022年以来最大跌幅。美国20大城市房价在5月连续第三个月下跌，环比下滑0.34%，为2022年底以来最大跌幅，拖累全美房价年增幅降至2.3%，创近一年新低。专家指出春季市场带动有限，难言趋势性反弹。随着抵押贷款利率上行，未来几个月房价或继续承压。
诺和诺德美股盘前暴跌28%，任命新CEO并下调全年指引，减肥药Wegovy销售不及预期。诺和诺德表示，按固定汇率计算的销售增长预期从此前的13%-21%下调至8%-14%，营业利润增长预期从16%-24%下调至10%-16%。主要原因是其旗舰减肥药物Wegovy在现金支付渠道的销售表现低于预期，受到“不安全且非法的大规模仿制药”冲击。诺和诺德周二收跌近22%，盘中一度跌28%、创2022年2月以来新低。
不只是卖库存了，报道称英伟达向台积电新订购30万块H20订单。H20芯片需求强劲，英伟达改变此前仅依赖现有库存的策略，转而增加新的生产订单。据报道，新订单将补充已有的60万-70万块H20芯片库存。
英伟达全新开源模型：三倍吞吐、单卡可跑，还拿下推理SOTA。英伟达最新推出的Llama Nemotron Super v1.5开源模型就专为复杂推理和agent任务量身打造。模型在科学、数学、编程及agent任务中实现SOTA表现的同时，还将吞吐量提升至前代的3倍，且可在单卡高效运行，实现更准、更快、更轻的“既要又要还要”。
报道：微软就长期获取OpenAI技术展开深入谈判，协议或数周内达成。AGI的定义和触发条件成为双方谈判的关键争议点。技术层面，OpenAI董事会有权确定公司何时达到AGI水平，一旦认定达标，微软将失去对该节点之后开发技术的使用权。商业方面，若OpenAI证明其能够为微软创造约1000亿美元的总利润，在此情况下，微软将失去对OpenAI所有技术的使用权，包括触发点之前开发的产品。
GPT-5基准测试泄露，被曝两天后发布？GPT-5要来了，来势汹汹！泄露的基准测试+Minecraft实测，直接让全网惊掉下巴：代号Zenith的GPT-5-pro在游戏中如行云流水，被称为“魔法级AI”。更有爆料称它将于7月31日发布，吊打Grok 4 Heavy！OpenAI这是又要掀桌了？
2025年《财富》世界500强揭晓，沃尔玛连续12年蝉联第一，英伟达飙升至66名。英伟达排名飙升至66，首次进入利润榜前十位，比亚迪首次杀入前100，中国五大互联网巨头排名全部上升，小米排名297，提升100位。
国内宏观
香港金管局：稳定币发行人监管制度将于8月1日生效，有意申请牌照的机构可于9月前提出。香港金融管理局发布新闻稿指出，将于8月1日起实施稳定币发行人监管制度。有意申请执照的机构请于8月31日或之前联系金管局。个别机构认为已准备充分并希望尽早获得考虑，应于9月30日或之前向金管局提交申请。截至今日，金管局尚未发出任何牌照。
上海：听取了《上海市民营经济促进条例（草案）》的审议意见报告。据上观新闻，上海市十六届人大常委会第二十三次会议今（7月29日）起召开。会议听取了市政府关于《上海市民营经济促进条例（草案）》《中国（上海）自由贸易试验区条例（修订草案）》等的说明和市人大相关委员会的审议意见报告，并对相关法规草案进行了分组审议。
中国股市已实现“夏季突破”，高盛认为未来应“轻指数、重个股”。高盛指出，鉴于市场年初至今已上涨25%，估值不再处于低位，投资者应更加注重个股选择（Alpha）而非市场普涨（Beta）。高盛的策略重点转向了保险、材料等板块，同时建议关注中国民营龙头企业（Prominent 10）和股东回报两大主题。
两条主线共识正在凝聚。兴业证券表示，5月以来行业轮动强度持续收敛，近期收敛仍在继续，“科技成长产业趋势”与“低估值周期修复”两条主线正在凝聚市场共识。这背后，一方面是源于科技成长与周期的景气优势。另一方面，增量资金欠缺、边际上交易性资金定价更强，也是此前市场快速轮动的重要原因。
国内公司
光伏行业协会澄清涉多晶硅传闻，“以大收小”收储进展仍有不确定性。据了解，被收购的多晶硅产能涉及信义、南玻、宝丰、润阳、合盛硅业等多家企业。谈及该事项时，业内人士认为，多晶硅收储的进展还是取决于谈判情况，此外，关键还是要去库存，有库存的公司应该停产去库存，不然，即使完成多晶硅环节的以大收小，也没法分配接下来的开工负荷。
高盛上调中国RoboTaxi市场规模预期，上海成为商业化主要枢纽！高盛表示，上海的进展印证了他们对一线城市将引领行业初期发展的判断。基于技术进步、成本下降以及生态系统扩张等积极因素，高盛预计商业化进程的加速将为市场带来可观的增长。预计到2030年，中国RoboTaxi市场规模将达到140亿美元，车队规模约53.5万辆。
大摩详解台积电CoWoS产能大战：英伟达锁定六成，云AI芯片市场2026年有望暴增40%-50%。台积电先进封装CoWoS成AI竞赛必争之地。大摩预测，2026年全球CoWoS晶圆总需求将达100万片，英伟达独占59.5万片，AMD、博通、亚马逊等头部玩家激烈角逐剩余产能。台积电正加速扩张CoWoS产能，预计到明年底月产能将达9.3万片，AI业务今年预计贡献其总收入的25%。
海外宏观
欧央行：美元稳定币崛起将削弱欧洲货币政策控制力。美元稳定币的主导地位将为美国带来战略和经济优势，使其能以更低成本为其债务融资，同时施加全球影响力。对欧洲而言，这意味着相对于美国的融资成本更高、货币政策自主权受损以及地缘政治上的依赖。
全球股市继续YOLO？央行鹰派表态或触发抛售。市场情绪指标已发出温和的卖出信号。本周真正的风险点或在于美联储或日本央行可能释放意外的鹰派信号。若央行立场转向强硬，冲击波将首先席卷发达市场债券，尤其是短债，股市虽非直接“危险区”，但其韧性也将面临考验。
大摩建议“多美债、空美元”：关税“三季度推高通胀，四季度拉低增长”，市场过于自满。大摩经济学家基准预测显示，三季度关税将推高核心PCE通胀从2.3%跃升至4.0%，四季度实际GDP增长将降至仅0.2%。尽管CEO信心和价格传导暂未构成威胁，但大摩认为市场情绪过于自满，建议投资者买入美债、卖出美元对冲风险，因为增长放缓可能令美联储和投资者措手不及。
摩根资产管理逆势唱多欧股，反驳“三大质疑”，称现在上车还不晚。策略师Karen Ward认为，尽管存在结构性问题，但欧洲企业历史盈利能力强劲，且将受益于AI技术应用。同时，欧元升值并非欧股负面因素，国内消费复苏及金融业将是主要驱动力。当前欧股估值仍低，提供跑赢美股的投资良机。
海外公司
苹果财报最大看点：关税冲击下，毛利率还能撑住吗？美银预计，受关税影响，苹果Q3毛利率将降至46.1%，较上季的47.1%出现明显下滑。分析师警告，如果不提高售价，关税实际上相当于对苹果的商品成本征税。真正的考验将在Q4财季，届时苹果将面临额外10亿美元的关税毛利负面冲击，整体毛利率将进一步跌至45%。新产品周期能否带来足够的ASP（平均售价）提升来抵消成本压力，将成为决定股价走向的关键因素。
苹果再失AI大将，一个月内第四人跳槽Meta超级智能团队。苹果人工智能团队正面临人才流失危机，该公司多模态AI研究员张博文于上周五离职，即将加入Meta公司新近成立的超级智能团队。过去一个月内，已有四位核心AI研究员跳槽至Meta旗下新组建的“超级智能团队”。受关键成员离职影响，苹果的AI基础模型团队陷入混乱，多名工程师正考虑另谋出路。随着苹果内部对是否继续开发自研模型或改用OpenAI、Anthropic等第三方技术出现分歧，士气进一步受挫。外界担忧，这可能影响苹果在AI领域的长期竞争力。
波音Q2营收同比增长35%超预期，净亏损收窄至6.1亿美元，商业航空交付强劲。得益于新签订单的增长，波音二季度新增净订单达455架，期末公司总积压订单规模达6190亿美元，创历史新高，其中商业飞机积压订单超过5900架，价值5220亿美元。
涨价推动宝洁Q4业绩超预期，下财年预计面临10亿美元关税冲击。宝洁发布第四财季业绩，净销售额增长2%至208.9亿美元，超出市场预期，每股收益为1.48美元，也超出市场预期的1.42美元。其中个人护理部门价格上涨4%，销售增长“受到基于创新的定价推动”。宝洁预计关税将在2026财年造成约10亿美元的成本冲击。
星巴克改革提速，中国同店销售重返增长，股价盘后涨4.6%。尽管星巴克第三季度同店销售和利润均低于市场预期，但难以掩盖该公司的复苏信号，该公司股价盘后一度上涨4.6%。投资者关注积极消息，CEO尼科尔称复兴计划“进展超前”，并承诺将在2026年推出一系列产品创新。虽然同店销售额连续第六季下滑，但中国市场同店销售增长2%，为一年半来首次回升。
开云二季度营收超预期下滑，古驰销售再降25%，关税冲击下今秋或又涨价。开云连续四季营收逊于预期，二季度同店销售较一季度加速下降15%，头号品牌古驰同店销售下降25%、降幅持平一季度。二季度北美和中国等亚太地区同店销售下滑分别放缓至10%和19%，日本同店销售降幅加速至29%、源于当地旅游业消费不及去年。CFO称欧美协议的15%关税符合预期，开云可通过调价管理，二季度已有些涨价，可能考虑今秋涨第二波。财报后，早盘曾跌超2%的开云美股转涨。
Anthropic估值飞涨，寻求按1700亿美元估值融资至多50亿美元。据媒体周二报道，该公司正与Iconiq Capital主导的一轮融资进行谈判，拟融资30亿至50亿美元，使其估值达到1700亿美元。今年3月，Anthropic刚完成了一轮由光速创投领投的35亿美元融资，当时估值为615亿美元。
网络安全领域的强强联合，Palo Alto CEO“豪赌”，拟200亿美元收购CyberArk。若交易达成，这将是两家网络安全领域重要参与者的强强联合，并成为Palo Alto Networks首席执行官Nikesh Arora迄今为止最大的一笔押注。消息传出后，CyberArk股价一度飙升18%、创新高，Palo Alto Networks的股价则下滑了5.1%。
美国史上最大铁路并购案敲定：联合太平洋850亿美元收购诺福克南方铁路。联合太平洋宣布同意以约720亿美元的现金加股票交易方式，收购诺福克南方公司，两家合并后将成为美国首个贯通太平洋至大西洋的铁路运营商，铁路总里程超5万英里，覆盖43州。交易预计2027年完成，但需美国地面交通委员会（STB）审批，若被否将支付25亿美元分手费。双方股价周二均跌超3%。
行业/概念
1、液冷：国联民生证券研报指出，随着海内外新一代高性能算力芯片的出货加速，数据中心液冷渗透率有望快速提升，带动各液冷基础设施供应商的订单进一步增长，逐渐进入业绩高速增长的阶段。
2、摩托车：申万宏源研报指出，6月大排量（＞250cc）摩托车出海销量同比明显提速。国摩出海是中国制造业升级、消费品品牌出海的重要载体，中高端国摩出海平替本土和日系品牌逻辑延续。国内市场随禁摩令放松，大排量渗透率也有望继续提升。
3、公用事业：东吴证券指出，水、固、气、电领域多涉及政府定价，尤其是市场化程度较低的水务、垃圾费的C端收费需重视！市场化定价可以促进高效促ROE+保证现金流。同时，水务、垃圾发电资本开支下降现金流持续增长，分红能力持续提升。
4、影视：东方证券研报指出，《南京照相馆》带热大盘，驱动近期电影票房回暖。关注8月动画电影，如暑期档修复驱动全年票房超越480亿红线，有望给产业注入强心剂。
今日要闻前瞻
美国二季度实际GDP、个人消费支出（PCE）年化季环比初值。
美国7月ADP就业人数变动。
欧元区二季度GDP。
美联储公布利率决议，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。
美国财政部公布季度再融资报告声明。
加拿大央行政策利率。
美国上周EIA原油库存变动。
微软、Meta、高通、Arm公布财报。
<全文完>
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