估值、集中度齐创新高,美股科技板块泡沫风险正在积聚!

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数据显示,美股TMT板块估值已达到2009年以来的新高,板块内部相关性也在上升,反映出系统性风险的积聚。支撑高估值的关键在于盈利增长预期。市场正寄希望于强劲盈利增长来证明极端估值的合理性。如果TMT板块未能维持超越大盘的盈利增长势头,其估值溢价可能面临压缩风险,进而对整体市场造成冲击。

美股科技板块正发出泡沫警告信号,估值和市场集中度均达到互联网泡沫破裂以来的最高水平。

彭博数据显示,美股TMT板块估值已达到2009年以来的新高,板块远期市盈率攀升至26.7倍,超过此前26.3倍的峰值水平。该估值较2015-19年均值16.9倍高出8.7个标准差。相比之下,等权重标普500指数的市盈率仅为17.9倍,仍低于危机前峰值。

板块内部相关性也在上升,反映出系统性风险的积聚。TMT板块26周滚动配对相关性达到0.49,重新升至2010年以来的长期均值之上,较2024年低点0.18大幅攀升。历史上,当市场遭遇压力时,TMT领域的股票往往呈现出更高的相关性,伴随着相关性攀升,市场往往经历股价调整(大约6个月内)。

支撑高估值的关键在于盈利增长预期。TMT板块年均盈利增长率为8.8%,是标普500指数5.8%均值的1.5倍。分析师预计,该板块2025年下半年将平均增长11.8%,为大盘增速的1.8倍。

然而,这一增长优势正在缩窄。分析师预测2026年TMT板块盈利增长15.5%,而大盘增长12.3%,差距较此前显著收窄。增长优势的缩小可能导致估值溢价压缩。

市场集中度风险攀升

伴随估值攀升,美股TMT板块市场集中度也达极值。

标普500指数中TMT板块的市值占比已攀升至44.2%,超过2024年6月42.8%的疫情后高点,并逼近2000年2月互联网泡沫时期44.7%的历史峰值。

市场分析指出,如果TMT板块未能维持超越大盘的盈利增长势头,其估值溢价可能面临压缩风险,进而对整体市场造成冲击。

巨无霸股票估值分化加剧

剔除苹果、微软、英伟达、Alphabet和Meta等巨无霸股票后,TMT板块的估值溢价更加极端。该子板块市盈率已升至24.4倍的历史新高,较2015-19年均值高出11.7个标准差。

这一估值水平甚至超过了2020年末21倍和2024年22倍的前期峰值。美股“七姐妹”目前占标普500指数市值的33.2%,但仅贡献2026年预期季度盈利的25%,显示市值与盈利贡献的显著失衡。

高估值股票的盈利增长预期同样极端。该板块最高估值五分位股票预计未来一年每股盈利增长18.8%,而最低市盈率五分位股票增长仅为4%。这种分化表明,市场正寄希望于强劲盈利增长来证明极端估值的合理性。

 

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