市场“错杀”了礼来?

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昨日礼来股价暴跌15%,美银认为,市场对公司股价的负面反应源于对未来竞争、定价和仿制药威胁的担忧;礼来股价下跌是情绪驱动,公司高达35%的收入增长潜力与其相对合理的估值之间存在显著的“错配”。礼来在潜力巨大的减肥药市场仍处于 “无可争议的地位”。

昨日礼来公布Q2财报后,其股价暴跌15%。然而美银认为,这是市场恐慌性抛售,礼来的基本面依然坚如磐石。

据追风交易台消息,美银在7日公布的财报中表示,礼来在潜力巨大的减肥药市场仍处于 “无可争议的地位”,其增长前景远超同行,而当前估值在股价下跌后更具吸引力。

在财报电话会议上,分析师们将焦点几乎全部集中于口服减肥药Orforglipron的竞争前景、潜在的定价压力,以及来自仿制药的威胁等核心问题。市场的恐慌情绪,似乎盖过了公司当前的优异业绩。

尽管市场情绪悲观,但美银分析师重申了对礼来的“买入”评级,并给出了1000美元的目标价。礼来高达35%的收入增长指引领先于同行,但其估值却并未完全体现出这种优势,显示出明显的“错配”。

业绩强劲,口服减肥药试验结果令人鼓舞

礼来第二季度总收入达155.58亿美元,同比增长38%,较美银预期高出4%,较市场预期高出6%。其中减肥药产品表现尤为突出:Mounjaro实现51.99亿美元收入,较预期高出16%;Zepbound录得33.81亿美元收入,较预期高出8%。

每股收益方面,调整后每股收益为6.31美元,较美银预期高出8%,较市场预期高出13%。公司同时上调了2025财年收入和每股收益指导。毛利率达到85.0%,较去年同期提升3个百分点,主要受益于产品组合改善和生产效率提升。

ATTAIN-1试验结果显示orforglipron安全性和耐受性良好,未出现肝脏相关问题。该口服药物能够实现27磅的减重效果,这对于口服制剂而言具有重要意义。公司管理层对试验结果的整体表现表示"非常满意"。

未来五个月内,公司将有四项额外的三期临床试验结果公布,这将为投资者提供更多关于该药物前景的信息。完整的试验数据将在9月份的欧洲糖尿病研究协会年会上公布。

市场恐慌的焦点:减肥药的未来

既然财报如此亮眼,市场为何会作出如此剧烈的负面反应?研报的电话会议纪要揭示了答案:市场的目光几乎完全聚焦于减肥药业务的未来不确定性,而忽略了当前的优异业绩。

美银表示,会议的问答环节几乎全部围绕减肥药展开,投资者对以下几个问题表现出高度焦虑:

  • 口服减肥药Orforglipron的前景: 尽管礼来高管表示对这款药丸的“整体形象感到满意”,并认为其能减重27磅的效果“引人注目”,但市场显然对其在激烈竞争中的定位存有疑虑。
  • 定价与竞争压力: 定价走势是“顶级的争论点”。此外,分析师还提出了关于加拿大市场诺和诺德司美格鲁肽(semaglutide)仿制药的潜在威胁,认为其可能在2026年初取代目前的复合药物(compounders),对现金支付渠道构成冲击。礼来对此未直接回应,仅强调监管机构应加强对不合规复合药物的执法。
  • 其他关键问题: 会议中还涉及了雇主保险覆盖范围的演变、药物停药率等细节,每一个问题都反映出市场对其未来增长“护城河”的担忧。

估值与增长错配:分析师眼中的买入机会

尽管市场充满疑虑,但美银分析师明确表示,礼来股价15%的下跌创造了一个“特殊的机会”。研报重申了对礼来的“买入”评级,并给出了高达1000美元的目标价。

支持这一乐观判断的核心逻辑在于,礼来的增长潜力与其估值之间存在显著的“错配”。

  • 增长潜力巨大: 报告指出,礼来2025年的收入增长指引约为35%,而同业(美/欧制药公司)的平均增长率仅为4%,即便是行业内增长第二快的公司,其增长率也仅为9%。礼来的增长速度是后者的近4倍。
  • 估值相对合理: 在估值方面,礼来基于2026年预估收益的市盈率(P/E)仅为增长第二名同行的2倍。分析师认为,考虑到其4倍的增长速度,这个估值水平显示出“这里存在价值”。

 

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