核心观点
7月CPI环比上涨0.4%(前值-0.1%),同比持平(前值+0.1 %),过去五年(春节在1月份,下同)的同期环比均值为0.2%,其中非食品价格环比上涨0.5%(前值持平),过去五年环比均值为0.2%;食品价格环比下降0.2%(前值-0.4%),过去五年环比均值为0.3%。核心CPI环比上涨0.4%,同比上涨0.8%,涨幅连续3个月扩大。PPI环比下降0.2%(前值-0.4%),同比下降3.6%(前值-3.3%),环比降幅收窄、同比降幅与上月相同。
暑期出行旺盛和能源价格上涨对非食品项带来较强支撑:7月服务价格环比上涨0.6%,影响CPI环比上涨约0.26个百分点,占CPI总涨幅六成多。其中,受暑期出游旺季影响,飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%,涨幅均高于季节性水平,合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点。从跨区出行来看,7月国内航线日均执行航班量环比上涨13.1%;从市内交通出行景气度来看,7月份12个主要城市地铁客运环比上涨4.69%。此外,受国际油价变动等影响,能源价格环比上涨1.6%,影响CPI环比上涨约0.12个百分点,其中交通工具用燃料价格环比上涨3.5%(前值0.3%),过去五年同期环比均值为1.2%。
提振消费政策叠加低价竞争治理初见成效,交通工具价格连续五个月下行后转为持平:年内第三批消费品以旧换新资金已于7月下达,带动需求持续回暖,叠加“618”促销活动结束,燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月以上的下降转为持平,带动交通工具环比持平(前值-0.4%)。7月1日中央财经委第六次会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争,7月18日工信部等三部委联合召开新能源汽车行业座谈会,部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作,汽车行业低价无序竞争或初见改善。其它项中,通信工具价格由连续6个月的环比下降转为本月上涨0.3%,家用器具、家庭日用杂品、文娱耐用消费品和个人护理用品等价格环比涨幅在0.5%—2.2%之间;服装和中药价格环比分别下降0.3%和0.5%。
猪价、鲜菜环比涨幅低于季节性,部分食品价格延续回落:7月猪肉价格环比上涨0.9%(前值-1.2%),过去五年环比同期均值为2%。供给端来看,养殖端出栏意愿偏低,市场生猪供应偏紧,下游收购难度加大,被迫抬价收购,带动猪价偏强运行;需求端来看,进入7月后,全国气温普遍升高,叠加高校陆续放假,终端需求明显下滑。短期来看,理论上8月份仍位于产能释放期,高温多雨天气或频繁发生,猪病复发概率增加,或导致养殖端加快出栏节奏,需持续关注出栏节奏变化。7月高温、降雨较常年同期偏多,同时受保存难度大、远距离运输等成本费用的上涨等因素影响,菜价季节性上涨,鲜菜环比涨幅1.3%(前值0.7%),低于近五年季节性2.8%的跌幅。此外,鸡蛋价格环比下降0.3%(前值-2.9%),鲜果价格环比下降3.4%(前值-3.3%),7月夏令果品仍处集中上市高峰,供应总量宽松致使价格回落。
核心价格同比持续回升:7月份核心CPI环比上涨0.4%,同比上涨0.8%,涨幅比上月扩大0.1个百分点,为2024年3月以来最高。其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%,合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点;服务价格同比上涨0.5%,涨幅持续保持稳定,影响CPI上涨约0.19个百分点;燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.6%和1.9%,降幅分别为近34个月和28个月最小。根据我们估算,核心CPI占CPI约72.5%,可以估算出金铂饰品和服务价格对核心CPI同比增速的拉动分别在0.3和0.26个百分点,两者合计贡献7月核心CPI同比涨幅七成。
PPI环比降幅收窄、同比降幅与上月相同:煤炭等能源需求阶段性下行拖累黑色系价格,高技术产业发展拉动有色价格上行。黑色方面,夏季高温雨水天气增多,房地产、基建项目施工进度放缓影响建材需求,非金属矿采业和矿物制品业价格环比分别下降0.8%和1.4%,黑色金属矿采业和冶炼和压延加工业价格分别下降1.1%和0.3%。从高频数据来看,7月份螺纹钢表观需求、国内粗钢产量、线材开工率、浮法玻璃开工率等指标均低于去年同期水平。雨水增多部分地区河流水量充沛,水力发电对火力发电的补充替代作用明显增强,电煤需求减少,煤炭开采和洗选业价格下降1.5%,电力热力生产和供应业价格下降0.9%。有色方面,国际输入性因素以及国内促消费和设备更新等政策继续显效,部分消费品和装备制造产品需求释放,带动相关行业价格环比延续上涨,有色金属矿采选业上涨0.7%(前值1.3%),有色金属冶炼和压延加工业上涨0.8%(前值-0.2%)。原油方面,国际原油价格上涨影响国内石油相关行业价格上行,石油和天然气开采业价格环比上涨3%(前值2.6%),石油、煤炭及其他燃料加工业环比上涨1.2%(前值-0.6%)。原油下游产业链中,化学纤维价格环比下降0.7%(前值0.1%),橡胶和塑料行业环比下降0.4%(前值-0.3%),表明下游需求仍较弱。
CPI低位运行,PPI持续承压:本月CPI环比超预期,同比持平,8月或受翘尾因素影响仍承压。展望后市,一是猪价稳中有降,食品价格整体稳定。7月下旬农业农村部召开生猪产业高质量发展座谈会,会议要求合理淘汰能繁母猪,适当调减能繁母猪存栏。考虑到猪养殖自去年5月份以来已连续14个月盈利,民营企业大幅淘汰母猪产能成全友商的概率不大,淘汰母猪将是长期缓慢的过程,短期内生猪供给压力依然很大。二是供应过剩与需求增长乏力构成主要挑战,油价或承压。供给端,8月3日,OPEC+正式批准9月配额在8月基础上增产54.7万桶/日,供应加速释放。需求端,IEA在7月月报预计,今年全球石油需求预期将从103万桶/日大幅下调至70万桶/日,之前预估为72万桶/日,将创下2009年以来最低增幅。三是治理企业低价无序竞争力度加大有助PPI回升,但向CPI传导效果仍有待观察。四是消费内生动能偏弱,核心CPI修复空间有限。
本月PPI同比延续年内低位,后续PPI改善程度或有限,PPI年内难转正。一是房地产市场仍在走弱,地方土地收入低于预期导致基建投资不及预期。房地产市场自二季度以来持续走弱,前6个月商品房销售面积和销售额累计分别同比下降3.5%(前值-2.9%)和5.5%(前值-3.8%)。高频数据显示,30大中城市7月商品房成交面积同比为-18.6%,6月为-8.4%。二是微观经济主体动能不足,企业投资及居民消费意愿偏弱。三是制造业产能利用率持续磨底,市场竞争秩序持续优化支撑PPI改善效果有待观察。二季度我国工业产能利用率为74%,同比环比均呈现下降趋势,需求仍弱。当前国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄,但持续改善效果仍有待观察。
正文
一、CPI:服务价格支撑环比超预期
7月CPI环比上涨0.4%(前值-0.1%),同比持平(前值+0.1 %),同比涨幅高于wind一致预期的-0.1%,过去五年(春节在1月份,下同)的同期环比均值为0.2%,其中非食品价格环比上涨0.5%(前值持平),过去五年环比均值为0.2%;食品价格环比下降0.2%(前值-0.4%),过去五年环比均值为0.3%。核心CPI环比上涨0.4%,同比上涨0.8%,涨幅连续3个月扩大。
第一、暑期出行旺盛和能源价格上涨对非食品项带来较强支撑。7月服务价格环比上涨0.6%,影响CPI环比上涨约0.26个百分点,占CPI总涨幅六成多。其中,受暑期出游旺季影响,飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%,涨幅均高于季节性水平,合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点。从跨区出行来看,7月国内航线日均执行航班量环比上涨13.1%;从市内交通出行景气度来看,7月份12个主要城市地铁客运环比上涨4.69%。此外,受国际油价变动等影响,能源价格环比上涨1.6%,影响CPI环比上涨约0.12个百分点,其中交通工具用燃料价格环比上涨3.5%(前值0.3%),过去五年同期环比均值为1.2%。
第二、提振消费政策叠加低价竞争治理初见成效,交通工具价格连续五个月下行后转为持平。年内第三批消费品以旧换新资金已于7月下达,带动需求持续回暖,叠加“618”促销活动结束,燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月以上的下降转为持平,带动交通工具环比持平(前值-0.4%)。7月1日中央财经委第六次会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争,7月18日工信部等三部委联合召开新能源汽车行业座谈会,部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作,汽车行业低价无序竞争或初见改善。其它项中,通信工具价格由连续6个月的环比下降转为本月上涨0.3%,家用器具、家庭日用杂品、文娱耐用消费品和个人护理用品等价格环比涨幅在0.5%—2.2%之间;服装和中药价格环比分别下降0.3%和0.5%。
第三、猪价、鲜菜环比涨幅低于季节性,部分食品价格延续回落。7月猪肉价格环比上涨0.9%(前值-1.2%),过去五年环比同期均值为2%。供给端来看,养殖端出栏意愿偏低,市场生猪供应偏紧,下游收购难度加大,被迫抬价收购,带动猪价偏强运行;需求端来看,进入7月后,全国气温普遍升高,叠加高校陆续放假,终端需求明显下滑。短期来看,理论上8月份仍位于产能释放期,高温多雨天气或频繁发生,猪病复发概率增加,或导致养殖端加快出栏节奏,需持续关注出栏节奏变化。7月高温、降雨较常年同期偏多,同时受保存难度大、远距离运输等成本费用的上涨等因素影响,菜价季节性上涨,鲜菜环比涨幅1.3%(前值0.7%),低于近五年季节性2.8%的跌幅。此外,鸡蛋价格环比下降0.3%(前值-2.9%),鲜果价格环比下降3.4%(前值-3.3%),7月夏令果品仍处集中上市高峰,供应总量宽松致使价格回落。
第四、核心价格同比持续回升。7月份核心CPI环比上涨0.4%,同比上涨0.8%,涨幅比上月扩大0.1个百分点,为2024年3月以来最高。其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%,合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点;服务价格同比上涨0.5%,涨幅持续保持稳定,影响CPI上涨约0.19个百分点;燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.6%和1.9%,降幅分别为近34个月和28个月最小。根据我们估算,核心CPI占CPI约72.5%,可以估算出金铂饰品和服务价格对核心CPI同比增速的拉动分别在0.3和0.26个百分点,两者合计贡献7月核心CPI同比涨幅七成。
二、PPI:需求阶段性下行拖累同比延续低位
7月PPI环比下降0.2%(前值-0.4%),为3月份以来环比降幅首次收窄,同比下降3.6%(前值-3.6%),主要受煤炭等能源需求阶段性下行和部分出口行业价格下降影响。一方面,煤炭等能源需求季节性下行拖累黑色系价格;另一方面,外贸环境不确定下拖累计算机、汽车、电气等行业价格。此外,原油价格上行而下游产业链中化学纤维、橡胶塑料等行业价格下行,表明下游需求仍较弱。
PPI环比降幅收窄、同比降幅与上月相同,煤炭等能源需求阶段性下行拖累黑色系价格,高技术产业发展拉动有色价格上行。黑色方面,夏季高温雨水天气增多,房地产、基建项目施工进度放缓影响建材需求,非金属矿采业和矿物制品业价格环比分别下降0.8%和1.4%,黑色金属矿采业和冶炼和压延加工业价格分别下降1.1%和0.3%。从高频数据来看,7月份螺纹钢表观需求、国内粗钢产量、线材开工率、浮法玻璃开工率等指标均低于去年同期水平。雨水增多部分地区河流水量充沛,水力发电对火力发电的补充替代作用明显增强,电煤需求减少,煤炭开采和洗选业价格下降1.5%,电力热力生产和供应业价格下降0.9%。有色方面,国际输入性因素以及国内促消费和设备更新等政策继续显效,部分消费品和装备制造产品需求释放,带动相关行业价格环比延续上涨,有色金属矿采选业上涨0.7%(前值1.3%),有色金属冶炼和压延加工业上涨0.8%(前值-0.2%)。原油方面,国际原油价格上涨影响国内石油相关行业价格上行,石油和天然气开采业价格环比上涨3%(前值2.6%),石油、煤炭及其他燃料加工业环比上涨1.2%(前值-0.6%)。原油下游产业链中,化学纤维价格环比下降0.7%(前值0.1%),橡胶和塑料行业环比下降0.4%(前值-0.3%),表明下游需求仍较弱。
7月份食品价格环比持平,耐用品、一般日用品和衣着类价格分别环比下降0.6%、0.2%和0.1%。其中受出口不确定性影响,部分出口行业价格环比下降,计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%,汽车制造业价格下降0.3%,电气机械和器材制造业价格下降0.2%,通用设备制造业价格下降0.2%。此外,治理企业低价无序竞争力度加大,产品品质提升逐步推进,煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、0.3个和0.1个百分点,合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点。
三、CPI低位运行,PPI持续承压
本月CPI环比超预期,同比持平,8月或受翘尾因素影响仍承压。展望后市,一是猪价稳中有降,食品价格整体稳定。7月下旬农业农村部召开生猪产业高质量发展座谈会,会议要求合理淘汰能繁母猪,适当调减能繁母猪存栏。考虑到猪养殖自去年5月份以来已连续14个月盈利,民营企业大幅淘汰母猪产能成全友商的概率不大,淘汰母猪将是长期缓慢的过程,短期内生猪供给压力依然很大。二是供应过剩与需求增长乏力构成主要挑战,油价或承压。供给端,8月3日,OPEC+正式批准9月配额在8月基础上增产54.7万桶/日,供应加速释放。需求端,IEA在7月月报预计,今年全球石油需求预期将从103万桶/日大幅下调至70万桶/日,之前预估为72万桶/日,将创下2009年以来最低增幅。三是治理企业低价无序竞争力度加大有助PPI回升,但向CPI传导效果仍有待观察。四是消费内生动能偏弱,核心CPI修复空间有限。
本月PPI同比延续年内低位,后续PPI改善程度或有限,PPI年内难转正。一是房地产市场仍在走弱,地方土地收入低于预期导致基建投资不及预期。房地产市场自二季度以来持续走弱,前6个月商品房销售面积和销售额累计分别同比下降3.5%(前值-2.9%)和5.5%(前值-3.8%)。高频数据显示,30大中城市7月商品房成交面积同比为-18.6%,6月为-8.4%。二是微观经济主体动能不足,企业投资及居民消费意愿偏弱。三是制造业产能利用率持续磨底,市场竞争秩序持续优化支撑PPI改善效果有待观察。二季度我国工业产能利用率为74%,同比环比均呈现下降趋势,需求仍弱。当前国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄,但持续改善效果仍有待观察。
本文来源:中国银河宏观,原文标题:《反内卷效果需抱以耐心 ——7月物价数据解读》