面对世界银行估算的5240亿美元乌克兰重建市场，花旗集团率先布局，计划承销全球首只“债务换重建”（debt-for-reconstruction）债券。
媒体透露，该产品计划帮助乌克兰国家电网公司（NPC Ukrenergo）以更具吸引力的条款为其部分债务进行再融资，将节省的利息成本用于修复被战争破坏的电力系统。
媒体援引知情人士消息称，自去年底以来，花旗持续向潜在投资者进行推介这一产品。
市场分析人士认为，乌克兰重建融资将成为未来全球资本市场的重要机遇，多家国际金融机构正在竞相布局，而花旗正试图在这一新兴市场中抢占先机。
抢占先机
花旗内部将此交易称为“债务换重建”（debt-for-reconstruction swap），它借鉴了“债务换自然”（debt-for-nature）等现有工具的结构。
如果成功，这将是首例由投资银行安排的此类交易。据一位知情人士称，截至今年5月，花旗为此项交易设定的目标规模在7.5亿至10亿美元之间。
此项交易也将标志着花旗进入ESG债务互换安排市场，其竞争对手摩根大通、渣打银行和三菱日联金融集团已于去年进入该领域。数据显示，商业可持续性债务互换市场的新发行规模在去年已增长超过一倍。
值得一提的是，花旗是唯一一家自战争爆发以来仍在乌克兰境内保持运营的华尔街银行，在当地拥有约500家客户，其中包括乌克兰政府。
该行即将卸任的全球公共部门银行业务主管Julie Monaco在6月表示，预计战争结束后在乌克兰将有“大量机会”。其继任者Stephanie von Friedeburg表示，花旗希望建立的“债务换重建”结构非常适合实现一系列目标，包括粮食安全、能源安全以及健康和教育。
除了此次提议的债券交易，花旗在乌克兰已有其他业务。今年早些时候，花旗与欧洲复兴开发银行（EBRD）签署了一项1亿美元的循环信贷协议，以增加乌克兰本币对当地企业的供应。同时，花旗还正与美国国际发展金融公司（DFC）合作，在乌克兰开发一个国内抵押贷款市场。
不确定性与潜在的风险缓释方案
该交易面临的主要障碍是乌克兰的局势变化。媒体援引知情人士消息称，目前投资者的兴趣“好坏参半”。
为应对地缘政治风险，美国国际发展金融公司（DFC）可能成为交易的关键方。媒体援引两名知情人士消息称，如果花旗推进此项债务互换，DFC很可能会参与其中。
DFC是特朗普在其首个总统任期内创建的美国政府机构，旨在通过金融工具推进美国的海外利益。其关键作用是为交易提供“政治风险保险”，以降低私人投资者的顾虑。此前，DFC已在伯利兹、厄瓜多尔、加蓬等国的类似交易中成功扮演过这一角色，为交易提供了美国政府的信用背书。
值得注意的是，根据美乌两国今年早些时候签署的协议，DFC将负责管理一项授予美国在乌克兰自然资源开发中优先准入权的协议。
另外，这项提议的交易，是在乌克兰进行更广泛债务管理的背景下进行的。
去年，乌克兰已达成一项205亿美元的债券重组协议，但仍需就26亿美元的经济增长挂钩权证和一笔向嘉吉金融服务国际公司借贷的7亿美元贷款进行重新谈判。本次交易的直接受益方Ukrenergo，目前也正在对其8.25亿美元的债券进行重组。
