金山软件（03888）Q2业绩：辞别可换股债券重负，办公软件撑起增长大旗
核心要点： • 财务表现：Q2收入23.07亿元人民币（同比-7%），上半年收入46.45亿元（同比+1%）；母公司股东净利润Q2为5.32亿元（同比+35%），上半年8.16亿元（同比+20%） • 业务分化明显：办公软件收入Q2同比增长14%至13.56亿元，游戏业务Q2同比下滑26%至9.52亿元，主要受《尘白禁区》等去年高基数影响 • 核心运营数据：WPS Office全球月活跃设备6.51亿台（同比+9%），累计付费用户4179万（同比+10%） • 债务结构优化：30亿港元可换股债券于4月到期全部清偿或转换，资产负债率从26%降至17% • 关注重点：研发投入持续加大（上半年16.82亿元，同比+16%），AI战略推进，海外市场拓展进展
正文：
又一个季度过去，金山软件交出的成绩单可谓"几家欢喜几家愁"。虽然整体收入仍在下滑通道中徘徊，但细看之下，这家老牌软件公司正在经历一场静悄悄的结构性转型。
办公软件终于扛起大梁
最值得关注的变化是业务结构的显著调整。办公软件及服务业务在Q2实现了14%的同比增长，收入达到13.56亿元，首次超过总收入的一半，占比达到59%。这一表现与网络游戏业务形成鲜明对比——后者Q2收入9.52亿元，同比下滑26%。
这种业务分化并非偶然。金山办公集团（公司最重要的子公司）正在AI赛道上全力冲刺。WPS AI 3.0的发布以及"WPS灵犀"智能体的推出，标志着公司从传统办公软件向智能化协作平台的转型。更重要的是，WPS 365业务的强劲增长主要得益于"典型解决方案在行业和业务场景的复制及推广"——这意味着公司已经找到了可规模化复制的商业模式。
数据也印证了这一趋势：WPS Office全球月活跃设备达到6.51亿台，同比增长9%；付费用户达到4179万，同比增长10%。在办公软件市场日益成熟的背景下，这样的增长数据显然超出预期。
游戏业务的"甜蜜烦恼"
网络游戏业务的下滑主要源于去年同期的高基数效应。《尘白禁区》和《剑网3》在2024年Q2的表现过于亮眼，给今年的比较带来了压力。不过，这种下滑更多是短期波动而非趋势性问题。
值得注意的是，公司在游戏业务上的战略布局依然清晰：一方面深耕经典IP，《剑网3》继续保持稳定表现；另一方面积极拓展新品类，7月上线的《解限机》在Steam平台获得良好反响。更重要的是，公司正在加强与海外优质IP的合作，《鹅鸭杀》的预约量已突破500万。
财务状况的根本性改善
比业务表现更值得关注的是财务结构的显著优化。30亿港元的可换股债券在4月份全部清偿或转换完毕，这一历史包袱的彻底解决让公司轻装上阵。资产负债率从去年底的26%大幅降至17%，现金及银行存款高达225.94亿元，占总资产的60%。
这种财务状况的改善为公司未来的战略投资提供了充足弹药。事实上，公司在研发方面的投入正在大幅增加——上半年研发成本16.82亿元，同比增长16%，主要投向AI相关技术和新游戏品类开发。
盈利能力的结构性提升
尽管收入增长乏力，但公司的盈利能力实际上在提升。扣除股份酬金成本前，母公司股东净利润率从去年同期的17%提升至19%。这主要得益于办公软件业务较高的毛利率水平以及运营效率的持续优化。
不过，投资者也需要注意到一些隐忧。Q2销售及分销开支同比增长12%，环比更是大幅增长25%，主要用于金山办公的营销推广和新游戏的上线前活动。这种费用投入能否带来相应的收入增长，还需要观察。
前路：AI赋能与全球化并进
从管理层的表态来看，公司未来的战略重点非常明确：在办公软件领域继续加大AI和协作能力的投入，在游戏业务上深耕IP生态并推进全球化布局。
这一战略的可行性值得审视。在AI办公赛道上，金山软件确实具备先发优势和用户基础，但面临的竞争也日益激烈。在游戏业务上，海外市场的拓展虽然前景广阔，但也面临文化差异和监管风险等挑战。
投资者需要关注的关键指标
未来几个季度，投资者应该重点关注：WPS 365业务的收入增长能否持续；AI功能的商业化变现进展；海外游戏业务的实际表现；以及研发投入转化为产品竞争力的效果。
金山软件正站在转型的十字路口。办公软件业务的强劲表现给了市场信心，但游戏业务的波动也提醒投资者，这种转型之路注定不会一帆风顺。在AI浪潮和全球化竞争的双重挑战下，这家老牌软件公司能否成功实现华丽转身，答案或许就在接下来的几个季度中揭晓。
