2001年，初代iPod发布会上，乔布斯从牛仔裤口袋掏出一个白色的小方块，骄傲地宣布这个MP3音乐播放器拥有CD般的音质，足以把1000首歌装进口袋。
相比当时市面上主流的索尼Walkman随身听，iPod太与众不同了——只有一张扑克牌大小，既没有电池盖，也没有螺丝。后来iPod风靡全球，iPod 2007的销售收入占到苹果总收入的一半，iPod也被视为苹果最大功臣。
《史蒂夫·乔布斯传》中盛赞：“在接下来的十年里，iPod使苹果公司从一家计算机生产商转变成了世界上最有价值的科技公司。”
这一经典桥段被王宁在今年业绩会上复刻。
他缓缓从上衣西装口袋掏出一个LABUBU说：“我们这周就要发布mini版LABUBU，以前大家可能是挂在包上，这个可以挂在手机上，场景会更多，我相信应该会是一个非常受欢迎的超级爆款。”
新品还没上线，热度已经空前高涨。不得不说，华尔街和陆家嘴的研究员对泡泡玛特的业绩预估还是太保守了。
今年上半年，泡泡玛特实现营收138.8亿元，同比增长204.4%；经调净利润实现47.1亿元，同比增长362.8%，双双超过2024年全年。毛利率同增6.3个百分点至70.3%，创下历史新高。
这份既在情理之中又在意料之外的业绩表现狠狠打了空头的脸。
情理之中的是，LABUBU在全球火爆推动泡泡玛特业绩翻倍似乎顺理成章；意料之外在于，LABUBU IP的营收占比仅占34.7%，IP矩阵仍保持相对健康。
公司创始人、董事长兼CEO王宁在业绩会上的嘴角比AK还难压：“年初希望今年实现200亿元人民币的收入，现在预计今年集团营收不低于300亿元。”
财报发布次日，泡泡玛特一度涨超16%，总市值突破4300亿港币，相当于美泰（芭比娃娃）、孩之宝（变形金刚）、万代南梦宫（高达）和三丽鸥（Hello Kitty）的总和。
这或也侧面说明，市场并非单单看中LABUBU、MOLLY成长为Hello Kitty的潜力，而是看中泡泡玛特行业唯一的全链路IP运营能力（孵化IP、设计产品以及终端销售）。
从这一角度来看，泡泡玛特还没有对手。
而一家公司值500亿美元，还是150亿美元，是现实中泡泡玛特和三丽鸥的差距。
个个都是爆款
毫无疑问，LABUBU是推动泡泡玛特业绩翻倍的最大功臣。
今年上半年，LABUBU所在的THE MONSTERS贡献营收48.1亿元，同比大幅增长668%，但营收占比仅环比去年下半年增长6个百分点至34.7%。
不怪LABUBU不努力，实在是每个IP都是爆款、都在变得更好卖。
今年上半年除THE MONSTERS外，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO营收均突破10亿元，其中CRYBABY增速最快，同比增长249%。另有HIRONO、星星人、HACIPUPU等13个艺术家IP收入破亿，其中星星人IP产品去年下半年才推出，成为泡泡玛特成长最快的新锐IP之一。
王宁也在业绩会上表示：“更关注每个IP能否充分展现自身特色，为消费者带来陪伴与快乐。更多元的IP可以证明我们是一家相对健康的公司，也会给到所有IP更多的资源。”
按照成立时的构想，泡泡玛特正在成为一个IP平台。
平台的优势有二。
一是在于降低对单一爆款IP的依赖，分散风险。 能批量生产影视爆款IP的奈飞市值可以买下60个《哪吒2》的制作方光线传媒；二是凭借规模，在生产、营销等环节积累出成本优势，进而在签约IP时给出更高的报价，保障IP获取的稳定性。
而在平台内部，IP间的“引流效应”越发明显。好比在周杰伦的演唱会上，观众自然会高看两眼助演嘉宾，甚至被安利为其打Call。最初被LABUBU吸引进泡泡玛特的新用户，会在不经意间喜欢上其它IP。前几日，星星人“好梦气象局系列”毛绒挂件、SKULLPANDA熊怠怠毛绒挂件以及与明星周深推出的《反深代词》搪胶毛绒公仔曾在同一晚上新，几方IP热度齐上，直接让泡泡玛特的词条挂在了当晚热搜第一的位置。
平台化的供给、内容、渠道协同，持续提高单一IP做大的效率。泡泡玛特IP破十亿体量的时间明显缩短：MOLLY破十亿用了8年、LABUBU用了5年多、更晚推出的SKULLPANDA和CRYBABY则仅用了3年多。
泡泡玛特管理层也曾公开表示，在LABUBU走红的2024年，会员中购买两个及以上IP产品的消费者比例明显上升，出现跨IP交叉销售的现象。
换句话说，尽管LABUBU很火，但来都来了，被其他IP种草，再顺手买一个几乎是顺手的事情。
爆款IP的秘密
仅是爆款IP加持，仍不足以解释泡泡玛特独一档高效的IP变现能力。
横向对比，泡泡玛特拥有行业唯一的IP全链路运营能力。同行要么主要靠外部授权获取IP（万代南梦宫、乐高）、要么最大的收入来源是对外IP授权（三丽鸥）。
反观泡泡玛特从IP签约到产品生产制造，再到终端销售都深度参与，在IP高景气度时实现收益最大化。
在上游IP签约环节，基于MOLLY、LABUBU等爆款IP的积累，泡泡玛特得以吸引更多优秀的艺术家获取IP。而在这一环节，眼光、运气还有最重要的——大量的金钱，缺一不可。泡泡玛特每年耗巨资举办的PTS潮玩展，不仅是为了展示自家IP，也为了通过展会筛选，抢先签约有潜力的艺术家。
在中游产品设计和制造环节，泡泡玛特的IP产品矩阵变得愈发多元。潮玩搭配爱马仕算是打开产品应用场景的关键一步，潮玩产品的时尚属性也因此变得更强。LABUBU被用于装点打工人的办公桌、客厅还是欧美明星的衣服、背包，是完全不同的消费场景。
今年上半年，毛绒产品贡献营收61.4亿元，同比增长1276.2%，营收占比首次超过手办产品达到44.2%；手办产品则贡献营收51.8亿元，同比增长94.8%，占比37.3%。第三大产品线MEGA COLLECTION 收入破10亿元，已经超过三丽鸥去年在中国市场的收入。
在下游营销环节，主打形象IP的三丽鸥收取授权费的轻资产模式，授权给合作方主导IP的设计、销售等，在美国，三丽鸥的产品除了出现在精品店，甚至会出现在沃尔玛、塔吉特等大型连锁平价超市，并不利于塑造品牌形象和维护IP粉丝。
反观泡泡玛特主要通过DTC渠道销售商品。每周在门店和线上渠道稳定上新，及时获取消费者的真实反馈来决定营销策略。
截至今年上半年，泡泡玛特在中国内地的累计注册会员数已从去年底的4608万人增长至5912万，会员复购率进一步提高至50.8%。
摩根士丹利更是在研报中直言，“泡泡玛特的运营模式可能是通过产品与IP粉丝维护关系的最佳模式”。
比爱马仕更能赚
2015年，全球最大的迪士尼旗舰店在上海陆家嘴开业，开业当天队伍排了足有2km。由于排队人数太多，开门仅营业26分钟后门店就宣布不再接受顾客排队。
央广网记者当时评论称：“风头盖过了对面的东方明珠”。
上海迪士尼乐园2021年发布玲娜贝儿更是复刻了当年的火爆。排队7小时才能买到一个，黄牛甚至仿照爱马仕，用配货的形式倒卖玲娜贝儿玩偶：买四个其他IP产品的才能配售一个玲娜贝儿。
外界惊叹于迪士尼IP的号召力，也在感叹“情绪经济时代”可能真的来了。
但彼时刚完成上市的泡泡玛特正迎来“至暗时刻”。疫情叠加外界质疑，让这家年轻公司承受了前所未有的压力，市值较高点缩水了近一半。没人能想到，不久之后在海外能掀起一场如同当年迪士尼旗舰店开业般的抢购热潮。
今年上半年，泡泡玛特在中国、亚太（不含中国）、美洲和欧洲四大区域全部实现三位数以上增长，其中美洲市场增速超过十倍，营收超20亿。除中国外海外市场占比超40%。
分区域来看，泡泡玛特在美洲市场聚焦美国，上半年净增线下门店 19 家，总数达到 41 家，贡献营收 8.4 亿元，同比增长 744.3%；欧洲市场持续加码地标性商圈布局，净增门店 4 家至 18 家，线下营收 2.8 亿元，同比增长 569.6%；亚太市场则深化旅游零售策略，重点覆盖全球热门旅游目的地和机场，净增门店 5 家至 69 家，线下营收 15.3 亿元，同比增长 203.5%。
招商证券国际研报认为，泡泡玛特的本地化指标令人鼓舞。在西方市场，超过 70%的销售额（不包括国际学生）来自本地消费者，其中欧洲在此方面优于美国。
因为海外市场产品销售的毛利更高，带动泡泡玛特的利润率持续攀升。净利率同比大幅增至33.9%。
由此，泡泡玛特已经是比爱马仕更赚钱的存在——爱马仕去年的净利率也不过31%。潮玩+Birkin的组合不仅带动时尚热潮，如今，泡泡玛特的股价已较低点反弹超过 30 倍，重新坐到资本市场的聚光灯下，已是新消费赛道最具想象力的样本之一。
结尾
乔布斯曾说，初代iPod最大的亮点是“它能容纳1000首歌”。而mini LABUBU的最大的特点可能在于，应用场景更多样、更易得，也能容纳更多人的情绪。
从iPod到LABUBU，“超级爆款”的传承总是悄无声息。
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