胜宏科技上半年的业绩表现堪称“爆炸式”增长——营收增长86%已属不易，但净利润暴增3.7倍更是展现了AI浪潮下PCB龙头企业的“飞轮效应”。这种收入与利润增速的巨大差异，反映出公司在AI算力领域的技术壁垒正在转化为超额利润，而非简单的规模扩张。
周二晚间，胜宏科技公布2025年中期业绩。核心要点如下：
- 营业收入90.31亿元，同比增长86.00%
- 归母净利润21.43亿元，同比增长366.89%，增速远超收入增长
- 基本每股收益2.50元，同比增长371.70%
- 毛利率36.25%，较上年同期提升15.38个百分点
- 经营现金流11.90亿元，同比增长81.86%，现金创造能力显著增强
- 加权平均净资产收益率21.48%，同比提升15.64个百分点
AI算力成为最大增长引擎
公司业绩爆发的核心驱动力无疑是AI算力需求的爆发式增长。
报告期内，胜宏科技紧跟AI技术革新浪潮，凭借在高多层PCB和高阶HDI领域的技术优势，成功占据了AI算力卡、AI Data Center UBB及交换机市场的全球领先份额。
从技术实力来看，公司确实具备了相当的护城河。具备100层以上高多层板制造能力，成为全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产的企业，这种技术壁垒在短期内难以被竞争对手突破。同时，公司还在布局下一代10阶30层HDI技术，显示出对技术前沿的敏锐把握。
盈利能力显著改善，但需警惕周期性风险
毛利率从上年同期的20.37%大幅提升至35.75%，这一改善幅度相当可观。
高毛利率主要得益于AI相关高端产品的放量，以及公司在产品结构优化方面的成效。然而，需要注意的是，AI市场虽然前景广阔，但也存在明显的周期性特征。
当前全球AI基础设施建设正处于快速扩张期，但这种需求增长能否持续？市场对AI算力的需求是否会出现阶段性饱和？这些都是投资者需要密切关注的风险点。
全球化布局加速，但执行风险不容忽视
报告期内，公司在泰国、越南的产能建设稳步推进，这确实有助于分散地缘政治风险，提升全球化服务能力。
但海外建厂并非易事。泰国和越南的法律法规、供应链配套、人力资源、文化特征等与国内存在较大差异，公司在报告中也坦承了相关的管理、运营和市场风险。
从财务数据看，公司上半年投资活动现金流量净额为-21.47亿元，同比大幅增加，主要就是海外产能投资所致。
成本压力开始显现，投资支出激增
尽管收入大幅增长，但公司的各项费用也在快速上升。
销售费用1.19亿元，同比增长37.38%；研发费用3.53亿元，同比增长78.46%；财务费用3,735万元，同比增长114.92%。
特别值得关注的是，应收账款从期初的38.87亿元激增至60.48亿元，增幅达55.6%。虽然这在一定程度上反映了业务规模的扩大，但也暴露出资金周转效率下降的问题。
令人欣慰的是，公司经营活动现金流量净额达11.90亿元，同比增长81.86%，显示出良好的现金创造能力。但同时，投资活动现金流量净额为-21.47亿元，同比大幅恶化，主要是海外产能建设和设备采购导致。
