近期，特朗普政府对部分美国公司的资本参与行为给市场注入了更多“政策因子”，投资者开始思考美国是否正在进入产业政策时代。我们认为若后续特朗普政府进一步扩展资本参与计划，“政策因子”将在美国市场的资产定价中有更多体现。信用方面，资本参与的公司与美国政府建立不同程度的绑定关系，尾部风险下降，推动相关企业的信用利差中枢下移；权益方面，政策公告初期，相关权益资产或能反映利好，但随着治理约束、分红和回购弹性受限以及美国政府规则不确定性上升，相关美国公司股价估值的上限或受到一定制约。
近期，特朗普政府对部分美国公司的资本参与行为引起市场关注，其策略大致分为三类：战略性持股、获得“黄金股”和收入共享：
1）战略性持股：据新华社报道，美国芯片制造商英特尔公司8月22日宣布与美国政府达成协议，美国政府将向英特尔普通股投资89亿美元，收购该公司9.9%的股份。交易成功后，美国政府将成为英特尔的大股东。根据英特尔发布的声明，美国政府的收购资金来源是此前根据《芯片与科学法案》授予英特尔但尚未支付的57亿美元补贴，以及另一笔32亿美元政府资助项目资金。英特尔称，美国政府将以每股20.47美元的价格收购4.333亿股英特尔普通股。加上此前英特尔已获得的22亿美元补贴，美国政府对英特尔的总投资额为111亿美元。
2）“黄金股”：据新华社报道，日本制铁公司和美国钢铁公司于6月14日宣布特朗普已签署行政令，有条件“放行”日铁收购美钢计划。6月18日，日铁与美钢发布声明表示，日铁将于2028年前投资约110亿美元，美国政府将获得可对企业重要事项行使否决权的“黄金股”，包括任命一名独立董事的权利、更改美钢的名称和总部的权利、将生产或工作岗位转移到美国境外的权利等。
3）收入共享：据新华社报道，特朗普日前证实，英伟达公司与超威半导体公司（AMD）已同意向美国政府上缴对华芯片销售收入的15%，以换取企业恢复向中国出口特定芯片的政府许可。8月28日，据彭博新闻报道，英伟达CFO表示白宫尚未表明将如何制定法规要求英伟达付款，英伟达与政府仍在讨论中，在监管文件落地前无需支付这15%的费用。
近期，特朗普政府对部分美国公司的资本参与行为给市场注入了更多“政策因子”，投资者开始思考美国是否正在进入产业政策时代。根据白宫官员近期发言，特朗普政府显然还有进一步扩展资本参与的计划，8月26日，据路透社报道，美国商务部长卢特尼克表示，美国政府正在讨论对洛克希德马丁、波音、Palantir 等国防相关公司取得股权，理由是这些企业“收入高度依赖政府”。我们认为若后续特朗普政府进一步扩展资本参与行为，“政策因子”将在美国市场的资产定价中有更多体现。信用方面，资本参与的公司与美国政府建立不同程度的绑定关系，尾部风险下降，推动相关企业的信用利差中枢下移；权益方面，政策公告初期，相关权益资产或能反映利好，但随着治理约束、分红和回购弹性受限以及美国政府规则不确定性上升，相关美国公司股价估值的上限或受到一定制约。
本文作者：李翀、崔嵘、韦昕澄、贾天楚，来源：中信证券研究，原文标题：《海外研究｜美国是否正在进入产业政策时代？》
