一年前欧盟发布了旨在提升竞争力的“德拉吉报告”，德银最新研究表示一年后的欧洲交出了一份“进展不均”的答卷。
9月9日，据追风交易台消息，德银发表报告指出，一年以来欧洲正务实地在国家利益与共同目标之间取得平衡，改革之路虽有障碍，但方向明确。具体来看：
最明确的机遇在国防领域：随着欧盟各国国防开支显著增加，如德国2025年预算增至1090亿欧元，以及1500亿欧元SAFE贷款计划的推出，欧洲国防产业链正迎来确定性的增长周期。
结构性改革缓慢但持续：欧盟在精简监管（预计为企业节省90亿欧元成本）和深化单一市场方面取得了一定进展，这将长期利好在泛欧运营的企业，特别是中小企业。
财政纪律优先，“大水漫灌”难现：报告明确指出，新的七年预算提案虽将竞争力和国防开支占比从14%提升至23%，但并未包含新一轮联合发债的计划。这意味着投资者不应期待类似“下一代欧盟（NGEU）”的大规模财政刺激，政策更侧重于“花好钱”而非“花大钱”。
创新与资本市场仍是短板：尽管有InvestAI等计划，但欧盟在弥合与美国的创新差距、整合碎片化的资本市场方面仍步履蹒跚，这限制了风险资本的效率和高科技产业的爆发力。
总体来看，一年后的欧洲没有出现颠覆性的“游戏改变者”，但部分领域取得了实质性进展，尤其是在地缘政治压力下，国防工业的扩张成为最亮眼的成果。
地缘政治压力下，国防工业成效最显著
德银报告指出，在所有改革领域中，扩大国防工业规模和减少外部依赖的进展最为显著，其背后的驱动力是“最强烈的紧迫感”。
过去一年，对美国安全承诺的疑虑、来自俄罗斯的混合攻击以及对关键原材料短缺的担忧，共同推动了欧盟在国防领域的实质性行动。
具体进展体现在国家和超国家两个层面：
国家层面：
德国起到了引领作用，其国防开支计划从2024年的740亿欧元增至2025年的1090亿欧元。增加的开支已开始转化为实际产能，例如一家大型德国国防公司已启用一座将成为欧盟最大的弹药工厂。
超国家层面：
欧盟推出了价值1500亿欧元的战略自主欧洲基金（SAFE）贷款计划，已有19个国家申请了这笔低息贷款，以增强自身国防能力。
旨在确保关键原材料供应的《关键原材料法案》（CRMA）也取得进展，欧盟于7月启动了关键原材料联合采购平台，并将47个国内项目确定为“战略项目”，总投资需求达225亿欧元。
报告强调，尽管面临挑战，但扩大欧洲国防工业的趋势可能会持续下去。
精简监管，降低单一市场壁垒取得进展
报告的第二大进展领域是提高欧盟效率，即削减繁文缛节和消除单一市场壁垒。面对日益复杂的外部贸易环境，挖掘内部潜力变得尤为迫切。
主要行动是欧盟委员会发起的一系列所谓的“综合性提案”，旨在简化跨多个领域的法规要求，特别是为中小企业减轻报告负担。
这些提案覆盖了可持续金融报告、碳边境调节机制（CBAM）、数据保护等多个方面，预计将为整体经济节省约90亿欧元的成本。
其中一个雄心勃勃的构想是引入“第28种制度”，允许公司自愿选择一套统一的欧盟法规，从而摆脱各国迥异的法律束缚，这有望大幅降低企业跨境经营的合规成本。该制度的立法提案计划于2026年第一季度提出。
不过，报告也指出，这项制度的设计正面临“范围太广难以获得政治支持”与“范围太窄缺乏吸引力”的两难困境。
创新差距，AI进展有限但方向明确
德意志银行的评估认为，欧盟在弥合与美国的创新差距方面“进展有限”。
一个直观的例子是，欧盟顶级公司的研发支出仍由汽车公司主导，而美国则是科技公司。
尽管如此，欧盟已经开始针对性地采取行动，尤其是在人工智能（AI）领域：
启动InvestAI倡议： 该计划旨在动员2000亿欧元投资于AI，其中包括一个规模为200亿欧元的欧洲专项基金，专门用于支持AI超级工厂的建设。欧盟官方计划于2025年第四季度发布AI超级工厂建设招标公告
推出《应用AI战略》： 旨在帮助企业，特别是中小企业，在其业务中应用AI技术。但欧盟企业的AI采用率仍然较低。2024年，拥有10名以上员工的欧盟企业中有13%采用了AI技术，不同规模的企业之间的差异较为明显。
（企业对AI的采用正在逐步增加）
发布《初创与扩张企业战略》： 该战略旨在通过简化规则、引入“监管沙盒”等方式，为创新型中小企业创造更友好的发展环境。该基金计划于2026年启动，具体规模尚未确定（目标为“数十亿欧元”）。
储蓄与投资联盟步履蹒跚，新预算强调“花好钱”
在资本市场和共同预算这两大“横向因素”上，进展同样不一。
首先，在资本市场一体化方面，进展最为缓慢。
被寄予厚望的“储蓄与投资联盟”（SIU，前身为资本市场联盟CMU）虽然发布，但各国在监管、养老金、税收和破产规则等方面的分歧依然是巨大的障碍。
（基于价格的金融一体化综合指标：1表示完全一体化，0表示完全分离）
根据IMF估算，欧盟金融服务业剩余壁垒相当于100%的关税，阻碍了私人投资的有效动员和分配。
值得关注的是，研究显示如果将家庭储蓄的10%从存款转向保险和养老金部门，可为欧盟资本市场带来4160亿欧元的投资资金。
其次，关于备受关注的下一份欧盟七年长期预算（2028-2034年），虽然总额增加，但报告认为重点在于欧盟需要"更好地支出"。
欧盟委员会提出的1.8万亿欧元预算草案，将用于竞争力和国防的资金分配额度从目前预算的14%大幅提升至23%，总额达到4100亿欧元。
（下一次欧盟预算项目的资金比例）
不过新的共同借债方案面临欧盟内部"节俭国家"的强烈阻力，预计最终预算规模可能被压缩至1.5万亿欧元。
改革之路：进展不均，前路仍有障碍
德银指出在欧盟层面，欧盟委员会是主要的推动力量，但相关流程仍然相当复杂且耗时较长。
欧盟委员会将继续实施其“竞争力指南”并通过立法提案推动改革。然而，与成员国、欧盟议会及其他利益相关方的协调往往是一个复杂且耗时的过程。
（欧盟各国保守派领导人主导着欧盟理事会）
标准立法程序是最常见的途径。这意味着委员会的竞争性提案需要在欧洲议会获得多数支持，并在理事会成员国领导人中取得合格多数票。
好消息是，大多数改革不会被任何一个成员国单独阻挠。因此，即使某个关键成员国出现政治僵局（例如由于政府更迭，比如法国本周不信任投票失败后的情况），改革仍可以通过标准立法程序继续推进。
不太好的消息是，理事会与议会之间的复杂政治谈判往往会导致最低标准的妥协方案，并存在一定的维持现状的倾向。
德意志银行总结道，许多关键的结构性改革，如劳动力市场、税收政策等，其权限仍在成员国层面，而各国国内的政治背景（如法国政局、右翼势力抬头）并不利于推行重大的结构性改革。
展望未来，改革之路注定漫长，充满了妥协与博弈。
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