高盛交易员提问“美股盛宴何时结束”?“经验丰富”客户强烈认为“经济衰退的代价被低估了”

高盛资深交易员Paolo Schiavone认为,尽管纳指100过去40年复合增长率达14.25%,但VIX技术反弹、信贷利差扩大显示风险积聚。关键风险包括:劳动力市场脆弱(失业后重新就业率仅44.9%创新低)、需求透支、私人部门债务高峰临近。市场过度依赖美联储降息预期,但政策工具有限。

美股今年持续攀升,纳指创下历史新高,投资者热情高涨,但高盛一位资深交易员却泼下冷水:这场“盛宴”可能接近尾声。

美股持续高涨,市场情绪乐观,但高盛资深宏观交易员Paolo Schiavone近日发出疑问:这场盛宴何时终结?在他看来,尽管市场表面强劲,部分“经验丰富”的客户却坚信,经济衰退的风险被市场严重低估。当前的市场结构、政策环境和经济数据,正让投资者面临前所未有的不确定性。

最新市场动态显示,纳斯达克100指数过去40年年复合增长率高达14.25%,远超大盘。市场对美联储宽松政策的依赖愈发明显,投资者普遍押注降息预期。然而,波动率指标VIX近期出现技术性反弹,信贷利差扩大,显示市场底层风险正在积聚

Schiavone指出,劳动力市场、波动率变化以及美联储延长经济周期的能力,是决定美股“派对”能否持续的关键。尽管企业盈利尚未出现典型衰退前的下滑,私人部门资产负债表健康,但需求透支、杠杆转移至政府和私人资产,以及即将到来的私人部门“债务高峰期”,都为未来埋下隐患。

Schiavone认为,市场的核心问题在于,投资者是否低估了经济下行的代价,以及美联储和财政政策的应对空间。随着增长放缓、就业市场脆弱、技术面走弱,市场正处于关键转折点。

市场盛宴背后的隐忧:结构性风险与政策困境

高盛交易员Paolo Schiavone强调,当前美股的强势表现掩盖了多重结构性风险。

首先,虽然企业盈利尚未出现明显下滑,私人部门资产负债表相对健康,但需求已被提前透支,经济增长动能减弱。住房市场疲软,杠杆风险逐步向政府和私人资产转移,私人部门“债务高峰期”临近,未来偿债压力上升。

其次劳动力市场成为关键变量。虽然失业概率较低,但纽约联储数据显示,一旦失业,重新找到工作的概率仅为44.9%,创历史新低。这一风险被市场低估,若就业市场恶化,消费和经济增长将面临更大压力。

此外,波动率市场已出现拐点。VIX指数自2022年以来持续下行,近期则出现技术性反弹,信贷利差扩大,显示市场风险偏好下降。

高盛交易员认为,低波动率仅在“金发姑娘”式的理想环境下才会持续,而当前无论相关性还是宏观环境均不支持这一局面

政策层面,市场高度依赖美联储降息预期,但若通胀持续高企,降息空间有限。财政政策同样受制于高债务和利息负担,进一步刺激的空间有限。

高盛交易员指出,市场对“美联储和政府兜底”的信心过于乐观,实际政策工具已所剩无几。

未来48小时关注CPI数据

Schiavone称,尽管市场整体情绪乐观,部分“经验丰富”的高盛客户却强烈认为,经济衰退的风险被低估

他认为,市场对领先和滞后指标的解读将决定未来12个月的投资成败。当前,周期性与防御性板块的表现出现明显背离,美国10年期通胀保值债券(TIPS)收益率与板块表现的错位达到两年来最大。

技术面上,市场处于高位盘整阶段,顶部形成往往需要数月时间。外围指数和二级信号变得尤为重要,人工智能板块的持续强势是维持市场热度的关键,但其估值已被充分反映。

Schiavone建议,未来48小时内观察CPI(消费者物价指数)数据:

如果CPI高于预期,标普500(SPX)月底有望升至6200点,他会择机“平仓”;

如果CPI疲弱,他则打算在10年期美债收益率4.25%水平买入;

同时,建议投资者短期内可关注VIX多头和标普500空头的对冲策略,尤其是在关键通胀数据公布前后。

Schiavone以他一贯的“CRIC”【危机(Crisis)-应对(Response)-改善(Improvement)-自满(Complacency)】分析框架总结道,如今的问题是难以判断是处于自满还是应对阶段。若美联储降息预期落空,或通胀数据超预期,市场可能面临剧烈调整。

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