华见早安之声
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市场概述
投资者在美联储会议前表现出一定的谨慎。周五，美股指涨跌不一，纳指在大型科技股支撑下收涨0.44%，标普微跌，道指跌约0.6%。
特斯拉涨约7.4%，创将近三个月来最大日涨幅，两天涨近14%。Circle跌约6.3%，劲敌Tether推出全新稳定币。Gemini上市首日一度暴涨超60%、收涨14%。疫苗生产商的股价暴跌。
美债收益率周五上行，10年期涨4.57基点。美元日内震荡于97关口上方，全周录得约一个月以来的最大单周跌幅。
加密货币全线上行。比特币涨约2%、连续三天上涨；以太坊脱离近半个月的震荡区间、一度涨超6.2%；Solana涨6.3%。
黄金涨0.27%、上周创新高3674美元后回落盘整。原油先跌后涨，较日低一度涨3.65%，随后涨幅大幅收窄。
周一亚洲市场盘初，美、布两油小幅上涨0.2%，现货黄金和美股期货波动不大。
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要闻
中美在西班牙就有关经贸问题举行会谈。人民日报钟声：着眼中美经贸大局，坚持平等互惠原则。商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。
“央行超级周”来了，美联储、加拿大、英国、日本等多家主要央行将公布利率决议。
美国政府又面临“关门”，民主党开条件，不满足“9月底就关门”。
美联储即将重启“降息周期”，高盛：财政货币双宽松、新联储主席、AI刺激，都将推高明年的资产和通胀。美银Hartnett：弱美元周期开启，“除美元外皆可买”时代来临。
美国“MAGA三代领袖”被刺：凶手竟然是“极右翼”，背后是“谁来继承特朗普”的暗战。
英美本周签署“突破性”科技协议，AI、量子计算在内，币圈游说“区块链”也应纳入。
马斯克“连线”伦敦右翼集会，放言“要么反击、要么死亡”，鼓动“解散英国议会，重新大选”。
“餐厅使用预制菜须明示”，相关国家标准草案已过审！罗永浩直播“爆了”：第一次遇到超过90%的人支持我，准备试试老乡鸡！西贝贾国龙：我现在陷入自证清白的循环。
iPhone 17预售开启，苹果官网被挤崩！网友：根本抢不到，不是说丑吗？小米总裁：很强，牙膏挤爆了。
OpenAI与微软达成“分家协议”：微软“收入分成”降低至8%。
“代币化证券”里程碑一周：SEC、纳斯达克“官方认证”，贝莱德“重大突破”，首家上市公司主动“代币化股票”。
汽车稳增长方案：规范竞争秩序、加快L3准入、突破汽车芯片、固态电池等技术。
市场收报
欧美股市：标普500跌幅0.05%，报6584.29点，全周累计上涨1.59%。道指跌幅0.59%，报45834.22点，全周累计涨0.95%。纳指涨幅0.44%，报22141.10点，全周累计涨2.03%。欧洲STOXX 600指数收跌0.09%，报554.84点，全周累计上涨1.03%。
A股：沪指报3870.60点，跌0.12%；深证成指报12924.13点，跌0.43%；创业板指报3020.42点，跌1.09%。
债市：美国10年期国债收益率涨3.80个基点，报4.0586%，全周累计下跌1.56个基点。两年期美债收益率涨1.41个基点，报3.5556%，全周累计涨4.44个基点。
商品：COMEX黄金期货涨0.19%，报3680.50美元/盎司，全周累计涨0.74%。WTI 10月原油期货收涨0.51%，报62.69美元/桶，全周累计上涨1.32%。布伦特11月原油期货收涨0.93%，报66.99美元/桶，全周累计涨2.27%。
要闻详情
全球重磅
中美在西班牙就有关经贸问题举行会谈。当地时间9月14日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。
人民日报钟声：着眼中美经贸大局，坚持平等互惠原则。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。对于TikTok问题，中方将坚持原则，坚定维护中资企业正当合法权益。涉及中国企业的具体商业安排，必须符合中国法律法规。
商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。商务部获得初步证据和信息显示，美国对华集成电路领域相关措施符合《中华人民共和国对外贸易法》第七条规定的“在贸易方面对中华人民共和国采取歧视性的禁止、限制或者其他类似措施”的情形。本次调查自2025年9月13日开始，调查期限通常为3个月，特殊情况下可适当延长。
“央行超级周”来了，这36小时交易员要“连轴转”了。全球金融市场将迎来“央行超级周”，美联储、加拿大央行等多家主要央行将公布利率决议。市场普遍预计美联储将首次降息25个基点，以应对疲软的劳动力市场，同时回应白宫的降息呼吁。其他央行，如英国和日本，则可能维持利率不变。
美国政府又面临“关门”，民主党开条件，不满足“9月底就关门”。因民主党要求在政府拨款法案中加入《平价医疗法案》补贴延期，美国政府再次面临“关门”危机。若补贴到期，约2240万美国人的医保保费将大幅上涨，引发政治反弹。尽管共和党面临中期选举压力，部分议员倾向妥协，但党内强硬派坚持削减开支，使得两党难以达成一致。
“5个月大涨32%的美股”碰上“恢复降息的美联储”，本周会发生什么？创纪录的美股因美联储即将重启降息而面临拐点，市场在宽松预期与经济放缓的担忧中博弈。与此同时，ETF带来的万亿美元级持续资金流正作为一股强大的结构性力量重塑市场逻辑，可能削弱传统货币政策的影响。本周市场的最终走向，将取决于政策信号、经济基本面与这股“自动驾驶”式资金流三者的复杂较量。
美联储即将重启“降息周期”，高盛：财政货币双宽松、新联储主席、AI刺激，都将推高明年的资产和通胀。高盛警告，美联储即将启动的降息周期在今年相对简单，但在2026年可能面临复杂局面。面对宽松金融条件、积极财政刺激以及AI技术尾部风险，鸽派的新任美联储主席增加了明年经济重新加速的可能性，这将对实物资产和通胀溢价形成支撑。
美银Hartnett：弱美元周期开启，“除美元外皆可买”时代来临。美银策略师Michael Hartnett认为，过去主导市场的“除了债券皆可买”（ABB）交易将终结，取而代之的是“除了美元皆可买”（ABD）的新范式。这一转变源于美国名义GDP增速见顶，促使美元走弱、债券牛市回归，并利好利率敏感资产和国际市场。
成交量“见顶”=行情“见顶”？广发证券认为，复盘2010年以来数据，“量顶”往往意味着趋势二阶导见顶，加速上涨阶段结束后，上涨趋势大概率仍会延续，只不过斜率有所放缓。站在本轮行情，若后续有新的催化出现，指数成交仍有可能进一步放量。对于主线行情，重要的是判断趋势强弱，以期不追在过热、不卖在回调、趋势终结时及时止损。
美国“MAGA三代领袖”被刺：凶手竟然是“极右翼”？背后是“谁来继承特朗普”的暗战。嫌疑人Tyler Robinson被捕后，其政治倾向引发争议——并非特朗普所指“激进左翼”，而可能与极右翼“Groyper”运动有关。该组织由富恩特斯领导，长期与柯克代表的主流保守派存在意识形态冲突。分析指出，此案揭示美国右翼内部深层裂痕，反映出围绕“谁来继承特朗普主义”的权力斗争正在加剧，可能重塑美国右翼政治格局。
英美本周签署“突破性”科技协议，AI、量子计算在内，币圈游说“区块链”也应纳入。英美本周将签署一项“突破性”科技协议，核心内容聚焦人工智能与量子计算合作。协议签署期间，英伟达和OpenAI等美国科技巨头预计将宣布进行数十亿美元的投资。同时，由十多个行业协会组成的联盟正在向英国政府施压，呼吁将区块链技术纳入该协议，以避免英国在数字资产领域落后于竞争对手。
马斯克“连线”伦敦右翼集会，放言“要么反击、要么死亡”，鼓动“解散英国议会，重新大选”。马斯克罕见地通过视频连线介入英国政治，在伦敦一场右翼集会上公开呼吁解散议会并立即举行大选。他警告听众“要么反击，要么死亡”，并宣称“暴力正在到来”。马斯克明确表达了他对现任英国政府的不满以及对立即采取行动的呼吁。他认为，等待下一次既定的选举周期过长，无法解决他所认为的紧迫问题。
“餐厅使用预制菜须明示”，相关国家标准草案已过审！据第一财经报道，国家卫健委主导的《预制菜食品安全国家标准》草案已悄然通过专家审查，即将向社会公开征求意见。
- 罗永浩表态：我不反对预制菜！官方已明确“预制菜”定义和范围。既然预制菜合法，餐馆当然有权使用预制菜，但消费者有权知道餐馆是否使用了预制菜。罗永浩直播“爆了”：第一次遇到超过90%的人支持我，准备试试老乡鸡！罗永浩表示，我们5个人为什么点15个菜，是因为菜的分量太小了，真的吃不饱。不反对预制菜，希望推动预制菜透明化、维护消费者知情权。
- 西贝贾国龙：我现在陷入自证清白的循环。从目前的局面来看，双方都选择针锋相对，硬刚到底。贾国龙称，哪怕生意不做了，和罗永浩的官司一定要打。但最终结局会走向何方，仍是未知数。
iPhone 17预售开启，苹果官网被挤崩！网友：根本抢不到，不是说丑吗？小米总裁：很强，牙膏挤爆了。小米品牌总经理卢伟冰发文称，这是iPhone变化最大的一年。他认为iPhone 17标准版很强，“牙膏挤爆了”，Air惊艳或激活手机市场，Pro新设计有争议但辨识度高。
OpenAI与微软达成“分家协议”：微软“收入分成”降低至8%。据媒体报道，OpenAI已告知部分股东，其向微软支付的收入分成比例将从今年的近20%大幅下降，预计到2030年降至约8%。这意味着到2030年，OpenAI将能为自己额外保留超过500亿美元的收入。
“代币化证券”里程碑一周：SEC、纳斯达克“官方认证”，贝莱德“重大突破”，首家上市公司主动“代币化股票”。高盛交易员Mark Wilson点评称，尽管还有很多监管工作要做，但“美国资本市场上链”的可能性正变得越来越清晰。
国内宏观
中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，M2-M1剪刀差创四年新低。
- 中国8月社融规模增量为2.57万亿元，社融存量为2.4万亿元。人民币贷款增加5900亿元，人民币存款增加2.06万亿元。8月企业新发放贷款利率保持历史低位。前八个月人民币存款增加20.5万亿元。M2-M1剪刀差较上月缩小了0.4个百分点。
- 市场分析认为，行业景气恢复、出口延续韧性、暑期消费旺季、房地产支持政策等因素为8月信贷增长提供了支撑。
- 8月存款搬家呈现加速特征，股市回暖进一步驱动存款搬家，非银存款与居民存款形成跷跷板效应，8月非银存款增加1.18万亿，同比多增5500亿元，8月M1-M2剪刀差为-2.8%（7月为3.2%）。
国内公司/行业
阿里“一体化电商生态”谋划：外卖与闪购的“利润率改善”，高德“到店战略”，组织变革。摩根大通认为，阿里正构建“一体化电商生态”，通过四大驱动力改善外卖闪购盈利：用户结构优化、订单结构调整、履约效率提升和变现能力增强。推出“淘宝大会员体系”实现跨业务协同，高德地图凭借1.7亿日活优势切入本地服务市场。组织变革方面，合伙人数量缩减近半，管理层年轻化提升执行力。维持“增持”评级，认为精简运营和明确战略将带来可持续增长。
飞天茅台批发价跌至1770元/瓶。据“今日酒价”数据显示，9月14日，25年飞天茅台（53度/500ml）批发参考价散瓶报1770元/瓶，较前一日跌10元，再创上市以来的新低；较平台上线时的2220元/瓶跌去了20.27%；原箱报1790元/瓶，与前一日持平，但该价格也为上市以来的新低，较上线时的2255元/瓶，跌幅也超过20%。
高盛上调芯原目标价：在手AI订单为未来加速增长提供支撑，上调收入预期。芯原股份11日宣布收购RISC-V IP供应商芯来科技，以补齐CPU IP短板，构建更完善的异构计算IP平台。高盛上调了芯原的目标价至220元，同时上调2027至2030年净利润预测，增幅最高达7%。尽管公司短期盈利因研发投入增加而承压，但长期增长前景依然被看好。
游戏，下一个创新药。开源证券认为，游戏与创新药行业在研发投入、爆款依赖和现金流结构等方面类似，均展现出“高投入、高风险、长周期、高弹性与强监管”等特征。当下，游戏行业正经历较大的边际变化：行业正经历从“一波流换皮产品”转向“长周期项目”，行业现金流久期提升；AI改革游戏的商业运行模式和内容，游戏投资ROE或显著提升。随着新品周期释放，短期景气度提升。
汽车稳增长方案：规范竞争秩序、加快L3准入、突破汽车芯片、固态电池等技术。八部门联合印发汽车稳增长方案，聚焦四大重点：规范产业竞争秩序，解决无序竞争和供应商账期问题；推进智能网联汽车发展，有条件批准L3级车型生产准入；加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能、固态电池等关键技术；加大汽车消费促进力度，支持以旧换新和新能源汽车推广。
海外宏观
贝森特面试后“印象深刻”，贝莱德高管在“美联储主席争夺战”中排序上升。据熟悉财长想法的人士透露，贝森特特别欣赏Rieder使用前瞻性框架评估经济的能力，而非依赖滞后数据。这种直觉性的分析方式与贝森特此前与美联储理事沃勒交谈后的印象相似。Rieder此前表示，主张降息50个基点，强调美联储独立性但可更创新。
特朗普“关税战”影响远小于“理论水平”，关键原因是“豁免”。花旗表示，美国实际有效关税税率仅为9%-10%左右，远低于约18%的理论税率水平。这意味着关税对通胀和企业盈利的负面影响目前被显著夸大了。这背后的核心原因是政策性的“豁免”，而非市场普遍认为的转口贸易。
惠誉下调法国评级，预计债务占GDP比重到2027年将超过120%。惠誉评级将法国的主权信用评级从AA-下调至A+，比英国低一级，与比利时持平。预计债务占GDP比重将持续攀升，从2024年的113.2%增至2027年的121%。惠誉认为法国不断上升的公共债务削弱了应对新冲击的能力，政治不稳定进一步加剧了财政整顿的难度，财政赤字很难在2029年前降至GDP的3%。
海外公司
特斯拉股价大爆发，两天涨近14%！最直接利好来自Robotaxi：内华达州确认本周向特斯拉发出测试许可。此外，特斯拉中国Model Y L成为新增长点、最早交付要到11月；最近有特斯拉发布革命性储能产品Megapack 3和Megablock系统的利好；还有马斯克“万亿薪酬包”利好。特斯拉董事长称，只有马斯克能未来十年领导公司AI和机器人转型，薪酬方案考虑到他转任首席产品官等其他领导职务的可能，并包含寻找继任者的流程。
美股IPO新趋势：给散户足够“打新”额度、Gemini高达30%，最大化融资规模，避免首日暴涨。美股IPO市场正发生变革，公司大幅提升散户投资者配售比例。Gemini为散户预留近30%份额，Klarna超10%，远超传统6%配比。承销商希望将首日涨幅控制在15%合理水平。今年Circle、Figma等IPO首日暴涨导致发行方错失巨额收益，如Figma损失约30亿美元。
瑞银半导体论坛：CPO趋势今年“尤为清晰”，博通称“28年功耗将充分优化，替代铜连接”。瑞银在半导体论坛后指出，CPO技术正成为AI基础设施升级关键路径。博通预测CPO能耗将于2028年降至10 pJ/bit以下，2029年进一步降至5 pJ/bit，具备大规模部署条件。Ayar Labs强调CPO可大幅降低AI数据中心机架功耗；Lumentum则展示在高功率激光器与3.2T光接口方面的领先进展。
区块链预测市场爆火，Polymarket估值或已达100亿美元，Kalshi也翻番至50亿美元。区块链预测市场平台Polymarket正寻求重新进入美国市场，最新融资估值可能高达100亿美元，较今年6月10亿美元估值飙升近10倍。与此同时，其主要竞争对手Kalshi即将完成一轮新融资，其投后估值预计将达到50亿美元，这同样是其三个月前20亿美元估值的两倍多。
“AI改变流量”第一案：《滚石》杂志母公司诉谷歌“AI概览导致相关收入下降1/3”。Penske Media已对谷歌提起反垄断诉讼，指控其“AI概览”功能非法使用内容，并通过提供摘要窃取网站流量和损害广告收入。Penske称，自AI功能上线以来，其网站收入已下降逾三分之一。谷歌则反驳称指控“毫无根据”，并坚称AI功能能为出版商带来更多“高质量”点击。
行业/概念
1、AI眼镜 | 6月25日，AI眼镜概念持续热度上行，智立方、好上好涨停，协创数据、中科蓝讯和瑞芯微日内涨幅分别达5.30%、5.93%和4.97%。消息面上，小米通过微博官宣：将于26日晚7点发布的“面向下一代的个人智能设备"为小米AI眼镜。此前全球首款规模化量产消费级Al+AR眼镜Rokid Glasses于6月24日正式量产。该产品已获25万台全球预售订单，并实现全产业链国产化突破。
点评：国投证券表示，从产品端来看，凭借轻量、亲民价格、 Al大模型赋能，以及所需技术已初步成熟，有望较快迭代出达普及水平的产品。从需求端来看，其一体集成机、蓝牙耳机等高渗透率品类功能，适配工作、娱乐高频场景，天然存在刚需存量需求。从渠道端来看，现存的密集眼镜店渠道网络不仅提供良好线下渠道基础，还能够低投入实现线下体验与营销引流。因此AI眼镜既有望快速普及，且有望成为新一代计算终端，具备广阔发展空间。中泰证券表示，AI眼镜处于高速增长阶段，多厂商入局加速、产品矩阵丰富、价格带多元，模型搭载及AI功能升级进度可期，未来随着模型升级融合和用户功能需求扩充，AI眼镜的多模态需求有望加速成长，逐渐成为多场景通用的AI全能助手。
2、稳定币 | 6月25日，AH两地稳定币相关概念股热度依旧，截至收盘，H股市场，OSL集团上涨超16.07%;A股市场，恒生电子、新国都、京北方、四方精创和海联金汇日内涨幅分别达7.34%、14.42%、10.03%、1.11%和9.98%。消息面上，国泰海通集团下属公司国泰君安国际控股有限公司24日正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币、稳定币等虚拟资产。另外，近日，中国人民银行与香港金管局联合启动了“跨境支付通"，实现内地网上支付跨行清算系统与香港“转数快”系统对接，并于6月22日正式上线。
点评：中泰证券表示，稳定币的出现填补了传统金融系统与加密资产体系之间缺乏连接通道的空白，使得数字资产具备更强的交易稳定性和跨境支付能力。稳定币的核心意义不在于取代法币，而在于为其提供一种数字化的、高效的跨境流通方式。它在提升支付效率的同时，也带来了主权货币边界模糊化、资本路径再分配等一系列深层次挑战。稳定币的出现，或重构全球资金路径。汇丰晋信基金表示，随着中国香港和美国稳定币法案的出台，监管清晰度和确定性显著提高，稳定币行业发展有望进一步加快,头部且合规的稳定币发行商有望持续受益。
3、脑机接口 | 6月25日，据上证报报道，全国医用电器标准化技术委员会医用电子仪器分技术委员会对《采用脑机接口技术的医疗器械非侵入式设备通用技术条件》医疗器械国家标准立项申请项目公开征求意见。本文件规定了采用脑机接口技术的非侵入式医疗器械采集、解码、外控设备、接触人体部件的穿戴力学、人机交互可用性的性能指标及测试方法。本文件适用于采用脑机接口技术的非侵入式医疗设备。
点评：方正证券表示，脑机接口有望成为下一代人机交互的核心技术，彻底改变人类与机器的交互方式。在短期内，脑机接口技术的应用将主要集中在医疗康复领域;中期来看，输出式脑机接口技术将拓展至教育、娱乐、军事和工业等领域;长远而言，脑机接口将转向功能改善与增强，实现脑机融合智能。
4、无人机 | 据中证报报道，贸易数据显示，自2024年加强出口限制以来，从中国运往美国的无人机零部件价格在某些情况下涨至原价格的三倍甚至更多。中国于2024年9月出台法规，要求对军民两用产品实行出口许可制度。这些产品包括发动机、电动机、可用于瞄准导弹的激光设备，以及发射电磁波干扰无人机的设备。
点评：业内认为，我国在无人机领域形成了成熟产业链，竞争力位居全球前列。依托军工小核心大协作的体制、低成本的竞争优势、多样化的产品迭代以及规模优势，已成功打通产业链的正向循环模型，凭借全球最完整的无人机产业链、政策支持与内需红利，有望在3-5年内实现从“零部件供应商” 向“技术标准制定者”的跨越。随着我国无人机产业在技术自主化、市场多元化、合规管理三方面持续突破，将在全球产业链重构中占据主动地位。
5、固态电池 | vivo X Fold5折叠屏手机今日发布，行业首发第四代硅负极技术，能量密度至高为866Wh/L，能量密度对比上代常温下提升13%，低温环境下提升20%。此外，vivo X Fold5还行业首发第二代半固态电池技术，实现-30℃电池正常供电。据悉，vivo与宁德新能源合作，在X Fold5上采用双层电极架构，让负极整体的硅含量达到12%，约为上一代2.5倍。
点评：硅负极电池理论比容量高达4200mAh/g，是传统石墨负极的10倍以上，且其脱嵌锂电位较低，能够避免充电时表面析锂现象，提升电池的安全性和性能。第四代气相沉积硅碳技术通过多孔碳和CVD沉积工艺，进一步降低了硅的体积膨胀率，提升了循环性能和能量密度，成为硅基负极材料未来的主流方向。目前硅负极技术已在3C电子产品小批量试用，并逐渐向动力电池和高端乘用车领域渗透。随着技术的不断成熟和成本的下降，硅负极材料的市场空间将进一步打开。
今日要闻前瞻
中美在西班牙举行会谈。
中国8月社会消费品零售、规模以上工业增加值、城镇固定资产投资、全国房地产开发投资、70个大中城市住宅销售价格月度报告。
国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。
中国自2025年9月15日至2026年9月14日，对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策。
寒武纪的科创50权重占比将从15%降为10%。
<全文完>
