10月20日周一，科大讯飞发布三季度业绩，具体来看：
- 财务表现：Q3单季营收60.78亿元，同比增长10.02%；归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，实现单季扭亏；但前三季度归母净利润仍亏损6668万元，扣非净利润亏损3.38亿元；
- 现金流改善：前三季度经营性现金流净额1.23亿元，同比增长114.94%，Q3单季经营性现金流8.95亿元转正；
- 大模型商业化：1-9月大模型相关项目中标金额和数量行业第一，Q3单季中标5.45亿元，是第2-5名总和的1.88倍；开发者新增122万，其中大模型开发者新增69万；
- 技术进展："讯飞星火X1"基于全国产算力实现对OpenAI o3的对标，在幻觉治理准确率上领先业界主流模型；
单季利润扭亏为盈
科大讯飞Q3单季的靓丽数据让市场眼前一亮——归母净利润1.72亿元，同比暴增202.40%，这是公司自2024年以来首次实现单季度盈利。但前三季度公司归母净利润依然亏损6668万元，扣除非经常性损益后的净利润更是亏损3.38亿元。
更值得注意的是，公司前三季度获得的政府补助高达2.68亿元，如果没有这部分"输血"，扣非净利润的亏损幅度将更多。
从Q3单季来看，扣非净利润仅有2624万元，相比1.72亿元的归母净利润，意味着有约1.46亿元来自非经常性损益，其中政府补助占据大头。
大模型订单领跑
公司在财报中强调了大模型业务的市场表现：1-9月大模型相关项目中标金额和数量均排名行业第一，Q3单季中标金额5.45亿元，是第2-5名总和的1.88倍。这个数据看起来确实抢眼，证明了科大讯飞在政府和企业客户中的品牌认知度。
但问题在于公司的综合毛利率和净利率水平依然承压，销售费用32.27亿元，同比增长26.37%，增速超出营收增速，显示出公司为了抢占市场份额，正在进行高强度的市场投入。
更值得关注的是，研发费用31.88亿元，占营收比例高达18.77%。开发支出较期初增长44.04%至23.57亿元，这说明公司在大模型技术研发上依然需要持续烧钱。
现金流改善背后的债务压力
前三季度经营性现金流净额1.23亿元，同比增长114.94%，Q3单季更是达到8.95亿元，这是财报中为数不多的积极信号。应收账款159.13亿元，较期初增长8.5%，增速低于营收增速，说明公司在回款管理上有所改善。
但与此同时，公司的债务压力正在加速累积。短期借款从期初的3.10亿元暴增至18.65亿元，增幅高达502.26%。长期借款虽然从46.73亿元降至39.52亿元，但公司在Q3发行了8.02亿元应付债券，这是期初没有的负债项目。整体来看，公司的有息负债规模正在快速扩张。
科大讯飞强调其"人工智能国家队"地位，强调算法、算力、数据等要素的自主可控。在当前国际科技竞争背景下，这确实具有战略价值。公司面临的核心矛盾在于：AI大模型需要持续的巨额投入（算力、研发、人才），但商业化变现周期较长，且市场竞争激烈（百度、阿里、腾讯、华为等）。教育、医疗等垂直场景虽然是公司优势领域，但客户多为政府和公立机构，付费能力和付费意愿都存在不确定性。
从财务数据看，公司目前仍处于"烧钱换市场"阶段。毛利率约40.3%（1-营业成本/营业收入），但期间费用率高达44.2%，导致营业利润率为负。
