美韩两国正加速推进3500亿美元投资协议谈判，焦点已转向投资结构设计，而非韩国此前担忧的货币互换问题。这一"政府对政府"的创纪录投资承诺，连同此前日本的5500亿美元协议，预计将在特朗普下周出席亚太经合组织(APEC)峰会期间敲定。
10月22日，据彭博报道，韩国财政部长具润哲（Koo Yun Cheol）当天接受彭博电视采访时表示，美国财政部长贝森特已充分理解韩国外汇市场面临的困难，正就如何应对这一局面进行内部讨论。华盛顿官员现已认识到，首尔"预先"部署资金可能对韩国外汇市场造成冲击。
此番表态缓解了市场对货币互换必要性的担忧。韩国《朝鲜日报》周四援引消息人士报道称，首尔正商讨在八年内每年分期支付250亿美元。
分析人士认为，这一协议的最终结构将为其他经济体树立样板。继日韩之后，特朗普政府可能向欧洲和中东盟友提出类似要求。但据华尔街日报评论文章称，这些"政府对政府"的投资承诺规模之大令其可行性存疑，且绕过国会拨款程序，将数千亿美元交由总统自由支配，引发美国国内对权力制衡的质疑。
投资结构取代货币互换成核心议题
韩国政府正优先协商投资方案的平衡构成，可能涉及直接投资、贷款和担保的组合。
报道称，具润哲表示，是否需要货币互换以及互换规模，将完全取决于协议的最终架构。"可能完全不需要，或者可以小规模安排，"他补充道。
这一表态标志着谈判重心的转移。韩国总理金民锡（Kim Min-seok）上月曾表示，若无互换协议，投资承诺将冲击韩国经济。韩国央行本周早些时候称，政府每年最多可提供200亿美元而不影响外汇市场。
分析认为，具润哲的表态暗示，首尔提出互换议题可能已为其赢得了一定谈判筹码。
报道还指出，韩国总统府政策室长Kim Yong-beom周三与产业部长Kim Jung-kwan再度飞往华盛顿，距离上次返回国内仅数日。具润哲表示，政府力争在下周APEC峰会期间敲定协议，并将尽一切努力实现这一目标。
这一推进发生在美日5500亿美元投资承诺正式化之后。美日协议通过谅解备忘录形式达成，但据华尔街日报报道，日本投资承诺的结构细节仍不透明。
关税劣势倒逼韩国加速谈判
美韩谈判已持续超过两个月，自7月底初步协议宣布以来进展缓慢，这暗示最终协议可能比日本版本更为详尽。
在细节尚未解决的情况下，美国对韩国汽车的关税维持在25%，使韩国车企相较日本竞争对手处于劣势，后者目前仅面临15%的关税。
韩国长期以来根据自由贸易协定对美汽车出口享受零关税待遇，如今面临失去这一优势的风险。日本此前面临2.5%的关税，意味着韩国享有相对优势。若两国都被置于新框架下的15%税率，这一优势将消失。
具润哲表示，首尔已多次向特朗普和其他美国官员提出这一不利处境，但华盛顿在这一点上反应不大，韩国谈判代表将继续施压。
韩元疲软加剧了对投资承诺货币影响的担忧。韩元4月触及2009年以来对美元最低水平，短暂反弹后再度走软。具润哲表示：
"我们认为，近期贬值很大程度上反映了市场对协议未敲定的担忧，一旦关税问题得到解决，这种不确定性可能会消退。"
尽管早前有猜测称美国可能反对韩元贬值以获得竞争优势，但具润哲表示，财政部官员在这方面没有表达担忧，完全理解韩国的处境。
日韩承诺规模引发可行性质疑
据华尔街日报评论文章称，这些投资承诺的规模令人难以置信。美日之间已达成的5500亿美元投资承诺通过谅解备忘录正式确定，但其条款引发了广泛关注。
据Piper Sandler分析师Andy Laperriere上周发布的研究报告，该协议规定，如果东京未能在45天内为特朗普建议的项目提供资金，美国可考虑提高关税。
据《华尔街日报》评论文章，这些资金将投资于"被认为能推进经济和国家安全利益的领域"，如金属、能源、人工智能和量子计算。但这些并非像台积电在亚利桑那州建厂那样的私营企业投资，而是完全由美国政府自由裁量的政府对政府投资。
美国政府将为每笔投资设立特殊目的实体，由总统或其指定的管理人选择和控制。日本将作为有限合伙人参与，日美政府将分享利润，直到达到未明确的"视为分配金额"，之后美国将获得90%的利润。
文章表示，日韩这一模式的规模令人质疑其可行性。3500亿美元相当于韩国GDP的6.5%，需在特朗普第二任期剩余三年内完成。日本根据谅解备忘录需在2028年前每年支出1830亿美元，相当于未来三年每年GDP的4.4%。日本国际协力银行仅有350亿美元资产。
治理风险引发质疑
《华尔街日报》评论文章还指出，这些投资基金代表着巨大的资源错配和腐败机会。政治压力将迫使贝森特和商务部长卢特尼克将资金投向总统和共和党政治盟友经营的企业。
文章称，美国没有先例让总统自由支配数千亿美元进行投资，而且这些资金是通过使用任意关税胁迫盟友提供的。共和党曾批评拜登环保署的绿色能源资金是"小金库"，但至少那些资金是由国会拨款的。
同时，日本和韩国的官员需要对选民和立法者负责。日本新首相领导的少数派政府是否会在这些条款下向外国政府开出这些支票，令人难以置信。特别是考虑到日本和韩国在国防上的支出分别仅为GDP的1.8%和2.3%，而它们向特朗普基金承诺的金额是国防支出的两到三倍。
分析指出，日本和韩国可能押注最高法院将推翻特朗普单方面征收的关税，届时支付数千亿美元的压力可能会缓解，但特朗普仍可使用其他关税权力向它们施压。
