A股“果链”龙头歌尔股份业绩在三季度显现韧性：营收、净利双双小幅增长，但与此同时，存货激增、经营性现金流的急剧下滑与债务水平的攀升，也揭示了其在扩张与运营中所面临的潜在压力。
周五晚间，歌尔股份公布三季度财报。核心要点如下：
财务表现：
- Q3营收305.57亿元，同比增长4.42%；前三季度营收681.06亿元，同比下降2.21%，收入端承压
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Q3单季净利润11.7亿元，同比增长4.51%；前三季度净利润25.87亿元，同比增长10.33%
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扣非净利润20.67亿元，同比仅增长1.02%，盈利质量一般
资产负债变化：
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存货暴增至162.74亿元，较年初激增55.30%，存货周转压力显著
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短期借款+长期借款合计192.96亿元，较年初大幅增加，财务杠杆提升
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经营性现金流14.75亿元，同比下降44.56%，现金创造能力减弱
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总资产948.23亿元，较年初增长14.65%
业务进展：
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财务费用4.11亿元，同比暴增284.34%，主要因汇率波动导致汇兑损失
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投资收益4亿元，同比增长996.09%，主要依赖外汇衍生品收益
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新增对上海康耐特光学的长期股权投资，长期股权投资增至21.82亿元
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研发费用39.80亿元，同比增长19.21%，持续加大研发投入
盈利能力改善缓慢
歌尔股份第三季度的业绩表现显示出明显的增长疲态。单季净利润11.7亿元，同比增长仅4.5%。
从盈利质量看，扣除非经常性损益后的净利润20.67亿元，同比增长仅1.02%。
5.20亿元的非经常性损益中，外汇衍生品公允价值变动及交割收益贡献了6.20亿元，占比高达119%。公司利润增长在很大程度上依赖金融衍生品操作，而非主业驱动。
存货激增55%，库存管理亮起红灯
财报中最引人注目的数据是存货规模暴增至162.74亿元，较年初的104.79亿元激增55.30%。
公司将此解释为"存货储备增加"，但在营收同比下降2.21%的背景下，如此大规模的存货增长不得不让人担忧库存积压风险。经营性现金流量净额14.75亿元，同比大幅下降44.56%。
销售商品收到的现金546.94亿元，同比减少，而支付给职工的现金80.75亿元，同比增加21.6%，现金流的恶化与存货的激增形成了危险组合。
汇兑损失导致财务费用激增
财务费用4.11亿元，同比暴增284.34%，成为侵蚀利润的重要因素。公司明确指出这主要源于"汇率波动导致的汇兑损失增加"。
公司通过外汇衍生品操作获得了6.20亿元的收益（计入非经常性损益），但同时又在财务费用中承受了巨额汇兑损失。
借款规模大幅攀升
资产负债表显示，短期借款128.43亿元，较年初增长66.51%；长期借款64.53亿元，较年初暴增381.15%。两项合计达192.96亿元，公司的财务杠杆明显提升。
此外，公司还发行了10亿元科技创新债券，进一步增加了债务规模。
在经营性现金流大幅下滑的背景下，公司选择通过大规模举债来支撑业务扩张和资本开支。在建工程22.80亿元，较年初增长63.17%，显示公司仍在积极扩产。
