丽人丽妆（605136）2025年三季报要点分析：业绩承压下的结构调整与新业务突破
核心要点速览
财务表现：2025年前三季度营业收入同比下降4.09%至11.77亿元，归母净利润亏损3649万元，扣非净利润亏损5739万元，经营活动现金流净额为-1218万元，同比大幅下滑。
核心业务进展：三季度单季收入同比大增32.55%，自有品牌与总代业务合计占比接近15%，韩国总代业务及部分传统代运营品牌收入增长明显。
发展战略：加速自有品牌和总代业务布局，三季度与ENDOCARE（安多可）达成中国大陆总代合作，强化多渠道品牌运营能力。
资产与现金流：总资产较年初下降5.61%，期末货币资金6.89亿元，存货大幅下降，流动负债大幅减少，现金流压力显现。
非经常性损益：前三季度政府补助2,462万元，投资收益437万元，非经常性损益合计2,090万元，对亏损有一定缓冲。
股东结构：前十大股东持股集中，实际控制人黄韬持股28.28%，与第二大股东为一致行动人。
未来关注：自有品牌/总代业务成长性、资产减值风险、现金流改善、行业竞争格局变化。
正文分析
1. 财务表现：收入承压，亏损扩大，现金流恶化
2025年前三季度，上海丽人丽妆实现营业收入11.77亿元，同比下降4.09%。归属于上市公司股东的净利润为-3649万元，较去年同期亏损扩大，扣除非经常性损益后净亏损达5739万元。公司经营活动现金流净额为-1218万元，同比大幅下滑103.1%，显示主营业务回款压力显著加大。
值得注意的是，三季度单季收入同比增长32.55%，环比改善明显，主要得益于自有品牌和韩国总代业务的快速增长，以及部分传统代运营品牌的回暖。但前三季度整体收入仍未摆脱下滑趋势，且亏损幅度较去年同期进一步扩大，反映出公司在行业调整期内盈利修复进展缓慢。
2. 业务结构调整：自有品牌与总代业务成新引擎
公司正在加速业务结构调整。自有品牌与总代业务合计占营业收入比例接近15%，同比提升，成为公司收入增长的新引擎。三季度，公司与ENDOCARE（安多可）达成中国大陆总代合作，强化品牌推广和渠道运营能力，显示公司正试图摆脱对传统代运营业务的高度依赖，向品牌化、渠道多元化转型。
但从财报来看，传统代运营业务依然是收入主体，新业务贡献尚未形成规模性盈利，短期内对整体业绩的拉动有限。自有品牌和总代业务的成长性及盈利能力，仍需持续观察。
3. 费用与资产减值：成本管控压力大，减值损失拖累利润
前三季度公司营业成本同比下降10.9%，但销售费用同比上升7.3%至4.20亿元，管理费用和研发费用也维持高位。资产减值损失高达4968万元，较去年同期大幅增加，成为拖累利润的主要因素。信用减值损失也由去年同期的正向收益转为损失，反映出公司在存货、应收账款等资产质量上面临较大压力。
4. 资产负债表与现金流：流动性承压，存货去化明显
截至三季度末，公司总资产25.95亿元，较年初下降5.61%。货币资金6.89亿元，较年初减少1.44亿元。存货余额3.52亿元，较年初下降19.1%，显示公司在主动去化库存。流动负债大幅减少至1.51亿元，主要系应付票据归零、应付账款下降。但经营活动现金流净额转负，投资活动净流出9.14亿元，期末现金及现金等价物余额降至6.89亿元，流动性压力不容忽视。
5. 非经常性损益：政府补助与投资收益成亏损缓冲带
前三季度公司获得政府补助2462万元，投资收益437万元，非经常性损益合计2090万元，对亏损起到一定缓冲作用。若剔除非经常性损益，主营业务亏损更为明显，显示公司盈利质量有待提升。
6. 股东结构与治理：控股权稳定，股权高度集中
实际控制人黄韬持股28.28%，与第二大股东为一致行动人，前十大股东合计持股比例较高，股权结构稳定。无大额质押或冻结风险，治理结构相对清晰。
结论与未来关注
上海丽人丽妆2025年前三季度财报反映出公司正处于业务结构调整与行业周期下行的双重压力期。短期内，传统代运营业务承压，自有品牌和总代业务虽有突破但尚未形成规模性盈利，资产减值和现金流压力突出。公司能否通过新业务实现业绩拐点，资产质量和现金流能否改善，将是后续观察的核心。
建议未来关注：
自有品牌/总代业务的成长性与盈利能力；
资产减值风险及存货去化进展；
经营性现金流的修复情况；
行业竞争格局及消费复苏节奏。
在当前行业环境下，上海丽人丽妆的转型成效与风险防控能力，将直接决定其中长期价值修复空间。