中际旭创（300308）2025年三季度财报要点分析：高端光模块驱动业绩爆发，现金流与资产结构显著改善
核心要点速览
财务表现：前三季度营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%；扣非净利润70.84亿元，同比增长90.54%；经营活动现金流净额54.55亿元，同比大增314.54%。
核心业务进展：高端800G等光模块订单持续增长，带动收入与存货同步大幅提升；研发投入持续加码，前三季度研发费用9.45亿元，同比增长27.41%。
资产负债结构：总资产397.26亿元，较年初增长37.62%；货币资金77.92亿元，较年初增长54.19%；短期借款大幅下降，长期借款增加，资产负债结构优化。
发展战略：持续加大高端光模块产能与研发投入，积极布局产业链上下游战略投资，强化技术壁垒。
未来关注点：高端光模块市场需求持续性、存货高企带来的风险、汇兑损失与财务费用波动、资本开支与现金流平衡、行业竞争格局变化。
正文分析
1. 财务表现：业绩爆发，利润弹性凸显
2025年前三季度，中际旭创实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；归属于上市公司股东的净利润71.32亿元，同比大增90.05%；扣非净利润70.84亿元，同比增长90.54%。单三季度收入102.16亿元，同比增长56.83%；归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%。利润增速远超收入，显示公司高端产品结构升级带来的盈利弹性。
基本每股收益6.48元，稀释每股收益6.39元，均较去年同期翻倍。加权平均净资产收益率31.22%，同比提升7.54个百分点，盈利能力持续提升。
2. 现金流与资产结构：回款能力大幅提升，资产扩张加速
前三季度经营活动现金流净额54.55亿元，同比暴增314.54%，主要受益于销售回款增加。货币资金期末余额77.92亿元，较年初增长54.19%，为后续扩产和研发提供充足弹药。
存货期末余额109.02亿元，较年初增长54.7%，反映高端光模块订单备货需求旺盛，但也需警惕下游需求波动带来的存货风险。应收账款66.95亿元，较年初增长45.4%，与收入增速基本匹配，未见明显回款压力。
资产端，公司总资产397.26亿元，较年初增长37.62%；归母所有者权益263.89亿元，增长37.92%。负债端，短期借款大幅下降至5.61亿元（-60.68%），长期借款增至10.74亿元（+77.15%），债务结构更趋合理，流动性风险下降。
3. 核心业务进展：高端光模块驱动增长，研发投入持续加码
公司明确指出，算力基础设施建设和相关资本开支的增长，带动800G等高端光模块销售大幅提升。前三季度研发费用9.45亿元，同比增长27.41%，持续加大技术开发和人才投入，巩固行业技术领先地位。
投资收益3.29亿元，同比大增27倍，主要来自对联营企业的投资收益，显示公司在产业链上下游的战略布局初见成效。其他收益1.15亿元，主要为政府补助，贡献稳定。
4. 费用与风险：财务费用与汇兑损失需关注，存货高企带来挑战
财务费用4344万元，同比大增496.06%，主要因汇兑损失和长期负债利息增加。随着人民币汇率波动和海外业务扩张，汇兑风险需持续关注。
存货和应收账款同步大幅增长，短期内反映订单充足，但若下游需求不及预期，可能带来减值压力。资产减值损失本期为6636万元，较去年同期大幅增加，需警惕后续风险暴露。
5. 发展战略与资本运作：产能扩张与产业投资并举
公司在建工程期末余额9.80亿元，较年初增长17倍，显示产能扩张步伐加快。长期股权投资12.18亿元，同比增长50.09%，持续布局产业链上下游，强化战略协同。
库存股大幅减少，反映公司积极进行股份注销，提升每股收益和股东回报。
6. 股东结构与治理：大股东持股稳定，机构投资者持续增持
截至三季度末，前十大股东持股结构稳定，山东中际投资控股有限公司与王伟修为一致行动人，合计持股比例超17%。多家公募基金、QFII等机构投资者位列前十，显示资本市场对公司基本面认可。
结论与未来关注
中际旭创2025年前三季度财报展现出高端光模块业务驱动下的业绩爆发、现金流大幅改善和资产结构优化。公司持续加大研发和产能投入，强化产业链布局，短期内业绩高增长具备较强确定性。
但同时，存货高企、财务费用上升、汇兑损失扩大等风险点不容忽视。未来需关注高端光模块市场需求的持续性、公司产能消化能力、以及行业竞争格局变化对盈利能力的影响。
建议投资者持续关注公司高端产品出货节奏、存货与应收账款变化、汇率波动影响、以及资本开支与现金流平衡情况。
