超微电脑令人失望的财报引发人们对其能否从AI浪潮中获利的担忧。
11月4日，美股盘后超微电脑发布令人失望的第一财季报告，营收50亿美元不仅同比下降15%，环比也下滑14%，这对一家处于AI服务器风口上的公司来说颇为反常。具体表现来看：
财务表现：
Q1财年2026营收50亿美元，低于预期的60亿美元。同时同比下降15%，环比下降14%；
毛利率暴跌至9.3%，去年同期为13.1%，环比也从9.5%继续下滑；
净利润1.68亿美元，同比暴跌60%，非GAAP每股收益0.35美元，低于预期的0.40美元；
经营现金流为负9.18亿美元，现金储备42亿美元，负债48亿美元。
核心业务进展：
获得超过130亿美元的Blackwell Ultra订单，在手订单快速扩张；
通过数据中心建筑模块解决方案（DCBBS）为领先的AI和数据中心基础设施公司提供整体部署解决方案。
推进直接液冷（DLC）和AI技术领域的领导地位。
业绩指引：
- 维持2026财年至少360亿美元的营收目标；
2026财年Q2财季预计营收100-110亿美元，环比翻倍增长；
Q2预计GAAP下每股收益0.37-0.45美元，非GAAP每股收益0.46-0.54美元。
受此消息影响，该股在盘后交易中一度下跌超10%，该股今年迄今已累计上涨56%。
(超微电脑绩后一度跌超10%)
Q1业绩全面崩塌
分析认为超微本季度的财务表现无论从哪个角度看都难言理想。
公司第一季度营收为50亿美元，不仅远低于市场普遍预期的58亿-60亿美元，也较去年同期的59亿美元下滑了15%。公司将此归因于部分“设计方案升级”导致收入确认推迟到第二季度。
比营收下滑更令人担忧的是利润率的恶化。
本季度GAAP毛利率仅为9.3%，而去年同期为13.1%。尽管公司越来越多地转向大型客户和更大规模的销售机会，但这似乎也带来了更低的利润率，分析认为这是投资者必须警惕的风险信号。
营收和利润率的双重打击直接导致净利润锐减。
本季度GAAP净利润仅为1.68亿美元，相比去年同期的4.24亿美元几乎腰斩。更值得注意的是，本季度经营活动现金流为净流出9.18亿美元。
巨额订单与业绩指引
超微电脑预计Q2收入将达到100-110亿美元，这个数字比分析师预期的78.3亿美元高出近30%，环比增长将超过100%。如果这一指引能够兑现，意味着公司业务将在一个季度内实现翻倍增长。
公司CEO梁见后的表示：
订单储备快速扩张，包括超过130亿美元的Blackwell Ultra订单，我们预计2026财年收入至少达到360亿美元。
这个全年指引相当于从Q1的50亿美元起步，后续三个季度平均每季度需要实现超过100亿美元的收入。
尽管Q2收入指引强劲，但每股收益指引（0.46-0.54美元）仍低于市场预期的0.62美元。这暗示即便收入大幅增长，毛利率可能仍将在10%左右的低位徘徊。
公司将其归因于向大客户销售带来的成本上升和利润率压力，但分析师表示这种商业模式的长期可持续性值得质疑。
DCBBS战略：画饼还是真材实料？
公司CEO梁见后在财报中强调，公司正通过数据中心构建组件解决方案（DCBBS）为领先的AI和数据中心基础设施公司，提供简化部署、加速上市时间并降低总拥有成本的整体解决方案。
但有分析表示这个战略转型听起来宏大，实质上反映了公司在价值链中的尴尬位置。
超微电脑公司本质上仍是一个高度依赖英伟达GPU的系统集成商。当AI服务器需求爆发时，公司可以享受订单红利。
但当市场趋于理性或竞争加剧时，其作为"中间商"的议价能力和利润空间都会受到双面挤压。上游是英伟达等芯片厂商，下游是越来越精明的大型云服务商和AI公司。
相比之下，戴尔等竞争对手在企业市场有更强的品牌和渠道优势，而英伟达自己也在通过DGX系统和参考设计加强对终端客户的直接影响力。
超微电脑的"液冷技术"和"模块化设计"优势能否转化为持续的竞争壁垒，还需要更多证据。
