在创下二十多年来最大年度涨幅并领跑全球之后，韩国股市的狂热涨势正亮起警示信号。衡量市场恐慌情绪的关键指标开始飙升，引发了投资者对这场由科技股驱动的盛宴能否持续的担忧。
周三，作为市场领先指标的韩国Kospi 200波动率指数（VKOSPI）近期已跃升至4月份市场动荡以来的最高水平，当时的抛售由特朗普的关税政策引发。这一跳升反映出，随着Kospi综合指数触及历史新高，投资者的焦虑情绪正在加剧。
值得注意的是，韩国股市的波动性飙升与全球其他市场的相对平静形成了罕见背离。目前，VKOSPI与芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）之间的价差已扩大至2004年以来的最阔水平，凸显了投资者对韩国市场的独特担忧。
这种紧张情绪已开始影响市场行为。上周，随着股指创下4月以来最差单周表现，外国投资者大举抛售了与该指数挂钩的期货合约。尽管市场此后有所反弹，但分析师已开始指出涨势中的“疲态迹象”，并建议投资者采取对冲策略。
科技股驱动创纪录涨势
今年以来，韩国Kospi综合指数已飙升71%，有望创下自1999年以来的最大年度涨幅，表现优于全球所有其他主要股指。蓝筹股Kospi 200指数的涨幅甚至更为惊人，达到了83%。
这一强劲涨势主要集中在芯片股上。作为人工智能（AI）和全球科技供应链的核心，三星电子和SK海力士等权重股的巨大涨幅，是推动股指屡创新高的主要动力。由于Kospi 200指数是大量被动型基金的基准，并有150万份期权合约与其挂钩，这些龙头科技股的表现对整体市场情绪至关重要。
波动率指标亮起“红灯”
尽管股指持续上行，但期权市场的定价却揭示了潜在的不安。Samsung Securities Co.的衍生品分析师Jun Gyun表示：“VKOSPI的水平反映了在Kospi指数达到历史高位时投资者的焦虑情绪。”不过，他补充说，这并不意味着市场回调迫在眉睫。
Jun Gyun认为，市场对涨势的预期已经变得过度，导致看涨期权显得估值过高。换言之，为防范踏空风险而买入看涨期权的成本正在急剧上升，这本身就是市场过热的迹象之一。
投资者押注双向波动
据媒体汇编的数据显示，目前无论是押注上涨的看涨合约，还是押注下跌的看跌合约，其价格都在上涨。这表明投资者正在为后市可能出现的双向大幅波动做准备。
具体而言，押注Kospi 200指数上涨10%的一个月期看涨期权的隐含波动率，相对于同等看跌期权的水平，已升至一年期均值以上。Jun Gyun分析称，交易员们正试图进行仓位部署，以确保他们不会错过更多潜在的上涨行情，但这种“害怕错过”（FOMO）的心态也在推高对冲成本和市场波动性。
