不是美联储，也不是关税，巴克莱最新明确表示，人工智能将成为2026年最重要的宏观因素，其影响力将超越传统的货币政策和贸易政策驱动因素。
11月21日，据追风交易台消息，巴克莱在最新发布的宏观展望报告中表示，随着传统宏观驱动力逐渐退出舞台，AI已经"没有回头路"，将继续推动美国经济增长和金融市场表现。
据巴克莱分析师Ajay Rajadhyaksha和Amrut Nashikkar指出，AI不仅直接贡献了美国近1%的GDP增长，更通过推高AI相关股票估值、产生财富效应支撑消费，成为美国经济双引擎，抵消了就业增长疲软和关税冲击的负面影响。
与此同时，传统宏观驱动因素的重要性将大幅下降。大多数主要央行将在2026年的大部分时间里保持观望态度，欧洲央行已结束加息周期，英国央行接近尾声，日本央行仅剩一到两次加息空间。美联储预计将再降息三次，但新主席的任命不太可能引发投资者对美联储独立性的担忧。
报告强调，尽管AI叙事可能面临估值、融资需求和电力约束等挑战，但这些担忧在未来几个季度内被过度夸大。该行预计美国2026年将增长2.1%，全球经济扩张将持续第四年。然而，如果AI叙事在2026年遭遇重大挫折，将是美国乃至全球经济面临的最大风险。
AI已成为美国经济增长的双引擎
巴克莱报告显示，美国最大的科技公司今年将在数据中心、模型训练和云基础设施方面投入约4000亿美元。更为惊人的是，麦肯锡早前估计，到2030年，AI相关资本支出可能达到惊人的5-7万亿美元。
该行强调，这些数字并非空中楼阁。Meta首席执行官Mark Zuckerberg在2025年9月表示，"错误花费几千亿美元"将"非常不幸"，但他坚持认为更大的风险是Meta在AI上投资不够多、不够快。谷歌的Larry Page被引述称，他"宁愿破产也不愿输掉这场竞赛"。
同时，报告指出，OpenAI更是与美国科技巨头签署了数千亿美元的协议，包括英伟达、AMD、微软和甲骨文。该公司宣布计划在未来几年内向其Stargate项目投资5000亿美元，在美国各地建设AI数据中心。尽管OpenAI目前收入不足200亿美元，预计未来几年每年将亏损数百亿美元，但其拥有ChatGPT这一全球主导的AI平台。
巴克莱估计，超大规模云服务商的AI支出在2025年增长了70%，计划在明年再增长30%。在2025年，估计有近1%的美国GDP增长来自AI支出，为美国经济在贸易战中提供了重要缓冲。
除了备受关注的资本支出外，AI对美国消费的支撑作用却鲜为人知。巴克莱指出，进入4月时，美国家庭储蓄率极低。作为对比，2019年失业率更低、通胀低于2%且美联储正在放松政策时，储蓄率平均为6.5-7%。
报告称，关税冲击后，储蓄率本应大幅上升，这将对消费造成重大打击。然而，消费并未大幅回落，上半年平均增长1.5%，第三季度可能进一步走强。财富效应发挥了重要作用，美国股市从4月的冲击中迅速恢复并持续上涨，纳斯达克指数有望以20%的涨幅收官全年。
根据经验法则，过去12-18个月创造的财富中有2.5-3%会在接下来的12个月内转化为消费。自新冠疫情恢复以来，美国家庭财富增加了超过55万亿美元，其中AI重点股票贡献了股市涨幅的绝大部分。
传统宏观驱动因素将退居次席
巴克莱表示，2026年，关税和货币政策的重要性将大幅下降。
从货币政策方面来看，该行认为，大多数主要央行将在明年大部分时间保持观望：欧洲央行已结束行动，英国央行接近尾声，日本央行仅剩一到两次加息。美联储可能还会降息三次。
巴克莱不认为新主席的任命会引发投资者对美联储独立性的担忧，因为政府已确定的候选人（包括Hassett、Waller、Rieder等）都可能被金融市场接受。
最重要的是，巴克莱认为2026年的货币政策不会主要出于政治考虑而制定，无论经济背景如何。
关税方面，尽管有人期待最高法院对《国际紧急经济权力法案》(IEEPA)相关关税作出有利裁决，但巴克莱认为这种希望被高估——即使最高法院裁定IEEPA违宪，美国也会通过行业关税达到相同水平。
更重要的是，市场已经翻过关税这一页，对每个新闻标题的反应越来越小，各经济体目前也调整良好。
不过，该行也在报告中提醒，劳动力市场能否撑住是关键。报告称，过去几个季度，就业增长一直非常疲弱，三个月移动平均仅为2.9万。
巴克莱认为美国劳动力市场面临严重的供给侧冲击。2022-2024年间，移民劳动力每年为就业市场增加200万至250万工人。随着新移民突然关闭，新供给消失。
大型科技公司的裁员公告引发了AI导致失业的担忧。2025年，亚马逊宣布裁员3万人，微软1.5万人，甲骨文1万人。但巴克莱对AI将在本轮商业周期造成大规模失业持怀疑态度，核心年龄段劳动参与率仍处于高位。
如果劳动力需求崩溃，预计劳动参与率会走低。美国经济长期以来一直是"不招人、不裁人"的状态，巴克莱认为这种状态将持续。
AI面临挑战但前景依然乐观
报告称，虽然估值、融资需求、电力限制都是令人担忧的问题，但是这些担忧在未来几个季度内被过度夸大。
电力需求方面，巴克莱估计3万亿至4万亿美元的AI支出相当于70-95吉瓦的电力需求。美国能源部认为，数据中心目前占总电力需求的4.4%，但预计未来几年将成倍增长。
不过巴克莱认为，至少在2026年和2027年，电力不会成为资本支出的严重制约因素。
融资方面，公开上市的超大规模公司拥有优质资产负债表并产生大量现金流。但一些估计认为，未来几年自由现金流只能占AI资本支出的约一半，其余部分必须来自资本市场。
然而，这些担忧必须与实际的算力和推理需求相平衡。
谷歌最近指出，预计2026年供需环境将保持紧张，云客户需求旺盛。
微软表示，算力需求超过了所有工作负载的供应，预计产能至少到2026年底仍将受限，并希望在两年内将数据中心产能翻倍。
Meta指出其算力需求继续"大幅"扩张，亚马逊也表达了类似观点。
巴克莱认为，至少在未来几个季度，突然出现需求-供应失配(类似互联网泡沫破裂时需求放缓但大量新供应上线)的可能性极低。
AI已经在科技领域带来了效率提升和营收增长，AI叙事影响资本支出和估值将保持完整。这是一项真正改变游戏规则的技术，将在未来几年重塑全球经济。
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