大摩认为，美联储货币政策和流动性紧缩引发的美股短期波动，恰恰为多头提供了加仓机会。
追风交易台消息，11月24日摩根士丹利Michael J Wilson的研究团队在最新报告中指出，尽管标普500指数层面回撤仅5%，但市值前1000大公司中三分之二已回撤超10%，显示市场内部调整已较为充分。
（三分之二的股票出现了10%以上的跌幅）
研报指出，美股动量股在10月15日见顶，当时财政部TGA账户因政美国府停摆而显著上升。标普500指数则在10月29日美联储会议当天见顶，鲍威尔当时表示12月降息"远非板上钉钉"。
摩根士丹利认为，虽然短期内货币政策相关风险可能持续，但美股大幅调整已接近尾声。分析师维持对美股未来12个月的看涨立场，重点推荐消费品、医疗保健、金融、工业板块和小盘股。
指数“风平浪静”，个股“血流成河”
大摩指出，近期美股市场表面看似波澜不惊，标普500指数的回调幅度有限，约5%。然而，水面之下的景象却截然不同。
数据显示，在市值排名前1000的大型公司中，已有高达三分之二（66%） 的股票经历了超过10%的深度回调。这种分化源于两个主要因素：
- 首先，高动能股对流动性收紧更为敏感，在美国财政总账户（TGA）于10月15日开始显著上升后便已见顶；
- 其次，以标普500和纳斯达克100为代表的高质量指数，则对美联储在10月29日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上传递的鹰派信号反应更剧烈。
（标准指数在10月美联储会议当天下涨，但此前流动性已开始显著收紧 ）
研报认为，这种广泛而深入的个股调整是一个积极迹象，表明市场修正已进入后半程。
分析师甚至认为，此轮调整的最后阶段可能是此前领涨的大型科技股“补跌”。同时这种由货币政策驱动的调整为看好中期复苏的投资者提供了“加码”良机。
美联储动向成谜，短期震荡或加剧
短期市场走势的核心不确定性在于美联储的政策路径。
研报分析了截至10月底的多种“替代性”劳动力市场数据，发现多项指标呈现疲软态势，但并非是加速趋势。
ADP就业数据、美国挑战者裁员公告、密歇根大学消费者信心调查中的失业预期、芝加哥联储模型隐含失业率、WARN裁员通知以及持续申领失业金人数均显示就业市场进一步放缓。
（左图：ADP就业数据增长放缓但并非呈加速趋势，右图：挑战者报告显示裁员行为再度加剧但幅度仍远低于3月最高水平）
此前由于美国政府停摆，美国官方9月就业数据延迟发布，显示新增就业人数超出预期，但失业率却意外上升至4.4%，加剧了市场困惑。
更关键的是，11月的官方就业数据将在12月16日公布，晚于12月10日的FOMC会议。这意味着美联储在做出12月是否降息的决定时，将无法参考最新的劳动力市场状况。
这种信息真空可能导致短期内市场价格持续震荡。然而大摩指出，股市或融资市场的短期疲软，反而会增加美联储“抢先行动”的概率，从而强化其中期看涨的结构性前景。
流动性约束正在缓解
大摩指出，美股高动量股和投机性成长股对流动性约束反应更为敏感。
当银行准备金下降、TGA账户余额上升且美联储尚未宣布结束量化紧缩(QT)时，市场面临短期压力。而SOFR-OIS利差的扩大反映了近期紧张的融资条件，这与TGA上升时间吻合。
（TGA账户与3个月期SOFR-OIS利率走势高度吻合）
不过随着流动性状况改善，这些压力有望缓解。
研报预测，美国政府停摆结束，TGA账户余额在未来几周将出现大幅下降，随后在年末回升至约8500亿美元，这应能在短期内提振流动性状况。
此外美联储也将在12月1日结束缩表，这一定程度上也将为市场提振流动性。
摩根士丹利认为，关键观察指标是未来两周内对流动性最敏感的资产类别(高贝塔和投机性成长股、加密货币、黄金)能否获得持续缓解。
2026年展望：站在市场的对立面
摩根士丹利最新发布的2026年展望报告包含多项与市场共识相悖的观点。
首先，该机构认为市场正处于“周期早期”，市场共识则认为是“周期晚期”。
其次，对纳指相关公司的盈利增长持乐观预期。研报预计2026年每股收益增长17%，而自下而上的卖方一致预期为14%，买方共识更是低于14%。
（纳斯达克指数相关公司的盈利预测上调幅度有所增大）
最具争议的可能是该机构将小盘股和非必需消费品上调至增持评级。
摩根士丹利策略团队表示，在过去3-4年大部分时间对消费品板块持低配后，现在看好该板块在早周期背景下的表现。
研报强调，被压抑的需求释放、消费从服务向商品转移、利率下行、家庭资产负债表强劲，以及极度低迷的市场情绪/仓位，都预示着该板块将跑赢大盘。
实际上，在最近美股下跌中，非必需消费品、金融、工业和小盘股相对于标普500指数表现优异。
大摩对2026年充满信心
研报强调，即使在美股回调期间，公司基本面的支撑依然坚挺。这是本轮下跌仅仅是“政策与流动性驱动的调整”，而非基本面崩塌的有力证据。
由于基本面强劲，纳斯达克100指数的盈利修正广度（Earnings Revisions Breadth）上周不降反升。
数据显示，各大主要指数的未来12个月净利润预期均保持上升趋势，其中小盘股增长势头最为强劲，这与大摩看好小盘股的观点一致。
（12个月后的净利润预测值持续上升，其中小盘股的增长势头最为强劲）
大摩表示，对于美股未来12个月看涨立场有信心，建议投资者将短期任何进一步的疲软视为加仓做多的机会，特别是在其偏好的板块中。
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