Energy Capital Partners（ECP）在2017年以56亿美元收购天然气发电商Calpine的投资，即将成为私募股权史上最赚钱的单笔交易。
据华尔街日报周二报道，包括分红在内，这笔投资将为ECP及其联合投资者带来超过250亿美元的收益，这一投资回报远超此前由黑石集团创造的希尔顿酒店项目140亿美元的纪录。
ECP即将完成向Constellation Energy出售Calpine的交易，预计将在下个月内完成。其中约180亿美元将以Constellation股票形式支付，该股票自今年1月宣布交易以来已上涨近50%。
当年这笔交易被视为逆市押注，页岩气繁荣和可再生能源产能增长导致天然气供应过剩，挤压了这家休斯顿公司的利润率。市场普遍认为燃气电厂是糟糕的投资标的，认为世界正向可再生能源转型。
然而，市场未能预见的是电力需求会出现激增。制造业回流、电动汽车普及、加密货币挖矿，以及随后的人工智能热潮及其对电力的巨大需求，共同推动了这一变化。
逆势下注天然气发电
2017年ECP收购Calpine时，这被视为一笔极具争议性的投资。页岩气革命带来的天然气供应过剩，加上可再生能源快速发展，让市场对燃气发电厂的前景普遍悲观。
据知情人士透露，ECP将Calpine视为被低估的资产，认为该公司能产生大量现金流，并可通过针对性改进获得更多收益。该公司相信能源转型需要三到四十年时间，天然气在此期间将在为电网提供可靠电力方面发挥关键作用。
ECP成立于2005年，由前高盛合伙人Doug Kimmelman创建，总部位于新泽西州Summit，目前是美国最大的私人电力资产所有者。英国私募股权公司Bridgepoint Group去年收购了ECP，合并后的实体管理资产约860亿美元。
AI热潮引爆电力需求
ECP无法预见的是长期停滞的电力需求会出现激增。制造业回流、电动汽车增长和加密货币挖矿等因素推动了需求上升。随后人工智能热潮带来了对电力的巨大需求。
2022年11月OpenAI推出ChatGPT，引发AI投资热潮。随着数据中心需要大量电力变得明显，公开交易的电力供应商估值飙升。这为Constellation提供了进行收购所需的"货币"。
今年1月，总部位于巴尔的摩的Constellation宣布以45亿美元现金加5000万股股票收购Calpine。Constellation是美国最大的无碳能源生产商，其大部分产出来自水电、风能、太阳能和核能。
运营提升创造价值
2018年完成收购后，Calpine启动了多项增长计划。公司推出新的电池储能项目，扩大了加州大型地热发电厂Geysers的产能，并改善了对冲策略。
在ECP持有期间，Calpine的利润大约翻了一番，使公司负债水平得以降低。据知情人士透露，在ECP持有期间，Calpine总共向投资者分配了约85亿美元现金。
ECP总裁Tyler Reeder曾与Calpine管理团队的成员合作过，对该公司非常了解。在"寻购"期间，其他私募股权公司也研究了这家公司，但没有一家愿意对天然气做出如此大的押注。
