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华见早安之声
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市场概述
圣诞节欧美市场总体休市。日元连续四日反弹、四日涨超1%。加密货币反弹，比特币一度较日低涨超1%、重上8.8万美元。
沪银夜盘涨超5%、涨破1.8万元创历史新高。
亚洲时段，沪指七连阳，有色金属回调，商业航天、机器人掀涨停潮，离岸人民币将近15个月来首度盘中涨破7.0大关、一度涨超百点。
要闻
中国商务部回应是否会放松对美稀土磁体出口的限制：积极促进、便利合规贸易；回应TikTok将在美成立合资公司：希望企业达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案；坚决反对美对华半导体产品加征301关税，已提出严正交涉。
中国商务部：全力做好岁末年初消费促进和市场保供工作，深入实施消费专项行动。
国投白银LOF连续三日涨停后25日跌停，套利风险浮现后该基金出手：A类定投上限降回100元，29日起执行。
日本财政继续踩油门，政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增6.3%。
泽连斯基：与特朗普特使及女婿通话，效果“非常好”，讨论加快实现“真正和平”的时间安排。
天齐锂业重构碳酸锂定价体系，现货结算参考改为锚定“Mysteel+期货”。
头部硅片企业25日大幅上调报价？硅片厂商人士：受上游硅料涨价影响所致。
小米发布影像旗舰17 Ultra，起售6999元，较上代机型涨价500元。
市场收报
欧美市场：休市。
A股：上证指数收涨0.47%，报3959.62点。深证成指收涨0.33%，报13531.41点。创业板指收涨0.30%，报3239.34点。
要闻详情
全球重磅
中国商务部回应是否会放松对美稀土磁体出口的限制：积极促进、便利合规贸易。据新华社，25日的中国商务部新闻发布会上，有记者问：在中美已达成贸易协定的前提下，请问商务部是否会放松对美稀土磁体出口的限制，商务部新闻发言人何咏前作出回应。
商务部回应TikTok将在美成立合资公司：希望企业达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案。何咏前表示，为落实中美元首通话重要共识，此前双方经贸团队在相互尊重、平等协商基础上，就以合作方式妥善解决TikTok等问题达成基本框架共识。希望美方与中方相向而行，切实履行相应承诺，为中国企业在美持续稳定运营提供公平、开放、透明和非歧视的营商环境，推动中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。
商务部：坚决反对美对华半导体产品加征301关税，已提出严正交涉。何咏前说，美单边关税违反世贸组织规则，破坏国际经贸秩序，扰乱全球产业链供应链，损害美国企业和消费者利益，损人不利己。
- 美国结束上届政府针对中国芯片贸易调查，未来18个月不对中国芯片加征额外关税。据环球时报，美政府最终决定至少在18个月内不对中国芯片加征额外关税。报道称，这些芯片被广泛应用于智能手机、汽车、家用电器、电信网络甚至军事武器中。美政府将先对自中国进口的半导体加征0%的关税，并计划于2027年6月起上调关税，具体幅度尚未确定，“至少提前30天公布”。
商务部：全力做好岁末年初消费促进和市场保供工作，深入实施消费专项行动。何咏前表示，商务部将推动“政策+活动”双轮驱动，创新打造多元化消费场景，扩大优质商品和服务供给，更好满足城乡居民节日消费需求。鼓励重点商超，购物中心等适当延长营业时间，创新主题活动，丰富场景安排，提升节日氛围。支持电商平台，物流企业合理安排运力，保障节日配送服务。
人民币年底升值加速！离岸一度升破7.0大关，在岸升破7.01关口，均创去年9月底来新高。目前市场对2026年人民币升值形成一致性预期，各大外资行及国内机构对人民币明年表现普遍乐观，分歧仅在于幅度和速度。
- 人民币升值，只是开始？兴业证券认为，近期人民币升值并非仅是美元走弱的被动反应，而更多源于市场资金回流与结汇需求增强的内生动力。在美国货币政策预期转向宽松、中美利差可能收窄的“推力”下，叠加前期流出资金趋势性回流的“拉力”，人民币的此轮升值趋势可能刚刚启动。
贵金属集体回调！黄金失守4500，钯期货跌停，国投白银LOF跌10%触及跌停。贵金属市场周四集体进入技术性调整，现货黄金盘中跌至每盎司4479.38美元，广期所钯期货主力合约跌停，一度跌约10%，铂期货主力合约一度跌超8%。白银表现较为强劲，盘中触及72.70美元的历史新高，随后维持在71.80美元。
- 国投白银LOF连续三日涨停后25日跌停，业内人士：投资风险大。跌停印证了市场对套利风险的担忧。对此业内早有预料。上证报援引业内人士称，11月22日A类份额限购放宽后，套利资金积极申购，T+2可转换成场内，这些资金都抢着兑现。套利行为很可能降低高溢价，导致场内价格回落。虽然这只基金近一个月涨幅很大，但投资风险也大。
- 国投白银LOF再出手：A类定投上限降回100元，12月29日起执行。国投瑞银白银期货（LOF）短短两个月多次调整投资额度，10月20日从6000元调到降到100，12月19日又从100升到500，最新公告又降回100。国投白银LOF还公告称，将于26日开盘起至10:30停牌后复牌，并警示二级市场交易价格存在明显溢价风险。
日本财政继续踩油门，政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增6.3%。日本政府预算增速远超通胀，主要由老龄化带来的社保支出及国防开支上升驱动。为支撑支出，政府拟新发国债约29.6万亿日元，债务依赖度预计降至24.2%。
天齐锂业重构碳酸锂定价体系，现货结算参考改为锚定“Mysteel+期货”。上证报获悉，天齐锂业销售中心发布通知称，自2026年1月1日起，所有产品现货交易结算价将不再参考SMM(上海有色网)价格，调整为Mysteel（上海钢联）优质电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂(粗颗粒)价格，或参考广州期货交易所碳酸锂主力合约价格，由客户选择。
头部硅片企业25日大幅上调报价？硅片厂商人士：受上游硅料涨价影响所致。市场消息称，25日下午，四家头部硅片企业联合大幅上调报价，其中183N硅片报价1.4元/片、210RN报价1.5元/片、210N报价1.7元/片，平均涨幅达到12%。证券时报从多家硅片厂商人士处证实了当日上调报价的信息。
英伟达急了？或被谷歌TPU逼到墙角，黄仁勋不惜代价也要“收编”Groq。与Groq达成技术许可并“收编”其核心团队，本质上是英伟达对谷歌TPU崛起的一次正面回应。随着AI竞争重心从训练转向推理，GPU长期建立的统治优势开始出现松动，TPU在效率与成本结构上的优势正逐步显现，并有望成为谷歌云未来十年的关键护城河。这一背景下，黄仁勋第一次显露出被逼到墙角的焦虑。
- POS机快刷爆了！200亿、50亿、10亿，黄仁勋用美金“爆买”一切。英伟达正用海量资本“爆买”整个AI产业链，以200亿美元收编威胁最大的芯片对手Groq，到50亿美元投资昔日宿敌英特尔化敌为友，再到10亿美元押注诺基亚布局通信网络。这系列战略投资的核心目的，是将其现金优势转化为对技术、人才和生态的系统性控制，以构筑难以逾越的护城河。
- 200亿美元买下Groq，英伟达图啥？英伟达豪掷约200亿美元通过技术授权“买下”Groq，核心意图是一举消除其在高效、低成本AI推理芯片领域的潜在威胁，并直接吸纳顶尖团队以补齐自身技术短板。此举不仅是对竞争对手的防御性收购，更是其利用充沛现金构建更宽护城河、巩固市场绝对领导权的关键战略布局。
游戏AI来了！英伟达新模型看直播学会所有游戏，GPT-5.2秒杀塞尔达。英伟达日前发布NitroGen游戏AI模型，通过“看”4万小时游戏直播自学操作，无需读取后台数据，仅凭画面就能玩转超1000款游戏。更惊人的是，这项技术基于机器人模型GR00T构建，将游戏作为训练场——今天能解塞尔达谜题、玩转黑神话悟空的AI，明天就可能控制你家里的机器人。
小米发布影像旗舰17 Ultra，起售6999元，较上代机型涨价500元。小米17 Ultra主打一英寸主摄、徕卡与LOFIC高动态，兼顾烟花拍摄与8.29mm轻薄设计，搭载骁龙8至尊版、6800mAh电池和快充。新机512GB起步并打通iPhone互联，瞄准高端与双机用户。
Alpha峰会
金山办公朱熠锷：从“看到”到“掌握”：AI应用进入“知识增强生成”时代。朱熠锷指出，当前AI应用的核心瓶颈已非模型本身，而是如何将企业内海量、非结构化的私域数据转化为高质量、可被 AI理解的知识。传统RAG因“文档≠知识”及“语义相似≠逻辑相关”而受限。为此，需将 AI应用从“以模型为中心”转向“以数据/知识为中心”，发展“知识增强生成”（KAG），以数据湖与知识湖双湖为驱动，治理、建模、运用知识资产，让AI真正“掌握”而非仅“看到”企业知识，从而在专业问答、智能写作等场景中实现可靠提效。
研报精选
对于2026年，这是高盛顶级科技交易员最关心的10个问题。高盛交易员Callahan指出，2026年科技股焦点将从硬件炒作转向AI投资回报与市场广度。尽管“Mag7”贡献仍大，但增速放缓、分化加剧。其列出十大关键问题，涵盖AI支出可持续性、软件估值修复、苹果定位、LLM格局及周期拐点等。
Marko Papic万字访谈：委内瑞拉救不了油价，特朗普或在2026年“压榨”美联储，股市迎来“YOLO时刻”。Marko Papic认为，特朗普对委内瑞拉的“禁飞令”实为谈判前奏，旨在应对沙特不再配合低油价政策后的能源危机。随着财政手段耗尽，特朗普2026年将通过影响美联储实施货币放水以保卫中期选举，这虽对独立性构成挑战，却可能开启股市的非理性繁荣。
国内宏观
没有明确提及“灵活高效运用降准降息，央行四季度例会透露了哪些宽松信号？中国银河宏观认为，一季度的宽松路径将是降准和结构性降息，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。预计全年会有1-2次降息，总计调降政策利率10-20BP，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。
沪指七连阳，A股跨年春季躁动已经启动？华西证券认为A股跨年春季躁动行情启动条件已具备：估值合理（沪深300市盈率14倍处历史76%分位）、流动性宽松（货币政策适度宽松）、政策催化明确（2026年"十五五"开局财政发力预期）。国信证券复盘发现，春节至两会期间主涨概率最高，有色金属、计算机、电子等行业赔率占优。
存款到期潮来了，对市场影响有多大？华泰固收测算表示，明年1Y以上定期存款到期体量约50万亿；集中于2-5年期；国有大行占比可能更大，规模在30余万亿。最直观的是有助银行净息差压力缓解，此外股市、短久期信用等利好相对更确定，存款“搬家”或阶段性增大资金面扰动、存单利率可能先震荡后下行，银行配置超长利率债反而面临更大指标压力。
国内公司
速度是一切！汽车大厂都在“学中国”。为应对激烈的市场竞争，福特、雷诺等西方汽车巨头正积极效仿“中国模式”，将新车开发周期从四年以上压缩至两年左右。这场“效率革命”的核心是文化变革：学习中国企业灵活的供应链管理、扁平化的决策流程和并行工程。提速能显著降低工程成本，并更快响应技术和市场的变化，这被高管们视为生存的关键。
幻方量化“打新术”浮出水面。规模未必决定一切。单一账户的中签确实存在偶然性，但当参与账户数量足够多，就会发生结果上的变化。
上海微电子中标1.1亿元光刻机项目。上海微电子装备（集团）股份有限公司中标zycgr22011903采购步进扫描式光刻机项目，设备数量为一台，成交金额1.1亿元。张江高科直线拉升。
创业板首家未盈利IPO来了！12月25日，具备企业级SSD全栈自研能力的深圳大普微电子创业板IPO成功过会，有望成为国内“企业级SSD第一股”。公司拟募资约18.78亿元，用于下一代主控芯片及SSD研发等项目。作为未盈利企业获批上市，是资本市场提高制度包容性、适应性的重要体现，也是创业板加强对优质创新企业支持力度，服务科技创新的最好“注脚”。
给机器人找个“班”上，智元宇树盯上租赁这块蛋糕。智元机器人推出国内首个机器人租赁平台“擎天租”，日租金从200元到上万元不等，联手浦东国资、中国人保打造“滴滴式”租赁闭环。2024年全球智能机器人租赁市场规模112亿元，预计2031年达171亿元。
哪些行业股价与人民币汇率相关性较强？兴证策略团队表示，人民币升值驱动股价上行的细分行业，核心逻辑可归纳为三类：一是原材料进口依赖度较高、人民币升值驱动进口成本下降；二是美元负债成本较高、人民币升值驱动美元负债成本下降；三是人民币购买力提升带动内需/跨境消费需求。
海外宏观
平安夜曾闪崩，比特币痛失"圣诞行情"，将创三年最差季度表现。目前比特币价格徘徊在约8.7万美元附近，困于8.5万至9万美元区间，今年累计跌幅超过7%。自10月从历史高点回落以来，比特币已下跌约30%，正创下自2022年第二季度TerraUSD和三箭资本崩盘以来最差季度表现。
泽连斯基：与特朗普特使及女婿通话，效果“非常好”，讨论加快实现“真正和平”的时间安排。泽连斯基称，通话近一个小时，双方讨论了诸多细节，有一些“好想法”和“新想法”。一些协议文件已着手准备并接近完成，一些文件已完全就绪，但在一些“敏感问题”上，仍需开展工作。乌克兰成立战后选举立法工作组，26日举行首次会议。
当“养老钱”遇上“AI热”：全球养老基金大举押注数据中心基建有什么风险？AI热潮下，养老基金与保险资金正加速涌入数据中心等AI基建。但在盈利模式尚未验证、投资规模巨大的背景下，市场担忧将公共退休储蓄暴露于科技泡沫风险。历史上日本泡沫与私募案例敲响警钟：算力基建或成未来基础设施，却可能让普通储蓄者为高杠杆与不确定回报买单。
日本央行行长：正稳步接近2%通胀目标，将继续加息。植田和男表态，薪资增长正推动通胀稳步逼近2%，而实际利率仍偏低，若经济表现符合预期，央行将继续执行加息路径。由于美国关税风险减弱且国内经济更具韧性，政策调整将助力长期增长。
- 日本2年期国债标售疲软，市场预计通胀或倒逼央行“更猛烈加息”。受持续升温的通胀预期推动，市场预计日本央行将被迫采取更激进的加息路径。日本2年期国债拍卖需求疲软，投标倍数降至3.26，导致该期限收益率攀升至1996年以来最高水平。同时，作为关键观测指标的10年期盈亏平衡通胀率已创下2004年有数据以来新高，进一步强化了投资者对央行可能落后于通胀曲线的担忧。
海外公司
OpenAI的“广告模式”已初具雏形。据报道，OpenAI正积极规划其旗舰产品ChatGPT的广告商业化路径，旨在将其近9亿的庞大用户群变现。媒体获悉，OpenAI内部已在讨论调整AI模型以优先展示赞助内容，并制作了侧边栏广告等多种形式的内部模型。此举若得以实施，将对谷歌和Meta主导的万亿美元数字广告市场构成潜在挑战。
微软谷歌开启“抢芯”模式，派员工常驻韩国，拿不到三星、SK海力士芯片就会被解雇。随着全球AI算力竞争白热化，HBM等高性能内存成为关键战略资源。微软、谷歌、Meta等巨头已将采购核心团队常驻韩国，以争夺三星和SK海力士有限的产能。然而，两大韩企先进产线已满负荷运转，难以满足全部需求。为此，科技公司正加速将采购与供应链管理岗位向亚洲转移，并招聘兼具技术与商务能力的专家，力图通过贴近制造端来构建供应优势，应对日益严峻的“缺芯”挑战。
三星电子拟于2027年首次在应用处理器中搭载自研GPU，加速端侧AI布局。三星电子计划在2027年Exynos 2800芯片中首次采用自研GPU，取代现有基于AMD RDNA的Xclipse方案，以降低外部依赖并提升技术自主性。该GPU将从手机起步，逐步拓展至智能眼镜、机器人、车用SoC及AI专用芯片，助力构建端到端的端侧AI生态体系。
行业/概念
1、人民币升值：25日，离岸人民币兑美元盘中升破7.0大关。华泰证券认为，近期，中国人民币汇率出现明显的升值态势。这一汇率变化引发广泛关注，对于高度出口导向的制造业来说，人民币升值可能削弱其价格竞争力；对依赖进口原材料的行业而言，汇率上涨则有望降低成本，改善利润。宏观经济层面，汇率升值还会通过影响贸易差额，通货膨胀和资本流动等渠道，对中国经济运行产生深远影响。整体来看，内部稳健的经济基本面叠加外部美元走弱和资本回流，共同构成了人民币近期升值的主要原因。
2、锂：上证报资讯获悉，天齐锂业现货结算参考改为锚定“Mysteel+期货”。公开信息显示，12月25日，SMM电池级碳酸锂价格区间为9.78万元/吨至11.2万元/吨，上海钢联早盘电池级碳酸锂市场价格区间在11.45万元/吨至11.72万元/吨，碳酸锂期货主力合约收盘价格为12.352万元/吨。
中原期货认为，2025年，国内碳酸锂价格整体表现为先抑后扬，基本面从供增需稳的宽松格局向供需双增格局转变，供需错配将成为2026年碳酸锂行情的主旋律。展望2026年，政策方面，新能源汽车产业政策的重点将从"推动产业快速发展"转移到"保持产业平稳有序发展"方向。全球锂资源供应量预计超过200万吨，同比增长达25%。
3、消费：商务部发言人25日表示，深入实施提振消费专项行动，组织开展新春消费季，网上年货节，老字号嘉年华等系列扩消费活动。银河证券认为，提振消费是系统工程，服务消费更受重视。全球消费复苏缓慢，高关税正推高物价，高利率抑制信贷需求进而压制消费，叠加就业市场疲弱，欧美消费信心复苏缓慢。中央经济工作会议提出，坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化"两新"政策实施。相比商品消费，机构更看好服务消费的改善预期，近期相关政策对服务消费重视度明显提升，特别是清理消费领域不合理限制措施是释放服务消费需求的有效方式，有望逐步见效。
4、人形机器人：北京亦庄正式宣布将于2026年4月19日举办人形机器人半程马拉松和北京亦庄半程马拉松，赛事报名通道正式开启。在去年成功实践基础上，2026年赛事创新设立“机器人服务官”角色，在赛道沿线提供机器人啦啦队、路线导览、垃圾捡拾、表演互动等多样化服务，推动其从赛事工具升级为服务伙伴。
5、存储：根据TrendForce集邦咨询最新发布的存储现货价格趋势报告，DDR4、DDR5内存及相关模组价格持续攀升，但涨幅略有放缓。作为顶级模组供应商，Kingston(金士顿)近日大幅提高了DRAM价格，整体现货价格未见疲软迹象。与此同时，NAND闪存现货市场在合约价格上涨的预期下呈现看涨情绪。
6、磁悬浮：据中证报，近日，国防科技大学磁浮团队在开展磁悬浮实验中，成功在两秒内，将吨级重的试验车加速至700公里/小时，这一测试速度打破了同类型平台全球纪录，成为全球最快的超导电动磁悬浮试验速度。
7、电子烟：国家烟草专卖局公开征求《国家烟草专卖局关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动态平衡的通知（征求意见稿）》意见。意见稿提出，推动电子烟市场供需平衡。根据市场订单情况等因素合理满足电子烟相关生产企业生产规模调整需求，切实防范化解市场无序竞争风险。严格实施生产规模总量调控，坚持分类施策，从严从紧开展生产规模调整审核。允许合法合规经营的电子烟相关生产企业通过生产点合并等方式进行产能整合重组。
今日要闻前瞻
国家发改委发布会。
日本12月东京CPI。
<全文完>
