近期上证指数走出“八连阳”，主题活跃，呈现一定程度春季躁动行情特征。另一方面,从近期市场运行特点来看，行业轮动强度较高，显示资金对领涨的景气主线尚未形成明确共识。
我们认为，本轮行情若要走长、走远，中观主线抓手不可或缺，但与25Q3行情不同的是，基本面边际变化最明显的或不在于需求端，而在于利润率。尽管近期需求端受国内外经济基本面淡季的制约，边际变化确实有限，但流动性和供给端变化带动的涨价行情已悄然在各行业蔓延，伴随着多类资源品价格上涨和中下游“反内卷“政策的落实推进，后续涨价线索仍有进一步发酵的预期。
梳理近期涨价品种的特征和其衍生的机遇，我们归结为三类：
1）需求高增、供需错配类：目前集中在泛AI产业链（如存储、覆铜板CCL、半导体制造等）、储能链（如磷酸铁锂、隔膜、碳酸锂等）、贵金属等。需求端推动的涨价行情延续性及弹性均较强，尤其AI产业链中，尽管β的二阶导有放缓担忧，但需求高增背景下，传导蔓延到产业链上下游的α涨价机遇仍值得进一步挖掘。
2）需求平稳、供给扰动类：目前主要包括工业金属（铜/铝）、化肥、部分小金属（如钴、锡）等。低库存增速 +中等偏高产能利用率分位（使用固定资产周转率TTM替代）的领域在供给扰动下最有可能出现涨价行为，从25Q3的财报数据看，后续还可关注钼、化学工程、线缆等。
3）成本上行、顺价类：目前主要集中在化工（如钛白粉、MDI）、光伏（组件、硅片）、造纸、航运、部分中游制造（MLCC、模拟芯片、电机等）；但需要注意的是，此类品种若缺乏需求端配合，涨价的延续性和弹性可能相对有限，更多赚取的是低位布局、博弈困境反转的钱。后续来看，毛利率历史低位+产能周期筑底（使用在建工程增速替代）的品种最有可能继续出现顺价或主动提价行为，结合25Q3的财报数据看，还可关注建材（水泥制品、玻纤、玻璃、防水材料）、电池化学品、金属制品、综合包装、输变电设备、仪器仪表等领域。
本文来源于：陈果投资策略
