当前美股市场正经历显著的资金轮动，资金正从过去三年引领市场的科技巨头，流向银行、消费品及材料生产商。投资者押注这些传统板块将在2026年美国经济加速增长的预期中受益。
然而，这一轮动策略正面临财报季的现实考验。随着第四季度财报季拉开帷幕，大型科技公司预计仍将是标普500指数整体利润增长的主要引擎。据美国银行数据，科技板块预计将实现20%的同比盈利增长，而非科技板块的增速则可能从9%大幅放缓至仅1%。
Piper Sandler首席投资策略师Michael Kantrowitz表示：
"业绩指引将是一个重要信号。这是我们首次在年初就获得广泛的刺激政策顺风，这对于创造可持续的盈利扩张至关重要。"
科技股仍主导利润增长
尽管近期市场资金呈现从科技股向价值股轮动的迹象，但多家机构的盈利预测显示，科技股在未来一年仍将占据利润增长的绝对主导地位。
彭博行业研究由分析师Wendy Soong领导的团队预计，标普500价值股组合的利润增速约为9%，这一数字仅为成长股预计增速的三分之一。科技板块作为成长股指数的核心构成，其利润增速预计将高达30%。
尽管增速差距显著，传统经济板块也并非全无亮点。彭博行业研究数据显示，工业企业的利润预计将增长13%，非必需消费品及服务公司的增速预计为12%。此外，医疗保健、材料和必需消费品等防御性板块的增长率也有望接近10%。这表明，在科技巨头引领增长的同时，部分传统行业仍能提供稳健的盈利支撑。
轮动交易面临高预期考验
在科技股连续多年主导市场之后，当前向传统板块的轮动规模已不容忽视。美联储进入降息周期为经济敏感型行业打开了新的机会窗口，同时交易员对人工智能主题能否持续支撑超高估值产生疑虑，共同促使资金管理人从长期领涨的科技巨头中撤出，寻求更为分散的配置。
德意志银行的数据印证了这一趋势正在加速。大盘成长股与科技股的整体持仓持续下降，而小盘股的敞口已攀升至近一年来的最高水平。从行业资金流向来看，上周专门投资科技板块的基金净流出近9亿美元，而其他行业则吸引了83亿美元的资金净流入，其中材料、医疗保健和工业板块表现最为突出。
Miller Tabak + Co. 首席市场策略师Matt Maley指出：
“这个财报季对标普500指数中除去‘科技七巨头’的其他493家公司，以及小盘股都至关重要。市场预期已被推高，因此业绩门槛也相应设得很高。”
他补充称，尽管机构投资者在减持后仍整体超配科技股，但他们正积极寻找可以“轮动”的下一个方向。因此，即便企业盈利仅仅符合预期，也可能引发股市内部更显著的资金轮动。
政策刺激提供支撑
Piper Sandler首席投资策略师坎特罗威茨明确表示，目前最看好运输、住房相关和制造业等周期性板块。他指出：
“美联储的宽松政策、油价回落、贷款标准放松，均为经济中相对薄弱的‘K型’下半部分带来了潜在顺风。”
这些政策组合被视为支撑非科技板块盈利复苏的关键驱动力。投资者正押注，在上述利好叠加作用下，美国经济有望在2026年上半年甚至全年实现增长加速，从而推动传统周期性行业的表现超越估值高企的科技股。
然而，市场轮动的可持续性亟需基本面验证。企业必须提供强劲的业绩指引，才能证明资金从科技股流出的合理性。过去几年，市场涨幅主要由少数人工智能相关巨头支撑；如今，市场需要看到更广泛、更扎实的盈利增长，来为整体估值提供支撑并延续当前的轮动趋势。
