周四，高盛发布了2025年第四季度及全年财务报告。这份财报不仅显示高盛在第四季度实现净利润46.17亿美元，同比增长12%，更揭示了一个里程碑式成就——其股票交易业务单季收入达到43.1亿美元，创下华尔街历史新高。
财务表现：
- 2025年全年净营收582.8亿美元，同比增长9%；净利润171.8亿美元，EPS为51.32美元（同比增长27%）
- 四季度净营收134.5亿美元，同比下降3%；净利润46.2亿美元，同比增长12%，EPS为14.01美元（同比增长17%）
- 全年ROE为15.0%，四季度年化ROE为16.0%；每股账面价值增长6.2%至357.60美元
- 平台解决方案业务拖累明显：苹果信用卡业务撤退导致四季度该板块净营收为-16.8亿美元（计入22.6亿美元资产减值），但同时带来24.8亿美元信用损失准备金释放
核心业务进展：
- 全球银行与市场业务强劲：全年净营收414.5亿美元（同比增长18%），四季度104.1亿美元（同比增长22%）
- 投行费用全年93.4亿美元（增长21%），四季度25.8亿美元（增长25%），并购咨询业务大幅增长
- 股票交易业务全年165.4亿美元（增长23%），主经纪和组合融资业务显著提升，单季收入达到43.1亿美元，创下华尔街历史新高
- 资产与财富管理：四季度净营收47.2亿美元，全年166.8亿美元（增长2%），管理规模达3.61万亿美元
- 管理资产规模（AUS）：季度净流入1,160亿美元，其中长期资产净流入660亿美元
资本管理：
- 董事会将季度股息从4.00美元提高至4.50美元（增长12.5%）
- 全年返还股东167.8亿美元，包括123.6亿美元回购（1,890万股）和44.2亿美元股息
- CET1资本充足率（标准法）为14.4%，补充杠杆率5.2%
核心业绩：稳健增长与创纪录突破
高盛2025年第四季度财务表现呈现出复杂的图景。净收入为134.54亿美元，同比下降3%，环比下降11%，这一变化主要受到平台解决方案业务一次性会计调整的影响。
若不考虑苹果信用卡业务转移产生的会计影响，高盛第四季度表现实际上更为强劲。
摊薄后每股收益达到14.01美元，较去年同期大幅增长17%，远超市场预期。平均普通股权益回报率年化后达到16.0%，展现了股东资本的高效利用。
公司账面价值每股提升至357.60美元，较2024年底增长6.2%，反映了内在价值的持续积累。
业务板块：交易王者与投行复苏
在首席执行官大卫·所罗门的领导下，高盛的全球银行与市场业务成为第四季度的最大亮点。该部门总收入达到104.11亿美元，同比增长22%，环比小幅上升2%。
股票交易业务表现尤为抢眼，43.1亿美元的收入不仅创下公司历史新高，也打破了整个华尔街的单季纪录。这一成就主要得益于机构客户需求的强劲以及衍生品业务的卓越表现。
固定收益、外汇及大宗商品业务同样表现不俗，收入达到31.11亿美元，同比增长12%。投资银行业务则收获了25.77亿美元的收入，同比增长25%，创下公司第四季度历史最高纪录。
高盛的投资银行费用储备金较第三季度末有所增加，预示着未来交易活动的持续活跃。摩根士丹利分析师在财报发布后评论称：“高盛重新证明了其在机构业务领域的无可匹敌的优势。”
战略转身：消费业务的退出与财富管理的崛起
平台解决方案业务在第四季度表现异常，录得16.76亿美元的净负收入，这一数字主要反映了苹果信用卡业务转移至摩根大通产生的一次性会计影响。
包括贷款组合减记和合同终止义务在内的一系列调整，对当季收入造成压力。
这一会计调整同时带来信贷损失准备的释放，对净利润形成正面贡献。实际上，如果不考虑这一特殊项目，高盛的平台解决方案业务表现相对平稳。
这一业务调整标志着高盛在消费银行业务领域的战略转向。在经历了几年尝试后，公司决定重新聚焦其传统的机构业务和高端财富管理。
与此同时，高盛的资产与财富管理部门在第四季度表现稳定，收入达47.19亿美元，与去年同期基本持平。该部门管理费收入随着管理资产规模的扩大而增加，部分抵消了投资业务收入的下降。
资本实力：回报股东与财务稳健
2025年第四季度，高盛通过股票回购和股息方式向股东返还了总计42.4亿美元的资本。其中，股票回购金额达30亿美元，均价为822.33美元每股，同时支付股息12.4亿美元。
公司全球核心流动资产平均余额保持在4790亿美元的高位，显示出强大的流动性缓冲。普通股一级资本比率为14.4%，略高于监管要求，体现了谨慎的资本管理策略。
高盛董事会宣布，自2026年第一季度起，将季度股息提高至每股4.50美元。这一决策不仅反映了公司对现金生成能力的信心，也向市场传递了管理层对业务前景的积极预期。
股息提高往往被视为管理层对公司未来现金流稳定性的信心投票。
前瞻指引：调高目标与未来方向
在财报发布的同时，高盛管理层更新了其中长期战略目标，特别是针对资产与财富管理部门的目标进行了显著上调。
公司宣布将该部门的税前利润率目标从中双位数水平提升至30%，回报率目标则从中双位数提升至高双位数范围。
这一目标调整反映了管理层对该部门增长前景的高度信心。自马克·纳赫曼领导该部门以来，高盛通过一系列战略性收购，包括ETF发行商Innovator Capital和风险投资公司Industry Ventures，加速了资产与财富管理业务的扩展。
大卫·所罗门在财报电话会议中强调：“我们正在打造一个更加平衡、更具韧性的业务组合。虽然交易和投资银行业务仍然是我们的核心优势，但资产与财富管理业务的增长为我们提供了更加稳定的收入基础。”
