日本债券市场动荡正在演变为全球投资者的系统性风险，周三东京时间的40年期国债拍卖将成为关键考验。
高市早苗本月提出的宽松财政政策引发日元和日债剧烈波动，40年期日债收益率上周一度突破4%的历史高位，这一曾经难以想象的水平凸显投资者对日本债务可持续性的担忧。
日元兑美元汇率近期跌至接近160的水平，市场传言日本财务省可能已入场干预。本周日元反弹幅度高达2%，但分析师警告单纯的货币干预效果有限。高盛首席外汇和新兴市场策略师Kamakshya Trivedi指出，更成功的做法是日本央行加快加息步伐。
这场风波的影响正在外溢。日本是美国国债最大的外国主权投资者之一，持有2750亿美元机构抵押贷款支持证券。如果日债收益率进一步上升，可能促使日本投资者将海外资金撤回国内，从而推高美国和欧洲债券收益率，无论美联储是否继续降息。
财政刺激计划引爆债市
高市早苗自去年10月上任以来提出削减食品销售税以刺激经济，但这一计划在日本债务负担已然沉重的背景下引发市场恐慌。
根据国际货币基金组织数据，日本债务总额占GDP比例高达237%，为全球最高。自高市上任以来，40年期国债收益率已累计上涨51个基点。
债券投资者通常对暗示债务负担上升的政策保持警惕，特别是针对已经深陷债务泥潭的政府。Brookings Institution高级研究员Robin J. Brooks上月在Substack撰文指出，针对债务过高国家的标准政策处方是削减开支和增税，而非相反。
日元波动牵动全球神经
Rosenberg Research创始人David Rosenberg周二早间表示，日元正接近潜在的破裂点，目前已测试154日元附近的100日趋势线。
他强调："日本发生的事情不会仅停留在日本，全球债券市场和货币都在关注这场拉锯战。"
日元走势对多方利益产生直接影响。日元回升将使美国商品在日本更具价格竞争力，有助于特朗普政府缩减贸易逆差。但在日本国内，日元走强将削减丰田汽车和任天堂等出口企业的利润，可能逆转日经指数今年以来近6%的涨幅。Jefferies首席经济学家Mohit Kumar预计日元将回升至低于150兑1美元的水平。
周三拍卖成关键考验
尽管40年期国债价格自上周以来有所回升，但周三的拍卖将是重大考验。如果需求疲软可能引发新一轮抛售。
BTIG在周二研究报告中指出，日本目前是机构抵押贷款支持证券最大的外国主权投资者，持有2750亿美元，仅去年就净买入100亿美元。
Kumar警告称："日本国债的任何进一步抛售都将使日本投资者将注意力从美国国债和欧洲债券转向国内市场。"这可能推高美国政府债券收益率，无论美联储货币政策走向如何。这正是日本债市动荡对美欧投资者至关重要的原因——资金回流可能在全球范围内引发连锁反应。
