在美股软件股遭遇万亿美元级别的抛售潮后，高盛交易部门观察到市场出现触底信号。该行交易台注意到，在连续八天的暴跌中，软件ETF的持仓已被大幅清洗，机构投资者开始尝试抄底，这可能标志着本轮历史性调整接近尾声。
软件股在过去一周暴跌15%，较去年9月高点累计下挫29%。作为市场风向标的IGV软件ETF在其25年历史中连续两天创下成交量纪录，本周二以来累计成交超过8500万股。高盛交易台活跃度达到8分（满分10分），机构客户净卖出20亿美元。
尽管抛售仍在继续，但高盛交易部门捕捉到关键转折信号：IGV的流通股份已降至近五年低点，显示卖盘基本出清。更重要的是，该行衍生品交易台观察到客户开始解除指数对冲头寸，这通常是市场见底的前兆。机构投资者在周三和周四开始买入IGV，该基金周三流通股份单日增长12%，为2023年以来最大增幅。
这一交易层面的乐观判断，与高盛策略部门的悲观展望形成鲜明对比，凸显出当前市场对软件行业前景的分歧。
交易台观察：卖盘枯竭迹象显现
高盛ETF交易台重点关注IGV软件ETF的异常交易活动。该基金本周成为客户获取软件股敞口的主要工具，ETF交易占整体成交量的37%。截至美东时间上午11点，当日已有超过1100万股成交。
更关键的是持仓变化，IGV的流通股份本周早些时候触及近五年低点，显示此前的多头头寸已被大幅清洗。高盛研究部门数据显示，大型共同基金早在去年年中就已将软件股配置降至低配水平。
高盛衍生品交易台则捕捉到市场情绪的微妙转变。该行美国恐慌指数升至8.3（三年回溯期的第89百分位），但交易台观察到客户开始卖出看跌期权以兑现收益，押注当前抛售可能结束。标普500指数跌破100日移动均线后，客户正在重新调整仓位，"市场对股指大幅反弹至历史高点的预期已经降温"。
机构资金开始试探底部
在连续多日的机构性抛售后，高盛交易台终于在周三和周四观察到机构买家进入IGV。周三该基金流通股份激增12%，这是2023年以来的最大单日增幅，高盛认为这"感觉像是直接买家试图寻找底部，以及潜在的空头回补"。
摩根士丹利的数据显示，截至美东时间下午1点，散户净买入17亿美元，处于当日该时段的第50百分位，较平均水平高出约1.15亿美元。其中ETF买入13亿美元，个股买入4.35亿美元，抄底资金开始回流。
不过系统性抛售压力尚未完全解除。摩根士丹利估算，若标普500指数收盘下跌1.5%，将触发300亿美元的股票抛售，跌幅扩大至2%则抛售规模将达450亿美元。由于市场流动性稀薄，高盛衍生品交易台指出"本周市场内部波动极端"，这意味着即便是小规模买盘也可能引发剧烈反弹。
策略部门的悲观论调
与交易台观察到的技术性触底信号不同，高盛策略部门对软件行业的长期前景持谨慎态度。分析师Ben Snider及其团队在最新报告中，将当前的软件行业与2000年代初被互联网颠覆的报纸行业、以及90年代末遭遇监管重创的烟草行业相提并论。
高盛认为当前估值下跌反映的不是短期盈利波动，而是市场对软件行业长期增长和利润率能否维持的根本性质疑。这种将软件股与"报纸行业"类比的表述，凸显出华尔街对AI冲击传统软件商业模式的担忧已进入极端阶段。
这一分歧反映出市场面临的核心矛盾：交易层面的超卖信号与基本面层面的结构性担忧。对于投资者而言，短期技术性反弹机会与长期行业前景的不确定性需要分别评估。
