针对市场对银行存款"流失"的担忧，央行在最新货币政策报告中给出明确回应。随着我国金融市场深化，居民和企业资产配置在存款与资管产品之间的调整，更多反映的是银行负债端结构变化，而非整个金融体系流动性状况的恶化。
周二晚间，央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告。专栏3将资管产品与银行存款合并观察，为评估货币融资条件和流动性环境提供新视角。这一创新性分析框架旨在回应2025年三季度以来市场对居民存款增速高位回落的关切。
最新数据显示，2025年末资管总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元。与此同时，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点。
央行强调，即使部分存款转向资管产品，这些资金最终会通过同业存款、存单等渠道回流银行体系，从社会整体角度看不影响流动性总量。加总银行存款与资管产品并剔除关联交易后，整体流动性总量指标近年来呈现平稳增长态势。
此外，专栏“1”提出，中国人民银行将持续加强货币政策与财政政策的协调配合，充分发挥政策协同效应，放大政策效能，引导社会资本参与促消费、扩投资，共同支持稳增长、调结构，合力推动经济高质量发展。
部分专栏原文如下：
专栏 1
财政金融协同支持扩内需中国货币政策与财政政策的协同主要有三种方式：
一是中国人民银行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行。二是通过“再贷款+财政贴息”方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置。三是通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持。
其中，第二种和第三种协同方式都是在优化结构方面的协同。 近年来货币政策和财政政策持续加强协同配合，成效较为明显。2026年1月，中国人民银行和财政部又分别宣布推出一揽子政策措施，持续协同发力扩内需。这方面的协同措施主要有：
一是设备更新领域的“再贷款+贴息”政策。2024 年4 月，中国人民银行出台科技创新和技术改造再贷款政策，额度 5000 亿元，再贷款利率1.75%，激励引导金融机构向科技创新、技术改造和设备更新领域提供信贷支持。同年6月，财政部出台设备更新贷款财政贴息政策，对相关领域贷款提供贴息1 个百分点，7 月将贴息水平提高到 1.5 个百分点。2025 年 5 月，中国人民银行增加再贷款额度 3000 亿元，下调再贷款利率至 1.5%，加大激励力度。2026 年1 月，中国人民银行再次增加再贷款额度 4000 亿元，目前再贷款总额度1.2 万亿元，并下调再贷款利率至 1.25%。同月，财政部优化设备更新贷款财政贴息政策，将与设备更新相关的固定资产贷款，以及科技创新类贷款纳入贴息范围，进一步加大政策支持力度。
二是支持中小微企业和民营经济领域的“再贷款+贴息”政策。一直以来，中国人民银行通过支农支小再贷款、再贴现等结构性货币政策工具，激励引导地方法人金融机构加大对涉农、小微和民营企业的信贷支持力度。2026 年1 月，中国人民银行增加支农支小再贷款额度 5000 亿元，将支农支小再贷款额度与再贴现额度打通使用，并下调利率 0.25 个百分点。在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度 1 万亿元，引导地方法人金融机构进一步聚焦重点，加力支持民营中小微企业。同月，财政部出台中小微企业贷款贴息政策，为投向相关重点行业的中小微企业贷款提供贴息 1.5 个百分点，支持降低中小微企业融资成本。
三是支持提振消费领域的“再贷款+贴息”政策。2025 年5 月，中国人民银行设立服务消费与养老再贷款，额度 5000 亿元，再贷款利率1.5%，激励引导金融机构向住宿餐饮、文体娱乐、教育、居民服务、旅游和养老等服务消费重点领域提供信贷支持。2025 年 8 月，财政部出台服务业经营主体贷款贴息政策，对餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8 类消费领域服务业经营主体发放的贷款提供贴息 1 个百分点，支持降低服务业经营主体信贷成本。2026 年 1 月，中国人民银行宣布拓宽服务消费与养老再贷款支持领域，结合健康产业认定标准，适时将健康产业纳入支持，并下调再贷款利率至1.25%。同月，财政部优化服务业经营主体贷款贴息政策，将数字、绿色、零售等3 类消费领域纳入政策支持范围。
四是支持民营企业发行债券的风险共担政策。2026 年1 月，中国人民银行合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000 亿元，委托专业机构市场化运作，为民营企业发行债券、股权投资机构发行科技创新债券提供担保等增信服务。中央财政安排风险分担资金，建立支持民营企业债券风险分担机制，与中国人民银行的风险分担工具协同，共同为支持民营企业和股权投资机构发行债券提供增信支持，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持，降低企业融资成本。
需要强调的是，货币政策与财政政策的业务逻辑不同，在优化结构方面各有所长。中国人民银行用于引导金融结构优化的货币政策工具，主要形式是再贷款，即中国人民银行向金融机构发放的贷款，是中国人民银行投放基础货币的一个渠道。业务逻辑上，主要是以适当优惠的利率向金融机构供给基础货币，将基础货币供给量与金融机构向支持领域发放的贷款量挂钩，引导金融机构优化信贷结构，为经济结构调整创造金融条件。再贷款可以通过引导金融机构，依托其提供金融服务的专业能力和基于市场化原则形成的经营决策，间接影响企业行为，发挥间接激励作用。财政政策通过贴息、风险分担、税收优惠等，也能有效调节社会资源配置，影响企业行为，发挥直接激励作用，同样体现出支持经济结构转型的效果。
下阶段，中国人民银行将持续加强货币政策与财政政策的协调配合，充分发挥政策协同效应，放大政策效能，引导社会资本参与促消费、扩投资，共同支持稳增长、调结构，合力推动经济高质量发展。
专栏 3
从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量2025 年三季度，居民存款增速高位有所回落，各方关注增多，出现了一些关于银行存款“流失”的探讨。过去一年资管类产品规模则增长较快。从资管产品与银行存款合并角度来看待这些现象，可以更好观察金融体系流动性状况。2025 年二季度以来，金融机构资管产品规模加快增长。
10 月末，资管产品规模增速达到资管新规实施以来的最高水平。年末资管总资产余额合计120 万亿元，同比增长 13.1%，全年累计增加 13.8 万亿元，同比多增2.2 万亿元。各类资管产品中，资金链上游的银行理财和公募基金市场份额较大，增长也较快，年末增速分别达到 10.6%和 14.3%。 资管产品规模快速增长是利率市场化条件下投资者权衡收益和风险的结果。
近年来，资管产品和银行表内存款增速大体上呈现“此消彼长”的态势（见后图）。2024 年以来，存款利率持续下行，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5 个百分点，而具有类存款特征的现金管理类理财产品同期收益率仍整体高于银行存款利率，其他资管产品收益率水平比现金管理类理财更高。在此背景下，住户和企业资产配置更多转向理财、基金等资管产品，从住户和企业募集的资管资金增速持续上升。2025 年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为 56.3 万亿元，同比增长 9.7%，比 2023 年末高 7.9 个百分点，比同期住户和企业存款增速高 2.4 个百分点。
2024 年初至 2025 年末，来源于住户和企业的资金累计增加 9.4 万亿元。 资管产品新增资产主要投向同业存款和存单。固定收益类资产是资管资产配置的主要部分。2025 年末，80%以上的资管产品投向固定收益类资产，新增资产主要集中于同业存款和存单。年末资管产品配置同业存款和存单共计28.7 万亿元，同比增长 18.9%，全年累计增加 4.6 万亿元，占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过 20 个百分点。除存款和存单外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向。
2025 年以来，债券和非标债权的增长相对稳定，股票资产随市场情况会有变动。应当看到，如果居民将存款转化为资管产品，这些资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款，若投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，从归宿上看，最终会回流到银行体系。 资管产品快速增长也在一定程度上改变了银行存款结构。
近段时间，银行住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升，但这两大项存款合并后，增速与广义货币 M2 的增长基本接近，总体未出现明显的波动。
若将资管产品与银行存款合并考量，采用资产负债表方法，且剔除资管与银行之间的交易，有助于全面评估资管产品与存款结构及社会流动性状况的关系，更好反映金融体系的总体流动性变化情况。非金融部门持有的通货、存款、资管募集本金等具有流动性的金融工具加总后，可作为流动性总量的一个参考指标。
数据显示，2025 年末这一指标同比增长约 8.1%，近年来整体呈现平稳增长态势。
数据来源：中国人民银行 图 住户和非金融企业存款、流动性总量、资管产品总资产增速情况
总的来说，随着我国金融市场不断深化，直接融资加快发展，融资渠道更加丰富，居民储蓄资产在银行存款与资管产品等金融资产之间的配置与选择会更加多元，这更多会直接影响银行负债端结构，但不直接等价于整个金融体系和实体经济的流动性状况也会随之发生类似较大的变化。当前社会融资环境持续较为宽松，金融支持实体经济力度稳固，将形式更为多元化的资产、负债合并观察，有利于更好全面评估实际货币金融条件。
专栏 4
实施一次性信用修复政策 支持个人高效便捷重塑信用信用在现代金融体系中发挥着十分重要的作用。金融信用信息基础数据库（即中国人民银行征信系统）依法归集共享个人和企业的信贷信息，为金融机构评估客户信用风险提供重要参考。经过近三十年的发展，征信系统已经成为我国重要金融基础设施，在有效防范信用风险、提升金融服务质效、塑造社会信用环境等方面发挥了重要作用。截至 2025 年末，征信系统收录了8.1 亿自然人的信贷信息，日均对外提供查询服务超过 2000 万笔。 《征信业管理条例》规定，征信系统中已还款的个人逾期信息保存期限为5年。
一些个人的财务收支状况因外部特殊因素影响，发生了难以预料的变化，未能按原借款合同约定时间偿还贷款，虽然诚实守信、竭尽所能，事后已全额偿还了债务，但信用报告仍需按规定展示历史逾期记录，个人在获得新的贷款支持等方面受到了一定影响。为贯彻落实党中央、国务院关于健全社会信用体系的决策部署，回应公众对于重建信用的关心关切，支持普惠金融服务提质增效，中国人民银行出台一次性信用修复政策，帮助已还款的逾期人群加快重塑个人信用。对于 2020 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间，单笔金额不超过1 万元人民币的个人逾期信息，如果个人于 2026 年 3 月 31 日（含）前足额偿还逾期债务，征信系统中将不再展示。 在政策范围上坚持普惠公平、标准简洁。
一次性信用修复政策仅设4 项适用条件，即适用对象限定于个人在中国人民银行征信系统中展示的信贷逾期信息，适用时间区间要求逾期信息产生于 2020 年 1 月 1 日至2025 年12 月31 日期间，适用金额为单笔逾期金额不超过1万元，适用前提是个人在2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务。除此之外，政策不对贷款时点、贷款机构、贷款类型、贷款用途等区分对待，不设置任何申请程序和材料要求，所有符合条件的个人都可以公平公正、简便易行地适用政策。
在实施机制上坚持便民利民、衔接协同。政策落实综合考虑了社会公众的政策体感、金融机构的实施成本和征信系统的运行机制。一是采用“免申即享”实施机制，个人无需申请，金融机构无需操作，由征信系统对符合条件的逾期信息进行自动识别和统一处理。二是建立专项核查和应答处理机制，为社会公众反映问题、解决问题提供便利。三是新增免费查询次数，个人可以在2026 年上半年额外免费查询 2 次本人信用报告，低成本、多渠道确认政策适用情况。
在价值取向上坚持守信激励、正向引导。一是明确了政策的适用时间区间，并强调政策的一次性，引导社会各方形成稳定预期。二是将结清逾期债务作为适用政策的前提条件，在精准支持小额逾期、诚信还款人群信用重建的同时，保留对尚未还款或大额逾期人群的信用约束。三是设置 3 个月的政策宽限期，支持个人在宽限期内归还欠款后适用政策，进一步扩大政策惠及人群，强化公众履约守信意识。 一次性信用修复政策于 2026 年 1 月 1 日正式实施，将在三个层面发挥积极作用。
在个人层面，政策为曾经失信的个人提供“容错纠正”的机会，有助于社会公众改善信用状况，激发微观主体活力，为经济高质量发展注入内生动力。在金融机构层面，帮助金融机构更为精准识别客户真实信用水平，更好为具备还款意愿和还款能力的人群提供合理融资支持，对畅通货币政策传导、提升普惠金融质效有积极意义。同时，金融机构可借此调整优化信贷评估模型，更加科学合理地使用信用报告，实施差异化信贷投放、精细化风险管理。在经济社会层面，政策推广也是对公众的一次征信知识普及和诚信教育，有利于强化个人在后续经济活动中的履约守信意识，进一步发挥征信系统“守信激励、失信惩戒”基础性作用，构建崇信向善的诚信社会。
下一步，中国人民银行将进一步发挥征信在社会信用体系建设中的重要作用，以更加多元的产品供给、更加便利的征信服务、更加有效的权益保护，为金融服务实体经济、防范化解金融风险、助力金融强国建设提供有力支撑。
本文来源：中国人民银行官网
