摩根大通近日发布的报告认为，当前市场对2025年第四季度中国企业盈利增长的预期偏低，后续存在显著的向上修复空间。
据追风交易台，报告指出财报披露仍处早期阶段。截至2月10日，MSCI中国指数仅3%市值、沪深300指数仅10%市值的成分股已发布4Q25业绩。从前三季度表现看，MSCI中国EPS同比增长8%，据此倒推的四季度隐含增速为-8%，而全年市场共识预期为+2%，意味着只要四季度实际业绩优于这一偏低基数，便存在充裕的超预期空间。沪深300方面，三季度EPS同比增长11%，推动前三季度累计增速达9%，为全年业绩奠定稳健基础。
分行业看，当前盈利预期的下修压力高度集中于金融板块。MSCI中国金融板块三季度同比增速达39%，而四季度市场共识预期仅为-18%，环比降幅高达58个百分点。报告认为，这一隐含假设或显悲观，金融板块实际表现大概率优于当前预期。相比之下，房地产、公用事业及医疗保健板块则需实现最大幅度的环比增速跃升，方能达成全年共识目标，因而同样具备超预期修复的空间。
摩根大通表示，随着更多企业披露业绩，市场共识有望向上修正。
行业分化 已披露公司呈现结构性亮点
截至2月9日，A股共有3059家公司发布2025年度业绩预告。正面占比约36%，其中625家预增、96家略增/续盈、375家扭亏。
正面预告集中释放景气修复信号。 正面预告占比最高的五大行业依次为：资本市场（84%），受益于券商投行及自营交易利润反弹；工业集团（71%），受大宗商品价格上涨、成本优化及减值损失收窄驱动；电力公用事业（67%），因煤价下行及可再生能源产能扩张提振毛利率；航空（60%），旅游需求回暖支撑业绩；汽车零部件（57%），新能源补贴与产品创新共促销售增长。
负面预告则高度集中于景气下行行业。 油气及消费燃料板块正面预告率仅17%，主因2025年能源价格中枢下移；房地产（17%）受制于销售缩量及持续资产减值；航空货运物流（17%）面临需求回落与竞争加剧双重压力；饮料（16%）高端需求疲软；多元零售（16%）因商业地产投资亏损及租金收入下滑拖累业绩。
财报季初期信号显现，多行业龙头交出超预期成绩单。银行板块强势复苏。 招商银行、南京银行、兴业银行、中信银行及浦发银行均超预期，净利息收入回暖成为核心增长引擎。K-12教育大幅冲高。 新东方与好未来双双超预期，其中好未来非GAAP营业利润达1.04亿美元，约为市场共识预期的4倍。
摩根大通指出，当前财报季仍处早期披露阶段。随着更多企业业绩落地，市场对行业景气度分化及龙头能力的认知有望进一步深化。
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