虽然监管部门采取预防性措施1，但中期支撑市场表现的因素没有改变，慢牛仍在。
年初至今，A股市场表现与资金入市热情总体形成正向反馈。虽然2026年1月有出台监管措施和流动性调控，包括提高融资保证金比例和中国“国家队”（如中央汇金、证金公司、社保基金等国家级金融机构）重仓的ETF(交易型开放式指数基金)流出，但是政策只是旨在减缓上涨速度并延长上涨周期，而非逆转上涨趋势。近期，“国家队”重仓的ETF净流出速度开始呈现放缓趋势，也是一个佐证。短期看，A股市场前期快速上涨叠加春节临近和海外市场波动，市场或许存在内生的震荡和调整因素；中期看，我们认为包括情绪和流动性等支撑市场表现的因素没有改变，A股具备形成慢牛行情的条件。
我们认为近期的监管举措表明，关注基本面改善而非投机性主题可能更为合理。风格和主题方面，我们认为当前大盘成长风格仍相对占优，因此人工智能行业有望凭借较强的盈利预期修正势头继续跑赢大盘；同时，我们也认为越来越多的低位补涨机会正在显现，其中低仓位、低预期和低估值对整体消费行业形成保护垫，我们有理由继续对政策支持下的局部消费机遇持乐观的态度。
1.2026年1月15日经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。
市场情绪改善、存款利率下降和股市财富效应推动下，居民存款搬家有望继续。
流动性是去年延续至今中国股市上涨的重要驱动因素。2026年1月，市场成交额大幅抬升，10日移动平均成交额超3.0万亿元。展望未来，2026年市场流动性或将维持充裕，主要源于居民“存款搬家”的持续；其次，机构投资者的积极入市态势或将继续 - 2025年公募基金新发行规模复苏至5859亿元，同比增长83%，今年公募发行有望进一步复苏；险资的股票配置也在增加；外资方面，从2025年10月下旬以来，外资开始流入中国内地股票市场。此外，股份回购也可能为市场注入了更多的流动性。
我们尤其看好中国居民“存款搬家”的潜力。截至2025年末，中国居民存款总额为165.9万亿元，其中包括44.1万亿元的活期存款和121.8万亿元的定期存款。期限结构分析显示，约70%的定期存款或在一年内到期，剩余的定期存款或在一年后到期。基于当前市场情绪改善、来自个人投资者的融资融券业务改善、以及中国存款利率下调这一大背景，股市财富效应的刺激有望进一步推动中国居民存款搬家的进程。汇丰前海证券对过去十年的存款转移率与定期存款利率变动和股市指数涨幅等指标进行了分析，预计2026年存款转移率或达15%，全年存款搬家总规模或可达到3.8万亿元。
中国近五年居民存款稳步抬升，2025年达到165.9万亿总额
数据来源：万得、汇丰私人银行与财富管理，截至2026年2月10日。过往数据不代表未来表现。
投资主题上，在外围环境变化带动国内市场出现短期关联共振的背景下，我们布局于成长和价值的策略显得尤为重要。
近期，美国科技股在财报季以及美联储主席候选人提名等因素影响下波动加大；与此同时，A股成长板块的波动性也相应上升，我们认为这与外围市场和AI投资相关的短期情绪变化不无关系。但是，我们对于中国科技领域股票的中长期看好观点不变,这主要基于基本面发展继续支持我们对行业的积极看法。一方面，中国科技硬件企业出海业务具备竞争力，且持续深度融入全球产业链。另一方面，算力基础设施的国产替代也在加速。从市场表现看，2026年年初以来和回顾过去几年，以国内AI基础设施公司为代表的人工智能行业依然持续跑赢大市。
同时，我们认为此时通过红利和消费以夯实中国股票配置的观点更加凸显其价值。这主要基于在外围环境波动性加大的背景下，资金短期可能会寻求更多低位补涨的机会以及确定性较高的价值股。因此，我们再次强调用红利资产平衡科技股配置和平滑波动的看法，尤其是高股息的优质央国企或将提供重要下行保护。此外，尽管中国整体零售增速仍较疲弱，但是当下的低仓位、低预期和低估值对整体消费板块形成保护垫，我们尤其看好政策支持下的局部服务消费和新消费机遇。
中国人工智能价值链波动加大，杠铃策略价值凸显
数据来源：万得、汇丰前海证券、汇丰私人银行与财富管理，截至2026年2月10日。过往数据不代表未来表现。
注：文中中国股票观点来自汇丰私人银行和财富管理环球投资委员会
除特别标明外，数据来源：彭博，万得，汇丰环球投资研究，汇丰私人银行与财富管理，截至2026年2月10日。过去数据不代表未来表现
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