华见早安之声
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市场概述
能源和科技股力撑两大美股指反弹，标普和纳指盘中跌超1%后转涨，另一大股指道指两连阴；标普能源板块涨近2%；“科技七巨头”中仅谷歌和亚马逊收跌，英伟达涨3%，谷歌回落超1%；获英伟达投资的Lumentum和Coherent分别涨近12%和逾15%；Palantir涨近6%；伯克希尔绩后跌近5%。
欧股重挫，泛欧股指创三个多月最大跌幅，中东冲突威胁运油要道，旅游股途易跌近10%，法航荷航跌超9%，航运巨头马士基涨近8%，挪威石油涨超8%。
油价大涨引发通胀担忧、削弱降息预期，打压美债价格，十年期美债收益率盘中创去年4月对等关税公布以来新低，后一度反弹超10个基点；美元指数盘中涨超1%、创近六周新高。
离岸人民币盘中跌超500点、两周来首次失守6.91；加密货币盘中拉升，比特币一度涨破7万美元、较日低涨近8%。
伊朗遭袭，原油盘中先涨超10%、后曾回吐过半涨幅，收涨超6%、创去年6月伊以互袭以来最大涨幅；沙特关闭国内最大炼油厂，欧洲汽油期货盘中涨超20%；卡塔尔关闭全球最大LNG出口厂，欧洲天然气盘中涨超50%。
黄金盘中创一个月新高，期金一度涨超3%；美制造业指数公布后，现货黄金短线转跌，白银刷新日低、现货银跌近8%。伊朗冲突危及中东供应，伦铝反弹近2%至一个月高位。
亚洲时段，沪指低开高走涨近0.5%，“三桶油”历史首次收盘集体涨停，能源化工商品掀涨停潮，恒科指大跌近3%。
要闻
中国
海外市场爆发，MiniMax 2025年收入同比增长158.9%，经调整净亏损同比扩大2.7%至2.5亿美元，毛利率大幅改善；电话会：围绕“全模态”与“高质量”，告别单纯“卷模型”，向AI平台生态演进。
阿里千问首款AI眼镜正式上线，全面接入千问App，最低售1997元。
海外
特朗普：不达目标不停战，不排除“必要时”对伊朗派遣美军地面部队，对伊打击“大浪潮”还未开始，行动可能持续四五周，已做好更长期准备；北约和英国均称不会参与美以对伊军事行动；科威特称“数架”美军战机坠毁；上合组织称使用武力不可接受，呼吁各方保持克制。
伊朗：不会与美谈判，何时停战由伊方决定，未攻击沙特阿美；霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只。
卡塔尔企业遇袭后暂停全球最大LNG出口厂生产，欧洲天然气期货盘中暴涨超50%；沙特最大炼油厂遭无人机袭击关闭，欧洲汽油期货盘中涨超20%。
美国联邦上诉法院驳回特朗普政府关税退税延期相关请求，1750亿美元退税战打响。
美国2月ISM制造业指数连续两个月扩张，价格指数飙升至近四年新高，伊朗冲突或将再添通胀压力。
GPT-5.4据传下周上线，200万上下文窗口+持久化状态，告别频繁遗忘。
苹果发布iPhone 17e与新款iPad Air，定价不变主打中端市场。
报道：ASML计划将芯片制造设备扩展至先进封装领域。
市场收报
欧美股市：标普500涨0.04%，报6881.62点，道指跌0.15%，报48904.78点，纳指涨0.36%，报22748.857点。欧洲STOXX 600指数跌1.65%，报623.36点。
A股：上证指数收涨0.47%，报4182.59点。深证成指收跌0.20%，报14465.79点。创业板指收跌0.49%，报3294.16点。
债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为4.03%，日内升约9个基点；两年期美债收益率约为3.48%，日内升约10个基点。
商品：WTI 4月原油期货收涨6.28%，报71.23美元/桶。布伦特4月原油期货收涨6.68%，报77.74美元/桶。COMEX 4月黄金期货收涨1.21%，报5311.6美元/盎司。COMEX 5月白银期货收跌4.76%，报88.853美元/盎司。LME期锡收跌7%，报53685美元/吨。LME期铜收跌近1.8%，报13108美元/吨。LME期铝收涨约1.7%，报3194美元/吨。
要闻详情
全球重磅
中国
海外市场爆发，MiniMax 2025年收入同比增长158.9%，经调整净亏损同比扩大2.7%至2.5亿美元，毛利率大幅改善；电话会：围绕“全模态”与“高质量”，告别单纯“卷模型”，向AI平台生态演进
- MiniMax收入结构中：AI产品占比67.2%，开放平台占比32.8%；海外收入占比73%。公司亏损18.72亿美元，主要原因是公司上市前曾发行可转换优先股，体现为金融负债，估值飙升导致账面巨亏，经调整净亏损为2.5亿美元，与上年的2.44亿美元基本持平。
- 电话会上，创始人闫俊杰提出平台价值公式：智能密度×Token吞吐量。M2.5模型在编程基准测试中创行业纪录，日均Token消耗量增长超6倍。国际市场贡献超七成营收，M3全模态模型预计2026年下半年推出，公司正从大模型公司向AI平台型企业演进。
阿里千问首款AI眼镜正式上线，全面接入千问App，最低售1997元。千问杀入硬件赛道！3月8日开售首款AI眼镜，旗舰系列叠加国补后到手价低至1997元，月底上线“点外卖”等办事功能，计划2026年内进军全球市场。高盛认为，2026年的AI竞争是"默认入口"的生死战。豆包日活已突破1亿，阿里在App之外抢占AI硬件入口，标志竞争升级。
海外
特朗普不排除“必要时”对伊朗派遣美军地面部队，北约称不会参与美以对伊军事行动。
- 特朗普本周一称对伊打击“大浪潮”还未开始，对伊行动可能持续四五周，已做好时长远超此期限的准备。美防长称尚未向伊境内部署地面部队，不排除任何行动可能；国务卿称成功消除伊海军威胁。美媒称，五角大楼官员担忧对伊行动或致局势失控、耗尽美防空储备。
- 马克龙宣布提升法国核武库规模；法外长称美以对伊行动未经安理会审议，不具合法性。英首相称不会参与对伊打击。
- 伊朗伊斯法罕核设施传巨大爆炸声；伊媒称伊朗未攻击沙特阿美。以色列称摧毁约600个伊朗目标。媒体称卡塔尔和阿联酋游说盟友，寻求美方尽快结束对伊行动。上合组织称使用武力不可接受，呼吁各方保持克制，立即停止导致局势恶化的行动。
- 特朗普上周日称不达目标不停战，伊朗称何时停战由伊方决定。美以空袭致伊朗最高领袖遇害，伊朗还击致3名美军丧生。特朗普发声誓言“复仇”并鼓动伊朗政权更迭；伊朗外长强硬回应，称其防御体系将决定战争结局。
- 伊朗高官拉里贾尼：不会与美国进行谈判，美以不可能打了就一走了之！美官员承认：无情报显示伊朗计划“先发制人”打击美军。拉里贾尼明确表示拒绝与美谈判，强调美以不可能“打了就跑”，伊朗必将予以反击。目前美军正持续空袭伊朗，而伊朗也持续报复打击中东多处美军基地，地区冲突不断升级。
- “委内瑞拉模式”结局是选项之一？特朗普：同意与伊朗新领导层对话，伊朗：不谈。对于伊朗新领导层，特朗普提及“委内瑞拉模式”称，“我们在委内瑞拉所做的我认为是完美的”。在“由谁来领导伊朗”的问题上，特朗普称自己有“三个非常好的选择”，但“现在不会透露，先把事情办完。”
- 科威特称“数架”美军战机坠毁。科威特国防部发言人在社交媒体上说，美军战机坠毁发生在当天上午，但未透露事发具体地点及涉事战机型号和数量。伊朗证实击落一架美军F-15战机。一架试图入侵伊朗的美军F-15战机被伊朗防空系统锁定并击落。由于该战机靠近科威特，其在科威特坠毁。
- 伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只。伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。
- 卡塔尔企业遇袭后暂停全球最大LNG出口厂生产，欧洲天然气期货盘中暴涨超50%！高盛：若封锁持续将翻倍。卡塔尔能源位于全球最大液化天然气出口基地拉斯拉凡的综合设施遭到无人机袭击，公司随即停止液化天然气生产。叠加霍尔木兹海峡船运中断的持续压力，欧洲基准天然气期货涨幅扩大至50%。
- 报道：沙特最大炼油厂遭无人机袭击关闭，油价急拉。受中东局势恶化影响，沙特最大炼油厂遭无人机袭击紧急停产，叠加霍尔木兹海峡航运瘫痪，全球能源供应面临双重威胁。国际油价应声暴涨超9%，市场担忧关键设施受损将引发持续性断供，机构预测极端情况下油价或升至120美元。
1750亿美元退税战打响！美国联邦上诉法院驳回特朗普政府关税退税延期相关请求。美国司法部主张，上诉法院不仅应等待最高法院正式结案，还应额外给予90天缓冲，给行政和立法部门提供考虑选项的时间，合计最长延迟约四个月。美国联邦巡回上诉法院驳回这一推迟关税退税之争后续步骤的请求，下令立即采取行动重启相关法律程序，将案件发回国际贸易法院。因最高法裁决后新增超百家公司的关税退款诉讼，特朗普政府面临的关税案总数突破2000起。
美国2月ISM制造业指数连续两个月扩张，价格指数飙升至近四年新高，伊朗冲突或将再添通胀压力。美国2月ISM制造业PMI环比微幅回落至52.4。叠加伊朗冲突推升油价，成本压力料进一步加剧。标普全球美国制造业PMI却降至51.6的七个月低点，两项调查出现分歧。就业指数升至48.8的一年高点，释放积极信号。分析指出，关税与地缘冲突构筑持续通胀暗流，制造商或被迫向消费者转嫁成本，美联储降息空间正受挤压。
GPT-5.4据传下周上线！200万上下文窗口+持久化状态，告别频繁遗忘。OpenAI 意外泄露 GPT-5.4！新版凭200万Tokens的上下文窗口与“状态化 AI”实现跨会话持久记忆，并支持全分辨率视觉直读。GPT将从聊天工具向“全自动代理”进化，彻底重塑工作流并引爆底层硬件内存之战。
苹果发布iPhone 17e与新款iPad Air，定价不变主打中端市场。苹果发布iPhone 17e及新款iPad Air，定价与前代保持一致。iPhone 17e搭载A19芯片、C1X调制解调器，存储翻倍至256GB，但保留单摄、60Hz屏幕等差异；iPad Air升级M4芯片，性能提升30%。两款产品将于3月11日开售。今年秋季，苹果还将推出iPhone 18系列及首款折叠屏iPhone，后者被视为年度硬件战略重点。
报道：ASML计划将芯片制造设备扩展至先进封装领域。据报道，光刻机霸主ASML积极扩张，拟将业务延伸至先进封装设备领域，拓展AI产业链布局。同时ASML还将研究能否突破现有曝光场尺寸上限和如何通过AI赋能以提高生产效率。ASML当前市盈率50倍，远超英伟达，市场期望高企。
研报精选
什么决定特朗普能打多久？导弹库存。美伊冲突持续发酵，双方表态强硬，但冲突实际持续时间正受到“防空拦截弹库存”的物理限制。防御伊朗反击所需拦截弹通常“两三枚打一目标”，知情人士称美以等国的拦截弹库存库存可能面临“在数日内面临耗尽的风险”。美军及盟友“正在以快于补充的速度燃烧消耗萨德、爱国者Patriot和SM-3导弹系统”。
布油剑指120美元？摩根大通：价格走向取决于这四大变量。摩根大通认为，油价走向取决于受影响桶数、冲突持续时长、替代供应能否快速补位，以及地缘政治走向等四大变量。若冲突持续超过三周，海湾产油国库容将耗尽并被迫强制减产，布伦特原油或将涨至100-120美元区间。
最多只能撑25天？摩根大通警告：霍尔木兹海峡若封锁，存储限制或导致中东原油全面停产。霍尔木兹海峡危机骤然升级，摩根大通最新测算揭示：一旦海峡完全封锁，中东七大产油国储存能力仅能支撑25天，此后将被迫全面停产。目前油轮已实际停止通行，日出口量暴跌至正常水平四分之一，布伦特油价已含9至10美元风险溢价，全球能源市场正逼近物理性断供临界点。
若油气基础设施被打击，油价或冲击120美元！后续关键在霍尔木兹。花旗上调短期布伦特原油预测价格至85美元，并警告若出现油气基础设施被打击的极端情景，布油恐飙至120美元。汇丰指出，如果霍尔木兹海峡原油运输要道断航，将令OPEC+约4.6百万桶/日的闲置产能沦为摆设，这些产能根本无法运出，届时使油价将面临显著上行压力。
若霍尔木兹全面封锁，油价冲击200美元？德银拆解三种情景。德银将霍尔木兹局势划分为三类情景：若两周内重开，油价将回落至70美元区间；若维持当前的“模糊封锁”，油价将在80至100美元波动；若演变为大规模布雷的“强制封锁”，导致OPEC增产失效，布伦特原油或飙升至200美元。哈尔格岛损毁程度与封锁时长将成为研判未来的核心变量。
摩根大通：中石油为亚太能源首选股，即便60美元油价仍具吸引力。摩根大通认为地缘冲突推升的油价或难持续，上游龙头将是核心受益者。中国石油仍为亚太能源板块首选，即便按60美元油价测算仍具估值优势，若油价维持80美元，上行空间最高70%。VLCC运费飙升压制，中石化可能跑输中石油以及中国海油。
德银：霍尔木兹若断航，亚洲能源供应将受严重冲击，日韩首当其冲！德银警告，通过霍尔木兹海峡的原油89%流向亚洲，断航将对亚洲造成极为不对称的打击，能源进口依赖度高达87%和81%的日韩风险最为脆弱，亚洲外汇市场已率先感受到震荡。
霍尔木兹若封锁，油轮股或成最大赢家，航空却要“失血”？高盛分析认为，A股油轮板块及中远海运能源因绕行、补库及制裁解除预期成为最大潜在受益者，极端情景下日收益可增3万美元；航空公司受燃油成本激增冲击，盈利下行风险居首。集运方面因绕行红海及港口拥堵，运费获得支撑。若海峡持续封锁，布伦特油价峰值或冲破100美元。
亚马逊、英伟达、软银给OpenAI投资1100亿，好处是什么？亚马逊分期投资500亿，换取OpenAI的模型技术授权，以及1000亿的云服务订单。英伟达投资300亿，换取OpenAI 3吉瓦算力采购承诺。软银投资300亿，押注OpenAI上市。微软这轮没出钱，但守住了API独家权。
国内宏观
如果伊朗提出请求中俄会向其提供军事支持吗？外交部回应。据澎湃新闻，土耳其阿纳多卢通讯社记者提问，如果伊朗提出请求，中俄是否考虑向伊朗提供军事支持？毛宁回应：“关于王毅外长同俄罗斯外长拉夫罗夫通电话的情况，中方已经发布了消息，介绍了具体的情况，我没有更多信息可以提供。”
《求是》：进一步增强宏观政策取向一致性。增强宏观政策取向一致性，就是要确保各类政策在目标、工具、时机、力度和节奏等方面保持协调性和一致性，同向发力、形成合力，避免政策冲突与效应抵消，释放最大的政策效能，这也是完善宏观经济治理体系、提升宏观经济治理效能的应有之义。
国内公司
雷军：小米机器人已在汽车工厂实习，未来5年大批人形机器人进入小米工厂干活。雷军重磅透露：小米机器人已经开始在汽车工厂实习，初步实现了在自攻螺母上件工站、料箱搬运等场景的自主工作；机器人平均无故障时间、单次任务成功率等关键指标都在稳步提升。雷军预计，未来5年会有大批量人形机器人进入小米工厂干活。
“大基金”领衔25亿融资团注入银河通用，距离上次融资仅过去两个月，具身智能进入规模化关键期。
海外宏观
日央行副行长未暗示3月加息，称中东局势或影响日本经济与物价。日本央行副行长冰见野良三未释放3月加息信号，市场定价显示本月日本加息概率仅6%。中东局势正成为最大变量——若油价冲击持续，日本通胀或额外攀升2个百分点至4%以上，届时日本央行甚至可能提前至3月出手，4月加息窗口依然敞开。
海外公司
七大国际海事保赔协会宣布，3月5日起取消波斯湾水域船舶“战争险”！全球最大海事保险集团逾半数成员宣布，3月5日起全面终止波斯湾及毗邻水域船舶的战争险保障。这意味着驶入该区域的商船将在战争、恐袭等风险下彻底“裸奔”。此举将重挫船东风险偏好，给中东及全球航运带来巨大震荡与不确定性。
联手诺基亚、思科等欧美巨头，英伟达要“定义”6G，目标是“将AI接入电信”。黄仁勋表示“电信业将是下一个被AI重塑的行业”，英伟达联手诺基亚、思科、德国电信等巨头，以AI-RAN技术为切入口，押注6G成为“物理AI时代”的神经系统——让百万级自主机器、机器人与现实世界实时连接。6G预计于2030年前后正式商用，但主导权争夺已然提前打响。
“私募信贷危机”的震中：曾经华尔街“最炙手可热”的公司Blue Owl。掌管3000亿美元的私募巨头Blue Owl Capital关闭基金赎回，引爆华尔街恐慌。过度押注软件贷款遭AI反噬，重度依赖散户酿成致命的资产错配与挤兑。这场私募信贷的溃败，会是下一场金融危机的“矿井金丝雀”吗？
- Blue Owl停止赎回引发连锁反应，私募信贷基金1月募资骤降40%。黑石旗舰产品Bcred，今年前两个月合计销售11亿美元，其去年月均销售额超10亿；Apollo产品Apollo Debt Solutions，2月份销售额约1.5亿，较去年月均水平下滑72%。私募行业正面临“赎回超认购”的资金缺口，市场担忧挤兑风波再现。
行业/概念
1、防水材料 | 据券商草根调研，防水材料龙头发布提价函，工程端沥青类卷材和沥青类涂料产品价格将上调5%-10%。
点评：国泰海通证券认为，经历了应收账款信用风险和较为快速的量价下滑后，防水成为近年消费建材出清最剧烈的子行业，集中度提升带来复价可能。2026年复价尝试有望延续，沥青开年奠定较好盈利修复基础。另外，为了响应反内卷号召，2025年7月防水行业头部企业先后发出涨价函。虽然在2025年三季报中，涨价对行业毛利率修复的效果还不够显著，但是龙头企业改善盈利能力的共同意愿已经较为明显。
2、超节点 | 据证券时报，在3月2日开始举行的2026年世界移动通信大会（MWC26）期间，华为首次在海外展示最新的Atlas 950 SuperPoD、TaiShan 950 SuperPoD等多个型号超节点产品和解决方案。当前，AI技术迈入高速迭代的新阶段，万亿级大模型成为行业发展主流，智能体（Agentic AI）深度融入各行业核心生产环节，对算力的强度、时延等性能指标提出了更高要求。为破解行业困境，华为深耕技术创新，开创面向超节点的互联协议灵衢（UnifiedBus），通过“集群+超节点”的系统级架构创新，实现算力体系的升级重构，持续满足全球不断增长的算力需求，为人工智能技术的进一步发展注入核心动力。
点评：证券时报指出，本次MWC26上，华为首次在海外展出基于灵衢协议打造的Atlas系列最新超节点产品，其中Atlas 950 SuperPoD凭借超强的算力互联能力，最大支持8192卡通过灵衢协议实现互联，兼具超大带宽、超低时延、内存统一编址等核心优势，让算力集群在逻辑上可像单台计算机一样高效完成学习、思考与工作，全面满足客户在AI训练、推理等多样化场景下的高端算力需求；Atlas 850E等产品则进一步丰富了AI算力的产品矩阵，为不同场景算力需求提供精准支撑。
3、钨 | 据中钨在线，进入3月首周，钨市场延续了2月以来的强势跳涨节奏。3月2日，65%黑钨精矿价格报83万元/吨，上涨30000元/吨，较年初涨80.4%；65%白钨精矿价格报82.9万元/吨，上涨30000元/吨，较年初涨80.6%；仲钨酸铵（APT）价格报125万元/吨，上涨50000元/吨，较年初涨86.6%。
点评：市场人士认为，矿山企业开工负荷受限强化供给侧偏紧约束，而地缘政治风险外溢和战略金属价值重估主导当前报盘情绪。2月28日，美以对伊朗发动大规模军事打击，伊朗随即发起反击，并封锁中东原油输送的重要通道霍尔木兹海峡。中东地缘紧张局势导致全球避险情绪迅速升温，引发金融市场剧烈震荡。在此背景下，钨的战略资源价值预期被进一步释放，支撑钨价维持偏强运行逻辑。
4、智能体网络 | 据中证报，近日华为宣布将于MWC 2026巴塞罗那期间发布Agentic Core解决方案，通过网元智能、网络智能、业务智能三大引擎，应对AI时代流量激增、差异化网络需求以及运营商新业务变现等关键挑战，推动智能体网络规模商用。
点评：Agentic Core标志着网络从“连接管道”向“智能服务中枢”的转变，通过三层智能协同，不仅支撑AI应用的规模化部署，更为运营商开辟了从“流量经营”向“智能服务变现”的新商业模式。该方案将促进跨行业协同创新。GSMA Intelligence调研显示，全球企业将在2025-2030年将营收的10%用于数字化转型，而AI是重点投资方向。Agentic Core通过提供标准化的智能体通信协议，使不同行业的智能体能够安全、高效地协同工作，加速数字化转型进程。Agentic Core有望成为6G时代核心网的重要技术方向，为未来十年数字世界基础设施重新定义。
5、量子科技 | 据中证报，从北京量子信息科学研究院获悉，该院袁之良团队联合中国科学院半导体所牛智川团队，在固态量子光源研究上取得重要进展，成功研发出一款高效率、高纯度的双光子发射器。这项工作在单量子点发射体实现双光子态领域迈出了关键一步，具有里程碑意义。
点评：报道指出，量子光源是量子科技的核心器件之一，确定性双光子光源在量子测量、量子成像以及量子生物医学等领域都有着关键作用。实验结果表明，这款新型量子光源表现出极强的双光子聚束效果，在脉冲激发条件下，98.3%的发射光子都以成对形式出现，双光子发射效率达到29.9%，是目前国际上固态量子光源中兼顾高纯度与高效率的顶尖水平。此次突破有望进一步推动我国量子光源实用化发展，为未来量子精密测量、量子成像等技术落地提供重要支撑。
6、钙钛矿 | 近日，中国科学院青岛生物能源与过程研究所、太阳能光电转化与利用全国重点实验室联合香港科技大学的研究团队，在钙钛矿太阳能电池埋底界面工程领域取得新突破。他们首创了“溶剂化物晶体预晶种”策略，为实现高效、可规模化生产的钙钛矿光伏组件带来了新的希望。
点评：中证报指出，钙钛矿组件已实现22%的量产转换效率，弱光发电性和低温度系数特性使其实际发电效率比标定效率高10%以上。钙钛矿光伏组件市场正加速从“实验室”迈向“商业化”，预计2030年全球出货量将达20GW，市场规模约200亿元，年复合增长率超200%，有望成为光伏产业“效率革命”的关键突破口。
今日要闻前瞻
欧元区2月CPI。
德国总理默茨将赴美会晤特朗普。
英国预算责任办公室发布春季预测。
纽约联储主席威廉姆斯、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利讲话。
<全文完>
