一家跑赢97%同类基金的新兴市场基金正在加码中国AI赛道，押注腾讯、阿里巴巴等中国互联网巨头的估值优势与应用潜力，将超越大举烧钱扩张的美国科技巨头。
据彭博社周五报道，Pzena Investment Management首席执行官Caroline Cai表示，其管理的39亿美元基金近期持续增持腾讯控股和阿里巴巴集团。
她认为，这些公司估值偏低，且具备将AI深度嵌入现有平台、改变日常生活的巨大潜力，上行空间可观。"你为AI提升生产力曲线的可能性所付出的代价并不高，"她在接受采访时表示。
在AI投资价值的判断上，Cai的观点与当前市场主流情绪形成明显分歧。近几个月来，投资者因担忧平台业务竞争加剧而持续抛售腾讯和阿里巴巴，部分资金转向MiniMax等AI新兴企业。
估值洼地：中国互联网公司的相对优势
Cai的核心逻辑在于中美AI公司之间显著的估值差异。中国互联网公司的估值普遍低于大多数美国超大规模云计算企业，而两者在AI应用层面的潜力并不相称。
在资本支出策略上，中美两国科技公司的路径截然不同。美国四大科技巨头预计2026年资本支出合计将达约6500亿美元，主要用于新建数据中心及相关设备。
相比之下，中国互联网企业的投入规模更为克制——据彭博行业研究估算，阿里巴巴、腾讯、百度、京东、美团等主要互联网公司到2030年的累计资本支出将超过2400亿美元，而这一群体目前合计持有2240亿美元现金储备，提供了一定的安全边际。
Cai认为，关键不在于花了多少钱，而在于钱花在哪里。"当你审视这些模型的质量以及对应用层的专注程度，这或许是一种比发达国家更有趣的AI变现方式，"她说。
调仓逻辑：从芯片转向平台
为建立阿里巴巴和腾讯的新仓位，Pzena的新兴市场价值基金对三星电子和台积电进行了减持。Cai表示，这两家公司对该基金的吸引力已不如从前。
就三星而言，Cai指出，随着AI需求推动存储芯片价格大幅上涨，该基金的投资逻辑已提前兑现，超出预期。这意味着原有的估值修复空间已大幅收窄，继续持有的性价比下降。
目前，Pzena新兴市场价值基金的前十大重仓股仍包括三星电子、台积电和阿里巴巴。据彭博数据，该基金过去五年的业绩跑赢97%的同类基金，今年以来也超越了90%的同类产品。Cai在Pzena旗下所有产品中担任联席组合经理，管理资产规模约670亿美元。
尽管Cai对中国AI赛道持乐观态度，但她也承认，当前阶段最终的赢家和输家仍难以预判。她的策略正是基于这一不确定性——在格局尚未明朗时，以较低的价格买入具备转型潜力的公司，分散押注。"在早期阶段，当胜负仍难以预测时，这样的策略应该会有所回报，"她说。
