上市两年有余，锅圈正在展现出新的成长性。
2025年，锅圈实现营收78.1亿元，同比增长20.7%，创下历史新高。剔除投资影响后的核心经营利润，2025年为4.61亿元，同比实际增长达48.2%。
受规模优势和费用管控驱动，锅圈2025年的核心经营利润率攀升至5.9%的历史新高。
回顾其发展路径，锅圈早期以终端门店先行铺开，再反向整合供应链，逐步构筑起从工厂到门店再到消费者的商业闭环。
近年来，随着自有产能占比持续提升，这一“制造型零售”模式正不断释放成本红利。
但火锅本身是个低频生意，加上门店规模已经过万，过去两年间锅圈的门店数一度在万店关口反复摩擦。
如今随着扩张重启、“第二个万店”目标被提出，公司开始从单纯的门店扩张，转向更复杂场景的渗透。
信风日前从锅圈方面了解到，大店、露营等诸多业态有望在2026年迎来快速发展，内部认为具有万店潜质的“锅圈小炒”也有望正式铺开。
来自场景拓展、需求洞察与供应链协同的多重考验，或许会在第二个万店时代一同到来。
渠道增量
2025年是锅圈在经历“蹲苗”调整后，重新启动扩张节奏的第一个完整财年，全年门店净增1416家，扭转收缩态势。
其中，仅第四季度三个月净增门店超过800家，超过前三季度总和，门店拓展重新进入加速上行期。
与早期在一二线城市疯狂插旗不同，这一轮的新增门店，枪口一致瞄准了下沉市场。
2025年，锅圈净新增乡镇门店1004家，乡镇门店总数达到3010家，在总门店中占比已超过四分之一。
这不仅是为了规避高线城市竞争，也因其模式与乡镇供给短板形成适配。
与一二线城市相比，乡镇市场长期依赖农贸体系，食材供给分散且稳定性不足，而锅圈以冷链配送和标准化SKU为核心的产销体系，更容易在供给端薄弱的区域建立优势。
华安证券测算显示，锅圈乡镇门店初期投入约15–20万元，回本周期约1.5至2年，单店经营利润率和ROE均高于高线城市门店，并优于零食量贩店等加盟模型。
面积更大的乡镇门店能够承载更多SKU和大包装商品，这使得原本只做C端（消费者）生意的锅圈，在乡镇顺手做起了B端（小商户）的“批发”业务。
2025年，锅圈来自以B端销售为主的“其他销售渠道”收入达到14.17亿元，同比增长63.4%，收入占比由13.4%提升至18.2%，门店逐渐兼具零售与分销节点功能。
除新增门店外，存量门店效率提升也是2025年业绩改善的重要支撑。
随着即时零售竞争加剧，锅圈自2024年下半年起先后推出99元毛肚自由、99元涮肉自由等组合套餐，以线上获客带动线下履约。
2025年，锅圈在抖音渠道曝光量超过94.1亿次，以此带动门店实现GMV14.9亿元，同比增长75.3%。
截至2025年末，锅圈注册会员数量达到6490万，同比增长57.1%，预付卡储值金额约12亿元，同比上升22.3%。
与此同时，公司持续推进门店数字化与无人化改造。
2025年，锅圈累计完成超3000家门店的智慧化升级，使部分门店成为了适配即时零售的、具备仓配与履约功能的“微型枢纽”。
渠道与商品结构的调整对毛利率形成一定压制，2025年锅圈综合毛利率同比下降0.3个百分点至21.6%。
但在规模效应与费用管控支撑下，核心经营利润率提升至5.9%的历史高位，利润增速快于营收。
展望2026年，公司预计门店总数将突破14500家（净增超2900家），闭店率控制在4%以下；同时单店运营效率有望实现高单位数增长，会员规模将突破9500万，核心经营利润增速仍有望快于收入增长。
对抗低频
锅圈的早期发展逻辑具有鲜明的垂直属性：以“火锅食材超市”为切口，精准切入居家消费红利期，实现了门店规模的快速扩张。
万店规模奠定了锅圈的行业地位，也让单一模式的增长天花板暴露无遗。
火锅品类固有的低频与季节性，在存量竞争时代进一步压缩了想象空间。要实现突破，锅圈必须跳出品类局限，向高频的“日常餐饮”场景转型。
2023至2025年间，锅圈分别新增了339个、412个和282个SKU，货架上悄然多出了烧烤、饮品、冰品乃至早餐。
其中，具备标准化潜质的烧烤，已成为锅圈第二大核心品类。董事长杨明超在2025年4月向信风透露：“现在单店二三百万销售中，大约20%是烧烤带来的。”
场景验证之后，锅圈将触角延伸至户外，与公园、景区、民宿合作开出“锅圈露营”门店，提供涵盖火锅、烧烤、中西餐、饮品及全套户外炊具的一站式产品组合。
但眼下，锅圈下了更重注的方向，是烟火气最重、也最高频的中式现炒。
2025年8月，锅圈斥资数千万元战略投资智慧厨房服务商“熊喵大师”，随后推出新品牌“锅圈小炒”，用机器炒菜切入快餐赛道。
2026年，首家约60平方米的“锅圈小炒”门店在河南郑州落地。该店不设堂食、暂无外卖，消费者通过小程序“线上下单、线下取餐”。
运营层面，两名员工可操作3至4台设备，只需扫描冷藏柜中预包装净菜的二维码，炒菜机即可自动执行对应程序。一台设备最快2-3分钟完成一道菜品，出餐时间可压缩至1分钟。
价格被内部视为锅圈小炒的核心竞争力之一。据悉，其菜品定价锚点为传统餐厅同类菜品的50%，例如19.9元的剁椒鱼头、13.9元的鱼香肉丝、9.9元的番茄炒蛋。
信风从接近锅圈人士处了解到，目前单店落地成本约20万元；已从9000道菜品中转化出700道电子菜单，并完成50道菜的落地测试。
目前，锅圈并未计划将炒菜机植入现有门店，而是将“锅圈食汇”与“锅圈小炒”视为互补的两个品牌维度。
制造型零售
董事长杨明超曾对信风阐释公司的定位：“我们是社区餐饮零售企业，跟社会上卖火锅卖烧烤的一模一样，只不过锅圈通过线下门店到社区卖，通过第三方在抖音平台卖。”
他同时指出，这种模式只能诞生在有高密度社区和人口的中国。
原因在于，支撑这套低价高周转模型的，除了门店扩张这条明线，还有一条供应链整合的暗线。
2019年，锅圈参与孵化“华鼎冷链科技”，着手构建仓配一体化能力。
稳定的规模订单反向赋予供应链定价权，也为冷链运转提供了基础底盘。2022年，锅圈门店突破万店；转年至2023年末，华鼎冷链的GMV突破百亿元。
2024年7月，锅圈控股股东锅圈实业完成对华鼎冷链的100%全资控股。
而此时的华鼎已建成覆盖全国的仓配网络与数字化调度系统，在国内冷链物流行业综合排名前三，服务终端网点超40万家。
一位长期关注消费领域的投资人复盘称，锅圈早期扩张确实有过激进阶段，但从结果看，前端门店网络与后端供应链能力，都确实被“拉了起来”。
近年来，锅圈通过自建和投资持续向上游延伸，目前已拥有7家自有食品工厂，覆盖滑类、丸类、水产、火锅底料等核心品类。
“我们已有20%的产品实现自产。从创立第一年起，锅圈就在推进产品全部自有品牌化，因为我们算的是供应链效率和总成本领先的账。”杨明超表示。
即便是近期试水的餐饮现炒业态，锅圈依然避开高损耗的生鲜品类，向加盟商供应的仍是经过工厂标准化处理的半成品。
在上述投资人看来，对加盟商而言，这类零售生意最大的吸引力在于“省心”：“相比餐饮业依赖厨师、现场加工和复杂管理，标准化食材零售的流程更简单，多店加盟商更容易复制，也更有意愿长期跟随体系扩张。”
这种以冻品和半成品为核心的供应链结构，在当前竞争格局中形成了特定区域优势。
受限于基础设施条件，即时零售与生鲜折扣业态目前主要集中于一二线城市；而在北方及更深层级市场，现代化冷链食材零售仍存在较大渗透空白。
这也是锅圈同步推进大店模式升级的原因——试图抓住机遇，成为乡镇的“山姆会员店”、县城的“小象超市”。
根据规划，锅圈将在2026年完成3000家存量门店的调整改造，并新增3000家大店，推动门店面积、SKU翻倍，试图以品类丰富度覆盖“一日四餐”全场景，带动客流与单店坪效增长。
以2025年末门店总数计，调改门店约占现有规模的26%。
不过，随着门店面积扩大、SKU增加以及多场景探索，库存管理与加盟体系的复杂度较早期火锅食材阶段明显提升。
一旦加盟商意愿减退、门店扩张速度放缓，上游产能与冷链体系的利用率也可能受到影响。
与此同时，低线市场的供给空白并非静止。零食折扣店在转型，即时零售在下沉，商超在改造——原本由单一渠道填补的缺口正转向多业态竞争。
对锅圈而言，如何在维持规模扩张的同时，确保供应链体系在高复杂度下的履约稳定性与成本竞争力，将是其迈向第二个万店目标过程中的核心命题。
