3月18日，腾讯发布2025年第四季度及全年业绩报告。全年收入同比增长14%，非国际财务报告准则归母净利润同比增长17%，增速较上年明显加快。盈利能力持续改善，全年毛利率从53%跃升至56%，主要得益于高毛利业务占比提升及成本优化。
第四季度，腾讯连续第五个季度实现营收与净利双增长：收入1944亿元，同比增长13%；非国际财务报告准则归母净利润646.94亿元，同比增长17%。增速双双超越市场预期，为AI战略布局提供了强劲支撑。
资本开支方面，腾讯全年投入达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。这一大规模算力部署，既反映了公司在技术竞赛中的紧迫感，也验证了其核心业务具备支持长期投入的充沛现金流。
AI已成为新一轮增长的核心驱动力。从广告、游戏到云服务，AI技术正全面渗透核心业务。战略层面，腾讯正加速AI代理领域布局，旨在面向AI时代重新定位微信这一核心入口。产品层面，公司已推出多款AI原生产品，并正开发深度集成于微信的AI Agent。从财报来看，AI战略的商业价值正加速兑现。
核心财务数据如下：
- 从全年来看，公司总收入达到7517.66亿元人民币，同比增长14%。
- 毛利为4225.93亿元，增长21%，毛利率由53%提升至56%。
- 经营盈利达2415.62亿元，同比增长16%。
- 年度盈利为2298.01亿元，增长17%。
- 本公司权益持有人应占盈利为2248.42亿元，同比增长16%。
- 非国际财务报告准则下，本公司权益持有人应占盈利为2596.26亿元，同比增长17%。
- 每股基本盈利为24.749元，较上年增长18%。董事会建议派发末期股息每股5.30港元，较上年的4.50港元增长18%。
- 分季度看，第四季度收入为1943.71亿元，同比增长13%；
- 毛利1082.89亿元，增长19%；
- 经营盈利603.38亿元，增长17%；
- 期内盈利590.89亿元，增长15%；
- 本公司权益持有人应占盈利582.60亿元，同比增长14%。
- 非国际财务报告准则下，本公司权益持有人应占盈利为646.94亿元，同比增长17%。
- 从业务分部看，增值服务全年收入3692.81亿元，同比增长16%。
- 其中，本土市场游戏收入1642亿元，增长18%；国际市场游戏收入774亿元，大幅增长33%，年收入突破100亿美元；社交网络收入1277亿元，增长5%。营销服务收入1449.73亿元，同比增长19%。金融科技及企业服务收入2294.35亿元，同比增长8%，其中企业服务收入增速接近20%。
- 用户生态方面，微信及WeChat合并月活跃账户数达14.18亿，同比增长2%；收费增值服务付费会员数为2.67亿，同比增长2%。
- 现金流与投入方面，公司年末现金净额为1071.45亿元。全年资本开支791.98亿元，研发开支达857.47亿元，同比增长21%。年内公司以约800亿港元回购股份。
值得注意的是，股东回报持续加码。董事会建议派发末期股息每股5.30港元，同比增长18%。全年累计回购逾1.53亿股，耗资约800亿港元，彰显管理层对长期价值的信心。期末现金净额达1071亿元，较年初大幅增长。
受季节性因素及战略投入影响，第四季度归母净利润环比下滑8%至583亿元。游戏收入季节性回落，叠加AI原生应用及游戏推广力度加大导致销售开支同比激增26%，以及汇兑损失扰动，对短期利润形成一定压制。管理层明确将AI投入视为未来增长的战略布局。
AI投入驱动研发增长，深度嵌入加速生态变现
AI是贯穿本份财报的核心叙事。全年研发开支约为857亿元，同比增长约21%，其中AI相关的员工成本及折旧费用是主要增量来源。全年一般及行政开支同比增长21%至1361亿元，AI投资是最主要的推手。
在具体产品层面，混元3.0大语言模型在3D生成、文生图及世界建模等多模态能力方面跻身行业领导地位。元宝、WorkBuddy及QClaw等AI原生产品已初步验证商业价值。微信生态内，小店、小游戏及内容小程序的用户参与度同比快速增长，AI能力的嵌入正在加速生态货币化。
全年资本开支达792亿元，第四季度单季高达196亿元，主要用于AI基础设施投入，反映出腾讯在算力资源上的大规模部署。腾讯明确表示，核心业务产生的充足现金流为持续加大AI投入提供了坚实基础。
AI驱动云业务首现规模化盈利，金融科技毛利跃升
金融科技及企业服务全年收入同比增长8%至2294亿元，增速相对温和，但毛利率从47%跃升至51%，利润质量显著改善。
细分来看，企业服务（主要为云业务）增速接近20%，明显快于金融科技的高个位数增速。AI相关云服务需求的上升、领先市场的PaaS及SaaS产品贡献，以及供应链优化带来的成本改善，共同推动腾讯云实现了规模化盈利，这是腾讯管理层在业绩报告中着重强调的里程碑式进展。
金融科技方面，理财服务、消费贷款及商业支付均实现收入增长，微信小店交易额扩大亦带动商家技术服务费收入增加。
游戏：业务稳健增长，AI赋能推动毛利改善
游戏业务仍是腾讯增值服务板块的压舱石。全年本土市场游戏收入同比增长18%至1642亿元，《三角洲行动》的强势崛起成为最大亮点，同时《王者荣耀》、《和平精英》及《无畏契约》系列（PC端及移动端）均贡献稳健增长。
国际市场游戏全年收入达774亿元，同比增长33%（按固定汇率计算为32%），年收入首次突破100亿美元大关。Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》保持强劲势头，《鸣潮》则提供了可观的增量贡献。
腾讯在财报中特别提及AI在游戏领域的应用，即通过在游戏中部署AI加速内容制作、改善用户体验并提升营销效益，这一策略有效支撑了自研游戏毛利率从57%提升至60%的结构性改善。值得注意的是，第四季度本土游戏收入环比下滑11%，属正常季节性波动。
广告：AI重塑商业化，视频号成核心引擎
营销服务全年收入同比增长19%至1450亿元，增速在各业务板块中位居前列，毛利率亦从55%提升至58%。第四季度单季广告收入更同比增长17%至411亿元，环比增长13%，受益于旺季效应叠加AI能力升级。
收入增长的驱动逻辑清晰：其一，AI驱动的广告精准定向提升了广告单价；其二，广告主通过AI工具制作更多创意素材，降低了投放门槛；其三，闭环广告（用户点击后直达小程序、微信小店或小游戏等原生交易场景）占比持续提升，强化了广告的转化效率。
视频号是广告增长的最核心载体。全年用户总使用时长同比增长超20%，推荐算法升级与内容生态丰富化协同发力。腾讯在保持广告加载率远低于行业平均水平的前提下，仍实现了高于行业的收入增长，显示出商业化空间尚未充分释放。
用户与社交：微信月活近14.2亿，QQ持续承压
微信及WeChat合并月活跃账户数年末达14.18亿，同比增长2%，环比亦小幅增至新高，显示微信生态的护城河依然稳固。收费增值服务订阅会员数升至2.67亿，腾讯视频与腾讯音乐均实现会员数同比增长，后者ARPU亦同步提升。
QQ移动端月活账户数则延续下行趋势，从上年同期的5.24亿降至5.08亿，同比下滑3%，环比亦减少约900万户。作为面向年轻用户的产品，QQ在微信全面统治社交场景的大背景下，用户规模收缩的长期趋势难以逆转。
