拼多多Q4营收同比增长12%，净利润下滑11%，管理层宣布全力押注供应链投资 | 财报见闻

拼多多母公司业绩增速放缓，但仍坚定押注长期战略投资。

拼多多公布的2025年全年财报显示，营收保持增长但利润出现明显收缩，折射出国内电商竞争加剧与持续加大投入之间的结构性张力。公司管理层明确表示，未来将以"全力押注"的姿态加大供应链投资，并直接警示这将对财务表现带来压力。

2025年全年，拼多多总营收同比增长10%至4318亿元，但归属普通股股东的净利润同比下滑12%至994亿元。第四季度净利润同样下降11%至245亿元，低于上年同期的274亿元。财务副总裁刘珺表示，"这些投资是坚定的、长期的，将不可避免地影响我们的财务表现。"

上述业绩公布后，市场投资者需关注一个核心信号：在营收增速趋于温和的同时，成本端压力持续上升，且管理层已明确将战略投入置于短期盈利之上。现金储备方面，截至2025年底，公司现金、现金等价物及短期投资合计达4223亿元，较上年底的3316亿元显著扩张。

财报发布后，拼多多股价短线跳水。

2025年全年，拼多多总营收达4318亿元（约合618亿美元），同比增长10%，增速较2024年有所回落。两大收入来源均保持增长：在线营销服务及其他收入同比增长10%至2178亿元；交易服务收入同比增长9%至2141亿元。

然而，成本端扩张速度明显超过营收增速。全年营业成本同比增长23%至1888亿元，增幅约为营收增速的两倍，主要源于履约费用、带宽及服务器成本以及支付处理费用的上升。

总运营费用同比增长13%至1484亿元，其中研发费用增幅最为突出，同比增长30%至165亿元，主要因员工相关成本及带宽服务器支出增加。

成本的加速扩张直接压缩了利润空间。全年GAAP口径经营利润同比下滑13%至946亿元；剔除股权激励费用后的Non-GAAP经营利润同样下滑13%至1026亿元。

第四季度，拼多多营收同比增长12%至1239亿元，增速环比有所改善。其中，交易服务收入表现更为亮眼，同比增长19%至639亿元；在线营销服务收入同比增长5%至600亿元。

季度经营利润同比小幅增长，从上年同期的256亿元升至277亿元。然而，受汇兑损失及其他非经营项目拖累，税前利润承压，加之所得税费用同比大幅增加，季度净利润最终同比下滑11%至245亿元。

每ADS基本盈利从上年同期的19.76元降至17.50元，稀释每ADS盈利从18.53元降至16.51元。Non-GAAP稀释每ADS盈利为17.69元，同比下降12%。季度经营活动产生的现金净额为241亿元，低于上年同期的295亿元。

面对增速放缓的业绩，拼多多管理层在财报中集体发声，以明确的长期战略表态主导了市场预期管理。

联席董事长兼联席首席执行官陈磊表示，公司过去一年始终坚守高质量发展的战略方向，将继续秉持长期主义，向服务的各方利益相关者投入更多资源。

另一位联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻则将2026年定位为"迈入下一个十年的起点"，并将供应链投资列为最高优先级，强调将以"全力押注"的心态投入大量资源，以推动整个生态系统的持久获益。

财务副总裁刘珺则在表态中最为直接，指出外部环境与竞争格局正在快速变化，为满足消费者不断演变的需求，公司必须持续探索并加大投资，且这些投资"将不可避免地影响财务表现"。这一措辞向市场明确传递了一个信号：利润承压可能并非短期现象。

尽管盈利出现收缩，拼多多的资产负债表依然保持稳健。截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物及短期投资合计约4223亿元（约合604亿美元），较2024年底的3316亿元增加约907亿元，为后续大规模战略投入提供了充裕的资金基础。

其他非流动资产达1047亿元（约合150亿美元），较上年同期的834亿元明显增加，主要包括定期存款、持有至到期债务证券及可供出售债务证券。

总资产从2024年底的5050亿元扩张至6300亿元，股东权益从3133亿元增至4149亿元。2025年全年，经营活动产生的现金净额为1069亿元，低于上年的1219亿元，主要原因是净利润下滑。