尽管行业竞争白热化、高额研发投入短期压制利润，比亚迪依旧牢牢稳固汽车主业基本盘，营收规模再创历史新高，销量维持全球新能源冠军宝座。
比亚迪于3月27日发布2025年全年经审核业绩：
全年实现营业额8,039.6亿元，同比增长约3.5%，首度突破8,000亿元关口；新能源汽车全年销量达460万辆，连续四年问鼎全球销冠。
然而，盈利能力却遭遇近年来最明显的压缩：
归属母公司股东净利润从2024年的402.5亿元大幅滑落至326.2亿元，同比降幅约18.9%；"增收不增利"成为2025年业绩的核心矛盾。
积极的一面同样不可忽视：海外出口量首次突破百万辆，同比劲增140%，境外营业额突破3,100亿元；现金储备维持在1,678亿元的高位。
销量登顶，但价格战侵蚀单车利润
2025年，比亚迪新能源汽车全年销量达460万辆，连续四年全球销量第一，连续三年跻身全球汽车集团前十，并较上年再进一个身位至第五名。这一销量成就横向对比任何对手都足以令人信服。
但亮眼的出货量并未转化为等比例的利润增长。全年毛利润为1,426.6亿元，同比下降约5.6%，毛利率从19%收窄至18%——这是比亚迪近五年来毛利率的最低点。
根源在于国内市场旷日持久的价格竞争。随着新能源汽车国内渗透率在2025年历史性突破50%，行业竞争正式从"增量市场"切换至"存量厮杀"，管理层在报告中措辞罕见地直白：价格竞争加剧、营销过度频发，产业盈利空间遭到明显挤压。
尽管比亚迪凭借垂直整合的全产业链和刀片电池的成本优势，具备行业内相对领先的抗压能力，但18%的毛利率仍记录了竞争烈度的真实刻度。若行业价格战在2026年延续，毛利率能否企稳回升，将是全年业绩逻辑的核心变量。
研发创历史峰值，技术驱动战略持续重压短期利润
面对盈利收缩，比亚迪逆势选择加码研发。2025年研发投入达634亿元，创历史最高水平，占营收比约7.9%，超过当年归母净利润总额（326亿元）近一倍。截至报告期末，公司工程师团队规模逾12万人。
年内，数项重量级技术成果相继落地。
其一，比亚迪发布"超级e平台"——全球首个量产乘用车全域千伏高压架构，大幅提升充电效率，直指电动化赛道"充电慢"的核心痛点；
其二，"天神之眼"智能驾驶技术矩阵全面覆盖旗下五网四品牌，将高阶智驾从高端车型向全系下沉，推动智能化普惠；
其三，高端品牌矩阵持续刷新技术上限——仰望U9X跑出全球汽车极速与圈速双项世界纪录，腾势N9将鱼钩测试速度提升至210km/h并三破世界纪录。
进入2026年，比亚迪又在年报发布前夕披露了第二代刀片电池与闪充技术：
常温下10%充至70%仅需5分钟、10%充至97%仅需9分钟，声称创下全球量产车最快充电速度纪录。从技术路线图来看，比亚迪正以加速度冲刺电动化下半场的智能化赛道，但相应的高额研发费用化支出，势必在可预见的未来继续对利润端形成摩擦。
海外出口首破百万，全球化收入占比近四成
2025年是比亚迪国际化历程中具有里程碑意义的一年。
全年海外出口量达105万辆，同比增长约140%，首次突破百万辆门槛，并以新能源汽车出口量高居中国车企榜首。对应境外营业额达3,107亿元，占总营收比例约38.6%，较上年进一步扩大，国际化收入成为业绩重要增量来源。
区域格局上，比亚迪呈现出"拉美领跑、欧洲突破、亚太多点开花"的态势：拉丁美洲核心市场持续稳居销量前列，成为海外增长基石；英国、西班牙、意大利、德国、法国等欧洲主要市场实现倍数增长；东南亚方面，新加坡、泰国、印尼等国销量跻身前三；中东市场则以精准定位高端出行需求收获口碑。当前，比亚迪新能源汽车运营版图已覆盖全球119个国家和地区，位居中国车企全球化覆盖前列。
需要指出的是，快速扩张的海外版图是一把双刃剑。
多个本地化制造基地正相继进入投产或扩产阶段，持续攀升的资本开支是公司净债务转正的重要推手之一。2025年3月成功完成的56亿美元闪电配售，吸引了全球顶级长线投资者、主权基金及中东战略资本参与，一定程度上为全球化扩张补充了弹药，但也意味着股本摊薄对每股盈利的压力不容忽视。
高端化加速，三大品牌销量跃升
品牌高端化是比亚迪2025年战略的另一条清晰主线。仰望、腾势、方程豹三大高端品牌全年合计销量接近40万辆，在集团乘用车总销量中的占比较2024年显著提升。
其中，方程豹全年销量同比增长316%，以硬核越野性能和差异化设计为切入点，成功将硬派越野电动车从小众带入大众视野；腾势N9凭借三破高速避让世界纪录，以安全性能取得市场认可；仰望品牌则通过极速和圈速双项世界纪录，持续强化超豪华赛道的技术形象。
高端化战略的深层意义在于结构性改善单车盈利能力——高端车型的平均售价和毛利水平均远高于大众走量车型。若高端品牌销量占比在未来两年持续提升，有望从结构层面对冲主流价位段价格战带来的利润侵蚀，成为比亚迪利润率修复的重要路径之一。
资产负债结构生变，净现金转净负债
从资产负债表的变化来看，2025年末净资产（扣除非控股权益）从上年末1,852.5亿元增至2,462.7亿元，总资产从7,833.6亿元扩张至8,837.3亿元，规模扩张势头不减。
然而，债务结构出现了值得深思的转变。资本负债比率（总借贷净现金/净资产）从2024年的-36%骤升至2025年的+25%，意味着公司从曾经的净现金状态转为净负债状态。公司期末现金储备为1,678亿元，规模依然庞大，但总借贷余额已超过这一水平。
流动比率从0.75小幅回升至0.79，仍在1以下，短期偿债压力不可轻视。存货周转天数从61天拉长至72天，一定程度上折射出行业需求放缓或产能节奏的结构性变化。相对积极的是，应收类款项周转天数从35天压缩至29天，回款效率有所提升，显示公司在现金流管理上保持了相当的主动性。
股息维持，十年股价年均回报逾21%
尽管净利润同比下滑近19%，董事会仍建议派发2025年末期股息每股人民币0.358元（含税），股息支付率维持在约30%水平，彰显管理层对股东回报的持续承诺。
从更长周期来看，2016至2025年十年间，公司累计向股东派发股息共约277.36亿元；H股（1211.HK）十年股价年均复合增长率达21.62%，A股（002594.SZ）达16.92%，均大幅跑赢同期恒生指数（1.58%）及沪深300（2.18%）。
展望2026年，比亚迪将以"技术为根、出海为引擎"为战略纲领，持续深耕第二代刀片电池、超级e平台以及天神之眼等核心技术的规模化落地。在新能源汽车行业正式进入智能化下半场的竞争格局下，如何在价格战延续的内忧与海外扩张资本需求的外患中重建利润率，将是检验比亚迪下一阶段战略定力与执行力的真正考题。
