农业银行2025年报深度解析：规模扩张强劲，息差收窄压力下净利润仍录得3.3%增长
核心要点速览
财务表现
2025年净利润2,920亿元，同比增长3.3%；营业收入7,253亿元，同比增长2.1%，实现"双正增长"
利息净收入5,696亿元，同比下降1.9%，净息差从1.42%收窄至1.28%，净利差从1.27%降至1.16%，利率下行压力持续侵蚀核心盈利能力
手续费及佣金净收入881亿元，同比大增16.6%，成为对冲息差收窄的关键力量
总资产规模突破48.8万亿元，同比增长12.8%，扩表速度显著
全年股息每10股2.495元，合计派息873亿元
资产质量
不良贷款率1.27%，较上年末下降3BP，连续改善
拨备覆盖率292.55%，较上年末小幅下降约7个百分点，风险缓冲垫依然充裕
损失类贷款余额从558亿元大幅跳升至1,415亿元，同比增长约153%，值得重点关注
核心业务进展
县域贷款余额10.9万亿元，增速11.0%，连续5年乡村振兴考核获评"优秀"
普惠贷款余额4.35万亿元，新增7,499亿元；民营企业贷款余额7.57万亿元，新增1.03万亿元
科技贷款余额4.7万亿元，增速20.1%；绿色贷款余额5.93万亿元，增速18.7%
手机银行月活客户数（MAU）超2.76亿户，个人客户总量8.96亿户，均居同业第一
发展战略
坚持"三农"普惠、绿色金融、数字经营三大战略
推进"一体两翼"（客户建设为主体，大财富管理+数字化转型为两翼）
加速AI与智慧银行落地，完成银行业规模最大的大型主机切换
未来关注重点
净息差能否企稳：1.28%已处历史低位，后续LPR走势及存款成本改善空间是关键变量
损失类贷款异常增长的背后成因及后续处置进展
非息收入能否持续高增长以弥补息差缺口
资本充足率从18.19%降至17.93%，扩表节奏与资本补充压力的平衡
正文
规模扩张的盛宴背后，息差的隐忧正在加深。
农业银行（601288.SH / 1288.HK）2025年年报数据显示，这家全球第三大银行（按一级资本计）交出了一份表面稳健、细节值得推敲的成绩单。净利润同比增长3.3%至2,920亿元，营业收入增长2.1%至7,253亿元，"双正增长"的叙事完整。但剥开数字的外壳，利息净收入同比下滑1.9%、净息差跌至1.28%的现实，正在倒逼这家银行加速寻找新的盈利支撑点。
息差：压力已至，底部未明
净息差从2023年的1.60%、2024年的1.42%，进一步下滑至2025年的1.28%，两年累计收窄32个基点。净利差同期从1.45%降至1.16%。这一趋势并非农行独有，而是整个中国银行业在低利率环境与让利实体经济政策双重压力下的集体困境。
利息净收入5,696亿元，较上年减少约111亿元——这是农行营业收入构成中体量最大的一块，占比约78.5%。在贷款规模新增2.23万亿元的情况下，利息净收入仍然负增长，意味着新增贷款的定价已经无法弥补存量资产收益率的下滑。
好消息是，存款端的成本管控出现积极信号。本外币存款偏离度仅0.58%，连续7个季度低于3%，且为可比同业最优。这表明农行在负债端的稳定性具备相对优势，但能否转化为息差的实质性改善，仍需观察2026年的LPR走势。
非息收入：意外之喜，能否持续？
在息差收窄的背景下，手续费及佣金净收入同比大增16.6%至881亿元，成为本年度最大的正面预期差。其占营业收入比重从2024年的10.63%提升至12.14%。
驱动因素来自多个方向：代销保险金额增速17.9%，代销基金销量增速20.4%，理财产品年末余额达21,513亿元。个人客户金融资产规模24.68万亿元，庞大的客户基础为财富管理业务提供了天然的转化土壤。
其他非利息收入同比增长24.6%至676亿元，进一步支撑了整体营收。两项非息收入合计新增约258亿元，基本对冲了利息净收入减少的111亿元，并有余力推动营业收入整体正增长。
然而，这种高增速能否持续，取决于资本市场环境与居民财富管理需求的稳定性，并非完全在银行自身掌控之内。
资产质量：表面改善，细节存疑
不良贷款率1.27%，较上年末下降3BP，拨备覆盖率292.55%，逾期贷款率1.25%低于不良贷款率——这套组合数据呈现出教科书级别的资产质量叙事。
但有一个数字值得投资者深究：损失类贷款余额从2024年末的558亿元跳升至2025年末的1,415亿元，增幅高达153%。与此同时，可疑类贷款从1,418亿元下降至902亿元。这一结构性变化表明，银行在加速对问题资产进行分类下迁和核销处置，这在会计处理上有助于维持不良率的稳定，但也意味着实际信用风险的暴露和出清正在加速。
信用减值损失1,272亿元，同比减少约37亿元（-2.8%），拨备计提力度有所放松，这是净利润得以增长的重要贡献因素之一。拨备覆盖率从299.61%小幅下降至292.55%，安全垫依然充裕，但边际趋势需要持续跟踪。
规模扩张：资产负债表的另一面
总资产从43.2万亿元扩张至48.8万亿元，增长12.8%，扩表速度远超净利润增速。这一现象折射出国有大行在当前宏观环境下承担的政策性信贷投放职能。
负债端的结构变化同样值得关注：卖出回购金融资产款增长136.1%至1,454亿元，同业存放和拆入资金增长27.0%至6,389亿元，已发行债务证券增长21.9%至3,264亿元。存款占负债比重从75.5%下降至71.7%，批发融资依赖度有所上升，负债结构的稳定性值得关注。
金融投资规模从13.8万亿元增至16.3万亿元，增长17.9%，增速高于贷款增速（9.2%）。在信贷需求相对疲软的环境下，银行通过加大债券投资来部署资金，这一策略在利率下行周期中有助于锁定收益，但也带来了利率风险敞口的积累。
战略护城河：县域与普惠的差异化竞争
农行的核心差异化优势在于其无可复制的县域网络。县域贷款余额10.9万亿元，占境内贷款比重41.0%，增速11.0%高于全行平均水平。连续5年在乡村振兴监管考核中获评"优秀"，且是20家全国性金融机构中唯一一家——这一政策背书构成了农行在三农领域的强大护城河。
普惠贷款余额4.35万亿元，普惠型小微企业有贷客户数524万户，余额、增量及客户数均居可比同业首位。民营企业贷款余额7.57万亿元，有贷客户数823万户，同样位居同业第一。这些数字背后，是农行在政策导向与商业逻辑之间寻求平衡的持续努力。
科技贷款（4.7万亿元，增速20.1%）、绿色贷款（5.93万亿元，增速18.7%）的高速增长，则体现了农行在新质生产力和绿色转型两大国家战略方向上的主动布局。
资本与分红：股东回报的可持续性
资本充足率17.93%，核心一级资本充足率11.08%，均满足监管要求，但较上年末分别下降26BP和34BP，扩表带来的资本消耗已有所体现。
全年每10股派息2.495元，合计873亿元，分红力度维持高位。以当前盈利水平测算，分红比例约为30%。对于追求稳定现金流的投资者而言，这一分红政策具有相当吸引力，但资本充足率的边际下行提示，未来大规模扩表与维持高分红之间的张力将逐步显现。
预期差：市场可能低估的与高估的
市场可能低估的：手续费收入的结构性改善——个人客户8.96亿户的庞大基数、MAU超2.76亿的手机银行渗透率，以及AI驱动的智慧银行建设，正在为财富管理业务的持续增长奠定基础。若资本市场环境向好，非息收入的弹性可能超出预期。
市场可能高估的：息差企稳的时间节点。在LPR仍有下行预期、存量房贷利率调整效应持续释放的背景下，1.28%的净息差是否已是底部，目前难以确认。此外，损失类贷款的大幅增长所揭示的信用风险出清进程，以及其对未来拨备计提的潜在影响，值得保持审慎。
总体而言，农业银行2025年报呈现的是一家在政策使命与商业逻辑之间稳健前行的国有大行形象：规模扩张有力，盈利增长温和，资产质量可控，分红承诺稳定。但净息差的持续收窄、损失类贷款的异常跳升，以及负债结构的微妙变化，构成了这份成绩单背后不可忽视的隐忧。2026年息差能否企稳、非息收入能否持续高增，将是决定农行估值修复空间的核心变量。
